Τι προβλέπουν οι μεγάλοι επενδυτικοί οίκοι για τα επιτόκια: Πού συγκλίνουν και πού διαφωνούν

Citigroup, UBS, ING, JPMorgan, Pictet, Carmignac και Barclays προβλέπουν νέα αύξηση επιτοκίων από ΕΚΤ: Τι εκτιμούν για πληθωρισμό και ανάπτυξη

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα βρίσκεται έτοιμη να εγκαινιάσει έναν νέο κύκλο αύξησης επιτοκίων, με τις αγορές και τους διεθνείς επενδυτικούς οίκους να θεωρούν σχεδόν βέβαιη μια πρώτη κίνηση κατά 25 μονάδες βάσης στη συνεδρίαση της Πέμπτης.

Σε αντίθεση με τον επιθετικό κύκλο σύσφιγξης του 2022 και του 2023, όταν η ΕΚΤ ακολούθησε με καθυστέρηση την άνοδο του πληθωρισμού, η τρέχουσα συγκυρία χαρακτηρίζεται από μια περισσότερο προληπτική προσέγγιση. Παρότι οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν επίμονες λόγω του αυξημένου ενεργειακού κόστους και των γεωπολιτικών εντάσεων, οι περισσότεροι αναλυτές εκτιμούν ότι η νέα περίοδος αυξήσεων θα είναι σύντομη και περιορισμένης έντασης.

Το μεγάλο ερώτημα δεν είναι πλέον αν θα αυξηθούν τα επιτόκια, αλλά πόσες ακόμη κινήσεις θα ακολουθήσουν και πόσο θα επηρεάσουν την ήδη εύθραυστη οικονομία της Ευρωζώνης.

Citigroup και UBS βλέπουν συνέχεια στις αυξήσεις

Οι περισσότερο επιθετικές εκτιμήσεις προέρχονται από τη Citigroup και την UBS, οι οποίες θεωρούν ότι η αύξηση της Πέμπτης δύσκολα θα είναι η τελευταία.

Η Citigroup προβλέπει ότι η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε νέα αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης άμεσα, εκτιμώντας παράλληλα ότι η επόμενη παρέμβαση θα μπορούσε να πραγματοποιηθεί ήδη τον Ιούλιο και όχι να μετατεθεί για τον Σεπτέμβριο.

Παρόμοια εικόνα παρουσιάζει και η UBS, η οποία διατηρεί ως βασικό σενάριο μία δεύτερη αύξηση τον Σεπτέμβριο. Ωστόσο, αναγνωρίζει ότι οι πληθωριστικές εξελίξεις και οι αναταράξεις στην ενέργεια μπορεί να αναγκάσουν τη Φρανκφούρτη να κινηθεί ταχύτερα, ακόμη και στη συνεδρίαση του Ιουλίου.

Οι δύο οίκοι θεωρούν επίσης πιθανό οι νέες προβλέψεις της ΕΚΤ να περιλαμβάνουν χαμηλότερες εκτιμήσεις ανάπτυξης και υψηλότερες προβλέψεις για τον πληθωρισμό σε σχέση με εκείνες που είχαν παρουσιαστεί την άνοιξη, διατηρώντας ζωντανό το ενδεχόμενο περαιτέρω παρεμβάσεων.

ING: Η κατάσταση θυμίζει κρίση ενέργειας, αλλά όχι το 2022

Η ING υποστηρίζει ότι η νέα ενεργειακή αναταραχή λόγω των εξελίξεων στη Μέση Ανατολή επηρεάζει αναμφίβολα τις αποφάσεις της ΕΚΤ, ωστόσο προειδοποιεί ότι δεν πρέπει να γίνονται άμεσες συγκρίσεις με το περιβάλλον του 2022.

Οι αναλυτές της επισημαίνουν ότι τότε ο πληθωρισμός είχε ήδη εκτοξευθεί πάνω από το 8% όταν η ΕΚΤ ξεκίνησε τις αυξήσεις επιτοκίων, ενώ σήμερα η εικόνα είναι σημαντικά διαφορετική. Παράλληλα, η σύνθεση του πληθωρισμού έχει βελτιωθεί αισθητά, καθώς μεγαλύτερο μέρος των επιμέρους κατηγοριών τιμών κινείται πλέον σε πιο ελεγχόμενα επίπεδα.

Η ING εκτιμά ότι η ΕΚΤ θα αυξήσει τα επιτόκια αυτή την εβδομάδα, αλλά δεν βλέπει περιθώρια για μια μακρά και επιθετική εκστρατεία σύσφιγξης αντίστοιχη με εκείνη που ακολούθησε την ενεργειακή κρίση της προηγούμενης δεκαετίας.

JPMorgan, Pictet και Carmignac βλέπουν περιορισμένο κύκλο

Στον αντίποδα, η JPMorgan εμφανίζεται πιο συγκρατημένη ως προς τη διάρκεια του νέου κύκλου αυξήσεων.

Η αμερικανική τράπεζα θεωρεί ότι η επικείμενη αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης ενδέχεται να είναι και η μοναδική για το υπόλοιπο του έτους, καθώς η ασθενής οικονομική δραστηριότητα στην Ευρωζώνη δεν αφήνει πολλά περιθώρια για επιθετικότερη νομισματική πολιτική.

Παρόμοια θέση υιοθετούν και οι διαχειριστές κεφαλαίων της Pictet και της Carmignac, οι οποίοι εκτιμούν ότι η ΕΚΤ θα κινηθεί προσεκτικά προκειμένου να μην επιβαρύνει περαιτέρω την ανάπτυξη, τη στιγμή που πολλές ευρωπαϊκές οικονομίες βρίσκονται ήδη στα όρια της στασιμότητας.

Η εκτίμηση αυτή βασίζεται στην άποψη ότι οι σημερινές πληθωριστικές πιέσεις προέρχονται κυρίως από εξωγενείς παράγοντες και όχι από υπερθέρμανση της ζήτησης, γεγονός που περιορίζει την αποτελεσματικότητα μιας πολύ αυστηρής νομισματικής πολιτικής.

Barclays: Ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή αλλάζει τα δεδομένα

Η Barclays εστιάζει κυρίως στον γεωπολιτικό παράγοντα και ειδικότερα στις εξελίξεις στη Μέση Ανατολή, οι οποίες επηρεάζουν άμεσα τις ενεργειακές αγορές και κατ’ επέκταση τις αποφάσεις των κεντρικών τραπεζών.

Οι αναλυτές της τράπεζας σημειώνουν ότι οι αγορές είχαν σε μεγάλο βαθμό προεξοφλήσει μια ταχεία αποκλιμάκωση της κρίσης, όμως η παρατεταμένη αβεβαιότητα διατηρεί τις πληθωριστικές πιέσεις και αυξάνει τους κινδύνους για την παγκόσμια οικονομία.

Σύμφωνα με τη Barclays, η ΕΚΤ θα ξεκινήσει τον νέο κύκλο σύσφιγξης με μια αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης, επιχειρώντας να αποτρέψει την παγίωση υψηλότερων πληθωριστικών προσδοκιών. Ωστόσο, η συνέχεια θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από την πορεία των τιμών της ενέργειας και τις επιπτώσεις που θα έχουν στην οικονομική δραστηριότητα της Ευρωζώνης.

Οι αγορές αναζητούν το μήνυμα της ΕΚΤ

Παρά τις διαφορετικές προσεγγίσεις, οι περισσότεροι διεθνείς οίκοι συγκλίνουν σε ένα βασικό συμπέρασμα: η αύξηση της Πέμπτης θεωρείται σχεδόν δεδομένη, όμως η πορεία που θα ακολουθήσει η ΕΚΤ μετά το καλοκαίρι παραμένει ανοιχτή.

Οι επενδυτές θα εστιάσουν όχι μόνο στην απόφαση για τα επιτόκια, αλλά κυρίως στη γλώσσα που θα χρησιμοποιήσει η διοίκηση της ΕΚΤ και στις επικαιροποιημένες προβλέψεις για πληθωρισμό και ανάπτυξη. Αυτά τα στοιχεία θα καθορίσουν αν η Φρανκφούρτη προετοιμάζει το έδαφος για μία ακόμη αύξηση ή αν η επερχόμενη κίνηση θα αποτελέσει μια περιορισμένη και προληπτική παρέμβαση απέναντι στους κινδύνους που δημιουργεί το νέο ενεργειακό περιβάλλον.

Τι προβλέπουν οι οίκοι

Η γενική εικόνα που προκύπτει από τις εκθέσεις των διεθνών οίκων είναι ότι η ΕΚΤ επιχειρεί να ισορροπήσει ανάμεσα στην ανάγκη ελέγχου του πληθωρισμού και στην προστασία μιας οικονομίας που εμφανίζει σαφή σημάδια επιβράδυνσης. Οι περισσότεροι αναλυτές δεν αναμένουν επανάληψη του επιθετικού κύκλου του 2022-2023, αλλά θεωρούν πιθανό να υπάρξουν μία ή δύο ακόμη αυξήσεις εφόσον οι ενεργειακές πιέσεις παραμείνουν έντονες.

Διαβάστε επίσης: ΕΚΤ: Νέα αύξηση επιτοκίων προ των πυλών – Η BofA βλέπει παρατεταμένη μάχη με τον πληθωρισμό