Goldman Sachs: Η Motor Oil αντέχει, η HELLENiQ Energy υπό πίεση – Νέες συστάσεις και τιμές-στόχοι

Τα ελληνικά διυλιστήρια βρίσκονται στο «ζενίθ» του κύκλου τους, σύμφωνα με εκτιμήσεις της Goldman Sachs, που επικαιροποιεί τις προβλέψεις της για τις εταιρείες Motor Oil και Hellenic Energy ενόψει των αποτελεσμάτων του τρίτου τριμήνου. Ο αμερικανικός οίκος προσαρμόζει τις εκτιμήσεις του για τα οικονομικά μεγέθη της περιόδου 2025–2027, λαμβάνοντας υπόψη τις τελευταίες εξελίξεις στις αγορές ενέργειας και συναλλάγματος, ενώ αναθεωρεί τις τιμές-στόχους και τις συστάσεις για τις μετοχές τους.

 Ανάλυσης Goldman Sachs για τα Ελληνικά Διυλιστήρια

1. Γενικό πλαίσιο

Ο αμερικανικός οίκος επικαιροποιεί τις προβλέψεις για τα έτη 2025–2027.

Τα EBITDA για το 2025 αυξάνονται ~9%, λόγω ισχυρών περιθωρίων διύλισης και στενών συνθηκών αγοράς.

Προβλέπεται κορύφωση του κύκλου διύλισης το 3ο τρίμηνο 2025, με περιθώρια ΒΔ Ευρώπης στα $10/βαρέλι (+40% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο).

2. Motor Oil (ΜΟΗ)

Προβλεπόμενα μεγέθη:

EBITDA 3ου τριμήνου: 294 εκατ. €

EBITDA 2025: 978 εκατ. € (+8% vs προηγούμενες εκτιμήσεις)

EV/EBITDA (2026–2027): 5,6 φορές

P/E: 8,4 φορές

Free cash flow yield: ~2% (λόγω ΑΠΕ επενδύσεων, στόχος 1,6 GW έως 2027)

Καθαρή μόχλευση: 2,1 φορές EBITDA

Απόδοση μερισμάτων: ~6%

Ανάλυση αποτίμησης: SOTP με πολλαπλασιαστές:

• Διύλιση: 5x EV/EBITDA
• Λιανική καυσίμων: 6x
• Ενέργεια: 9x
• Σύσταση: Neutral, Τιμή στόχος: 28 €

Η μετοχή θεωρείται κοντά στη δίκαιη αξία, με χαμηλό ρίσκο για τη διετία 2026–2027

3. HELLENiQ Energy

Προβλεπόμενα μεγέθη:

EBITDA 3ου τριμήνου: 300 εκατ. €

EBITDA 2025: 901 εκατ. €

Προβλέψεις 2026–2027 μειώνονται κατά 5% και 2% αντίστοιχα

EV/EBITDA: 6,0 φορές

P/E: 9,6 φορές

Free cash flow yield: 4% (χαμηλότερο από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο 9%)

Καθαρή μόχλευση: 2,7 φορές EBITDA (λόγω εξαγοράς Elpedison και έκτακτης εισφοράς)

Σύσταση: Sell, Τιμή στόχος: 6,60 €

Η μετοχή θεωρείται «ακριβή», υψηλή μόχλευση, περιορισμένο upside (~20% πιθανή πτώση από τρέχουσες τιμές).

4. Προοπτικές 2026–2027

Τα κέρδη του 2025 αναμένεται να είναι ιστορικά υψηλά.

Για τη διετία 2026–2027:

Motor Oil: πιο σταθερή, χαμηλό ρίσκο, συντηρητική αποτίμηση.

HELLENiQ Energy: πιο απαιτητικές προσδοκίες, υψηλή μόχλευση, περιορισμένο free cash flow.

Παράγοντες μείωσης κερδοφορίας:

• Ενίσχυση ευρώ έναντι δολαρίου
• Αργότερη ανάκαμψη περιθωρίων πετροχημικών
• Επενδύσεις σε ΑΠΕ

Η Goldman Sachs θεωρεί ότι τα ελληνικά διυλιστήρια βρίσκονται στο απόγειο του κύκλου τους το 2025. Η Motor Oil εμφανίζει σταθερό προφίλ, συντηρητική αποτίμηση και χαμηλό ρίσκο, ενώ η HELLENiQ Energy εκτιμάται ως ακριβή, με υψηλότερη μόχλευση και περιορισμένο upside. Οι συστάσεις διαμορφώνονται αντίστοιχα: Neutral για Motor Oil και Sell για HELLENiQ Energy.