Η Morgan Stanley προειδοποιεί ότι οι αγορές συναλλάγματος υποτιμούν τους ακραίους κινδύνους, με το ευρώ να βρίσκεται σε ζώνη αυξημένης μεταβλητότητας

Οι αγορές συναλλάγματος δείχνουν να αγνοούν ένα αυξανόμενο πλέγμα γεωπολιτικών, θεσμικών και οικονομικών κινδύνων, με το ευρώ να βρίσκεται στο επίκεντρο αυτής της υποτίμησης, προειδοποιεί η Morgan Stanley. Παρά τις έντονες διεθνείς αναταράξεις και την επιστροφή της πολιτικής αβεβαιότητας, οι επενδυτές συνεχίζουν να τιμολογούν χαμηλές πιθανότητες για απότομες και ακραίες κινήσεις στις βασικές ισοτιμίες, δημιουργώντας ένα εύθραυστο περιβάλλον.

Σύμφωνα με την τράπεζα, η απόκλιση μεταξύ πραγματικών κινδύνων και αγοραίων προσδοκιών αυξάνει τον κίνδυνο αιφνιδιαστικών αντιδράσεων, όταν ένα απρόβλεπτο γεγονός «σπάσει» τη φαινομενική ηρεμία. Το ευρώ αποτελεί χαρακτηριστικό παράδειγμα, καθώς οι λεγόμενοι tail risks παραμένουν υποτιμημένοι.

Τα «άγνωστα άγνωστα» και οι αγορές FX

Ο Ντέιβιντ Άνταμς, επικεφαλής στρατηγικής συναλλάγματος G10 της Morgan Stanley, επισημαίνει ότι οι αγορές υποβαθμίζουν συστηματικά σενάρια χαμηλής πιθανότητας αλλά υψηλής επίπτωσης. Όπως τονίζει, τα ακραία γεγονότα δεν είναι κατ’ ανάγκην απίθανα, ειδικά σε ένα διεθνές περιβάλλον γεμάτο «άγνωστα άγνωστα».

Η προειδοποίηση έρχεται σε μια περίοδο κατά την οποία η παγκόσμια αγορά συναλλάγματος, με ημερήσιο τζίρο που αγγίζει τα 9,5 τρισ. δολάρια, εμφανίζει υποτονική μεταβλητότητα. Η εικόνα αυτή παγιώθηκε μετά τις επιθετικές εμπορικές ανακοινώσεις των ΗΠΑ την άνοιξη, παρά το γεγονός ότι οι πολιτικοί και θεσμικοί κίνδυνοι παραμένουν ενεργοί.

Χαμηλή μεταβλητότητα, αυξημένη ευαλωτότητα

Ενδεικτικό του κλίματος είναι ότι δείκτες μεταβλητότητας, ακόμη και για νομίσματα αναδυόμενων αγορών, κινούνται κοντά στα χαμηλότερα επίπεδα πενταετίας. Ακόμη και σε περιόδους έντασης, όπως οι αμφισβητήσεις γύρω από την ανεξαρτησία της Federal Reserve ή οι γεωπολιτικές αιχμές του Ντόναλντ Τραμπ για τη Γροιλανδία, η αγορά παρέμεινε αξιοσημείωτα ήρεμη.

Για τη Morgan Stanley, το ζεύγος ευρώ-δολάριο αποτυπώνει αυτή τη στρέβλωση, καθώς οι πιθανότητες ακραίων κινήσεων τιμολογούνται σε επίπεδα που δεν αντανακλούν το πραγματικό ρίσκο.

Το πιθανό εύρος κινήσεων του ευρώ

Στα σενάρια που εξετάζει η τράπεζα, το ευρώ θα μπορούσε να κινηθεί σε ένα εξαιρετικά ευρύ φάσμα, από τα 1,05 έως τα 1,36 δολάρια. Πρόκειται για διακύμανση που συνεπάγεται μεταβολή της τάξης του 10% ή και περισσότερο από τα τρέχοντα επίπεδα, κάτι που οι αγορές δεν δείχνουν να προεξοφλούν.

Το κοινό νόμισμα είχε υποχωρήσει κάτω από τα 1,05 δολάρια έως τον Απρίλιο, όταν οι ανακοινώσεις για νέους δασμούς προκάλεσαν έντονες ρευστοποιήσεις σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία. Στη συνέχεια, το ευρώ ενισχύθηκε, ακόμη και καθώς το δολάριο ανέκτησε μέρος των απωλειών του, δείχνοντας πόσο ευαίσθητη παραμένει η ισορροπία.

Fed, θεσμική αβεβαιότητα και γεωπολιτική

Η προοπτική πιέσεων προς τη Fed για μείωση επιτοκίων, σε συνδυασμό με τις ανησυχίες για την ανεξαρτησία της, μετά τις εξελίξεις γύρω από τον πρόεδρό της Τζερόμ Πάουελ, θα μπορούσαν να λειτουργήσουν υποστηρικτικά για το ευρώ. Ταυτόχρονα όμως, η παρατεταμένη χαμηλή μεταβλητότητα έχει αποθαρρύνει τους επενδυτές που είχαν τοποθετηθεί σε στρατηγικές αντιστάθμισης κινδύνου, καθώς αυτές δεν απέδωσαν το προηγούμενο διάστημα.

Η Morgan Stanley υπενθυμίζει ότι η πιθανότητα ενός ακραίου γεγονότος δεν μειώνεται επειδή η αγορά το αγνοεί. Αντίθετα, η υποτίμηση του κινδύνου αυξάνει την ένταση της αντίδρασης όταν αυτός τελικά εκδηλωθεί. Είτε πρόκειται για πολιτική ανατροπή, για απόφαση του Ανώτατου Δικαστηρίου των ΗΠΑ σχετικά με τους δασμούς, είτε για νέα ρήξη στις διατλαντικές σχέσεις και το ΝΑΤΟ, το κρίσιμο δεν θα είναι η αιτία αλλά το μέγεθος της κίνησης.

Διαβάστε επίσης: Morgan Stanley και S&P «ποντάρουν» στην Ελλάδα για το 2026