Στην εποχή της τεχνητής νοημοσύνης, το πραγματικό ύψος του χρέους ενδέχεται να είναι πιο σύνθετο από ό,τι δείχνουν οι δημοσιευμένοι ισολογισμοί, με τις «εκτός ισολογισμού» δεσμεύσεις να αποτελούν κρίσιμο παράγοντα για την αποτίμηση κινδύνου.
Η Moody’s προειδοποιεί ότι οι επενδύσεις σε data centers τεχνητής νοημοσύνης ενδέχεται να δημιουργούν σημαντικές χρηματοοικονομικές υποχρεώσεις για τις εταιρείες Big Tech, οι οποίες όμως δεν αποτυπώνονται πλήρως στους ισολογισμούς τους, λόγω των περιορισμών των αμερικανικών λογιστικών προτύπων (US GAAP).
Σύμφωνα με την ανάλυση του οίκου αξιολόγησης, το κόστος ανανέωσης μιας μίσθωσης data center καταγράφεται μόνο όταν θεωρείται «εύλογα βέβαιο» (συνήθως με πιθανότητα άνω του 70%). Αντίστοιχα, μια εγγύηση υπολειμματικής αξίας (residual value guarantee – RVG) αναγνωρίζεται ως υποχρέωση μόνο εφόσον η ενεργοποίησή της θεωρείται «πιθανή» (άνω του 50%).
Αυτό σημαίνει ότι πιθανές μελλοντικές ταμειακές εκροές δισεκατομμυρίων δολαρίων μπορεί να παραμένουν εκτός ισολογισμού, παρότι αποτελούν ουσιαστικό οικονομικό ρίσκο.
Big Tech, AI και SPVs: Πώς δημιουργούνται «εκτός ισολογισμού» δεσμεύσεις
Τεχνολογικοί κολοσσοί όπως η Meta Platforms και η Oracle χρησιμοποιούν οχήματα ειδικού σκοπού (SPVs) για τη χρηματοδότηση και κατασκευή hyperscale data centers.
Τα SPVs αντλούν κεφάλαια από τρίτους επενδυτές και στη συνέχεια εκμισθώνουν τις εγκαταστάσεις πίσω στις ίδιες τις εταιρείες. Αν και η δομή αυτή δεν εμφανίζει άμεσα τραπεζικό δανεισμό στον ισολογισμό, οι μακροχρόνιες μισθώσεις λειτουργούν στην πράξη ως μορφή έμμεσου δανεισμού, καθώς δημιουργούν σταθερές, πολυετείς υποχρεώσεις πληρωμών.
Η Moody’s επισημαίνει ότι σε ορισμένες περιπτώσεις οι εταιρείες επιλέγουν βραχυπρόθεσμες αρχικές μισθώσεις, παρέχοντας παράλληλα εγγυήσεις αποζημίωσης σε περίπτωση μη ανανέωσης και πτώσης της αξίας του ακινήτου. Οι εγγυήσεις αυτές μπορεί να φτάνουν σε ιδιαίτερα υψηλά ποσά.
Moody’s: Το παράδειγμα της Meta στη Λουιζιάνα
Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί το project Hyperion της Meta Platforms στη Λουιζιάνα, το οποίο υλοποιείται μέσω SPV με χρηματοδότηση από την Blue Owl Capital.
Η αρχική μίσθωση διαρκεί τέσσερα έτη, με δυνατότητα επέκτασης έως και 20 χρόνια. Παράλληλα, έχει δοθεί εγγύηση αποζημίωσης που μπορεί να φτάσει τα 28 δισ. δολάρια σε περίπτωση μείωσης της αξίας του data center. Ωστόσο, η υποχρέωση αυτή δεν εμφανίζεται στον ισολογισμό, καθώς η εταιρεία εκτιμά ότι η ενεργοποίησή της δεν θεωρείται πιθανή.
Moody’s: Πιθανές επιπτώσεις στην πιστοληπτική αξιολόγηση
Η Moody’s ξεκαθαρίζει ότι κατά την αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας των εταιρειών τεχνολογίας θα προχωρά σε δικές της εκτιμήσεις για την πιθανότητα ανανέωσης μισθώσεων και ενεργοποίησης εγγυήσεων. Εφόσον διαπιστωθεί ότι οι λογιστικές υποχρεώσεις υποτιμούν τις πραγματικές μελλοντικές ταμειακές εκροές, θα γίνονται προσαρμογές στο υπολογιζόμενο χρέος.
Καθώς οι επενδύσεις σε τεχνητή νοημοσύνη και AI data centers αυξάνονται ραγδαία, το ζήτημα της διαφάνειας στους ισολογισμούς της Big Tech αποκτά κομβική σημασία για επενδυτές, αγορές και οίκους αξιολόγησης.
Μ.Η.Τ. 242183