Τι εκτιμά η Axia Capital Markets για το β’ τρίμηνο – Η εικόνα της μετοχής, η δυναμική πιστώσεων και το ενδιαφέρον για την Εθνική Ασφαλιστική

Η Τράπεζα Πειραιώς ετοιμάζεται να ανακοινώσει τα αποτελέσματά της για το δεύτερο τρίμηνο του 2025, με τη χρηματιστηριακή Axia να διατηρεί τη σύσταση «Αγορά» (Buy) και τιμή-στόχο τα 7,20 ευρώ ανά μετοχή. Το θετικό μομέντουμ που καταγράφηκε στο πρώτο τρίμηνο φαίνεται να συνεχίζεται, με την τράπεζα να εμφανίζει ισχυρή δυναμική στην πιστωτική επέκταση, συγκράτηση του κόστους και ανθεκτική αποδοτικότητα.

Οι εκτιμήσεις της Axia κάνουν λόγο για καθαρά κέρδη ύψους 274 εκατ. ευρώ, επίπεδο συμβατό με τις προσδοκίες της αγοράς. Η νέα καθαρή πίστωση υπολογίζεται περίπου στο 1 δισ. ευρώ, γεγονός που ενδέχεται να οδηγήσει σε αναβάθμιση των ετήσιων στόχων, καθώς ο ετήσιος στόχος φαίνεται να επιτυγχάνεται ήδη από τον Ιούνιο. Την ίδια στιγμή, η πίεση στα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια λόγω των χαμηλότερων επιτοκίων, αντισταθμίζεται από την αυξημένη ζήτηση χορηγήσεων και την προσαρμογή της τιμολόγησης στις καταθέσεις.

Στο σκέλος των προμηθειών, τα έσοδα διατηρούνται σταθερά σε σχέση με το 2024, χωρίς να υπολογίζονται τα έκτακτα έσοδα, όπως εκείνα της συμφωνίας με τη Visa. Η διοίκηση, πάντως, αναμένει ενίσχυση των προμηθειών κατά το δεύτερο εξάμηνο. Το κόστος λειτουργίας εμφανίζεται μειωμένο σε ετήσια βάση, στοιχείο που ενισχύει το λειτουργικό αποτέλεσμα.

Ποιότητα ενεργητικού και κεφαλαιακή ευρωστία

Παρά τις έκτακτες προβλέψεις για δάνεια σε ελβετικό φράγκο (περίπου 500 εκατ. ευρώ) και για την πώληση του χαρτοφυλακίου μη εξυπηρετούμενων δανείων «Imola», η ποιότητα του ενεργητικού παραμένει υψηλή. Δεν υπάρχουν ενδείξεις για νέα δημιουργία NPLs, ενώ το κόστος κινδύνου εκτιμάται ότι ανέρχεται στις 50 μονάδες βάσης, έναντι 37 μονάδων στο προηγούμενο τρίμηνο.

Στο πεδίο της κεφαλαιακής θέσης, η Πειραιώς διατηρεί στιβαρό δείκτη CET1, που σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Axia παραμένει σταθερός στο 14,2%. Η πρόσφατη έκδοση ομολόγου Additional Tier 1, ύψους 400 εκατ. ευρώ, ενίσχυσε περαιτέρω τα κεφάλαια και λειτούργησε αντισταθμιστικά έναντι της αύξησης των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού.

Στρατηγικά μέτωπα και προσδοκίες τηλεδιάσκεψης

Κατά την παρουσίαση αποτελεσμάτων και την τηλεδιάσκεψη της 30ής Ιουλίου, οι αναλυτές αναμένεται να εστιάσουν σε τέσσερις βασικούς πυλώνες: την πορεία της εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής, τη στρατηγική διαχείρισης κεφαλαίου, την πιθανότητα αναθεώρησης των στόχων για το 2025 και τις εξελίξεις στο χαρτοφυλάκιο των δανείων σε ελβετικό φράγκο.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον συγκεντρώνει η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής, η οποία αναμένεται να ολοκληρωθεί στο τέταρτο τρίμηνο του 2025, εφόσον προχωρήσουν οι ρυθμιστικές εγκρίσεις που εκκρεμούν. Οι επενδυτές περιμένουν ενημέρωση σχετικά με τη στρατηγική αξιοποίηση της απόκτησης, την εφαρμογή του «Danish Compromise» και τις δυνατότητες cross-selling εντός του Ομίλου.

Ελκυστική αποτίμηση με υψηλή απόδοση

Η μετοχή της Πειραιώς παραμένει ελκυστική από πλευράς αποτίμησης, με τον δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/TE) να διαμορφώνεται στο 0,94x για το 2026. Παράλληλα, η αναμενόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) φτάνει το 13,2%, ενώ η μερισματική απόδοση εκτιμάται στο 6,9%.

Η Axia επαναλαμβάνει την αισιόδοξη επενδυτική της θέση, επισημαίνοντας τη σταθερότητα του λειτουργικού προφίλ της τράπεζας και τη θετική επίδραση που αναμένεται να έχει η περαιτέρω ενοποίηση θυγατρικών, η μείωση των εξόδων και η διαχείριση κινδύνων με σύγχρονες πρακτικές.

Η Τράπεζα Πειραιώς δείχνει ότι μπορεί να παραμείνει ένας από τους ισχυρούς «παίκτες» του ελληνικού χρηματοπιστωτικού τοπίου. Τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου αναμένεται να επικυρώσουν την ανοδική της τροχιά. Η διατηρούμενη εμπιστοσύνη της Axia και η σταθερή αποτίμηση στηρίζονται σε έναν συνδυασμό κερδοφορίας, αποτελεσματικής διαχείρισης κινδύνων και υγιών κεφαλαιακών δεικτών, που ενισχύουν περαιτέρω το επενδυτικό ενδιαφέρον για τη μετοχή της.