Αγορές: Ρεκόρ αισιοδοξίας, αλλά καμπανάκι από τη BofA για υπερ-επενδύσεις

BofA: Ρεκόρ αισιοδοξίας στις αγορές, αλλά οι υπερβολικές επενδύσεις σε πάγια (Capex) αυξάνουν τον κίνδυνο διόρθωσης

Ιδιαίτερα αισιόδοξη, αλλά ταυτόχρονα επικίνδυνα «συνωστισμένη», εμφανίζεται η επενδυτική εικόνα στις διεθνείς αγορές σύμφωνα με τη νέα μηνιαία έρευνα Global Fund Manager Survey της Bank of America για τον Φεβρουάριο. Όπως διαπιστώνεται, η διάθεση για ρίσκο παραμένει έντονη, όμως η περαιτέρω άνοδος των αγορών καθίσταται δυσκολότερη όταν η πλειονότητα των επενδυτών είναι ήδη τοποθετημένη ανοδικά.

Η έρευνα καταγράφει ιστορικά υψηλά επίπεδα αισιοδοξίας για την παγκόσμια ανάπτυξη και τα εταιρικά κέρδη, με τις προσδοκίες για αύξηση άνω του 10% στα κέρδη ανά μετοχή να κινούνται στα υψηλότερα επίπεδα από το 2021. Παράλληλα, οι διαχειριστές κεφαλαίων διατηρούν τη μεγαλύτερη υπερβάλλουσα στάθμιση σε εμπορεύματα από τον Μάιο του 2022 και σε μετοχές από τον Δεκέμβριο του 2024, ενώ η υπο-στάθμιση σε ομόλογα είναι η υψηλότερη από τον Σεπτέμβριο του 2022.

Τα επίπεδα μετρητών διαμορφώνονται στο 3,4%, ελαφρώς υψηλότερα από το ιστορικό χαμηλό 3,2%, στοιχείο που υποδηλώνει ότι οι περισσότεροι επενδυτές έχουν ήδη αναλάβει σημαντικό ρίσκο.

Capex: Από μοχλός ανάπτυξης σε πηγή ανησυχίας

Το πιο ανησυχητικό εύρημα της έρευνας αφορά τις επενδύσεις σε πάγια. Αριθμός-ρεκόρ συμμετεχόντων δηλώνει ότι οι επιχειρήσεις «υπερ-επενδύουν», με το αφήγημα «run it hot» να χαρακτηρίζεται πλέον υπερβολικά θερμό. Η τάση για αυξημένο capex, ιδίως σε τεχνολογικές υποδομές και επενδύσεις που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη, έχει ενισχύσει τις αποτιμήσεις αλλά ταυτόχρονα αυξάνει τον κίνδυνο υπερθέρμανσης.

Δεν είναι τυχαίο ότι οι επικεφαλής επενδύσεων ζητούν πλέον από τις διοικήσεις να επικεντρωθούν περισσότερο στη βελτίωση των ισολογισμών και λιγότερο σε νέες επενδύσεις. Το ποσοστό όσων προκρίνουν ενίσχυση ισολογισμών αυξήθηκε στο 35%, ενώ όσοι στηρίζουν περαιτέρω αύξηση capex υποχώρησαν στο 20%.

Πολιτικοί και χρηματοπιστωτικοί κίνδυνοι

Στο πεδίο των κινδύνων, η πιθανότητα «φούσκας» στην τεχνητή νοημοσύνη αναδεικνύεται ως ο μεγαλύτερος tail risk, με το 25% των συμμετεχόντων να τη θεωρεί βασική απειλή. Παράλληλα, το private credit αναδεικνύεται ως πιθανότερη εστία μελλοντικού πιστωτικού γεγονότος.

Οι επενδυτές εμφανίζονται έντονα τοποθετημένοι υπέρ μιας απότομης αύξησης της κλίσης της καμπύλης αποδόσεων, με το 80% να αναμένει steeper yield curve. Σε επίπεδο νομισματικής πολιτικής, σημαντικό ποσοστό θεωρεί ότι μια πιθανή αλλαγή ηγεσίας στη Fed θα μπορούσε να οδηγήσει σε υψηλότερες αποδόσεις αμερικανικών ομολόγων και ασθενέστερο δολάριο.

Το πιο «συνωστισμένο» trade παραμένει το long στον χρυσό, γεγονός που αυξάνει τον κίνδυνο απότομης διόρθωσης σε περίπτωση αλλαγής κλίματος.

Στροφή σε value, ενέργεια και αναδυόμενες αγορές

Σε επίπεδο κατανομής ενεργητικού, παρατηρείται μετατόπιση από τις αμερικανικές μετοχές προς τις αναδυόμενες αγορές και την Ευρώπη, ενώ η Ιαπωνία δεν προσελκύει αντίστοιχο ενδιαφέρον. Εντός των κλάδων, οι επενδυτές στρέφονται από την τεχνολογία προς την ενέργεια και τα βιομηχανικά υλικά.

Παράλληλα, καταγράφεται ισχυρή προτίμηση στις μικρές κεφαλαιοποιήσεις έναντι των μεγάλων, καθώς και υπερβάλλουσα στάθμιση στις μετοχές value έναντι των growth, σε επίπεδα που δεν έχουν παρατηρηθεί τα τελευταία χρόνια.

Σήμα πώλησης από τον Bull & Bear

Ο δείκτης Bull & Bear της BofA ανήλθε στο 9,5, επίπεδο που ενεργοποιεί αντισυμβατικό σήμα πώλησης και σύσταση για μείωση ρίσκου στο πρώτο τρίμηνο. Η λογική είναι απλή: όταν η αισιοδοξία φτάνει σε ακραία επίπεδα και οι τοποθετήσεις είναι ήδη πλήρεις, το περιθώριο περαιτέρω ανόδου περιορίζεται.

Η έρευνα δεν προεξοφλεί άμεση διόρθωση, αλλά επισημαίνει ότι οι αγορές εισέρχονται σε φάση αυξημένης ευαισθησίας. Το capex, που μέχρι πρόσφατα θεωρούνταν βασικός μοχλός ανάπτυξης, μετατρέπεται πλέον σε παράγοντα πιθανής υπερθέρμανσης. Σε ένα περιβάλλον όπου όλοι είναι bullish, η διαχείριση ρίσκου αποκτά ξανά κεντρική σημασία.

Διαβάστε επίσης: BofA: Πώς το νέο Eurep της ΕΚΤ μπορεί να αλλάξει την παγκόσμια ζήτηση ομολόγων