Η Bank of America προειδοποιεί ότι οι μειώσεις επιτοκίων της Fed θα καθορίσουν την πορεία των ευρωπαϊκών μετοχών… έρχεται βουτιά έως 10%

Με το ενδιαφέρον των αγορών στραμμένο στη σύνοδο του Jackson Hole, η Bank of America (BofA) επιχειρεί να αποκρυπτογραφήσει τον τρόπο με τον οποίο οι αποφάσεις της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ θα καθορίσουν την πορεία των ευρωπαϊκών μετοχών. Το ερώτημα είναι καίριο: οι επικείμενες μειώσεις επιτοκίων από τη Fed θα δώσουν ώθηση σε ένα νέο ράλι ή θα σημάνουν την αρχή μιας μεγάλης διόρθωσης στην Ευρώπη;

Η Fed στο επίκεντρο – «καλές» ή «κακές» μειώσεις επιτοκίων;

Η BofA εκτιμά ότι η τρέχουσα συγκυρία στις ΗΠΑ, με σημάδια επιβράδυνσης στην αγορά εργασίας και εντεινόμενη πολιτική πίεση στη Fed, μπορεί να οδηγήσει σε νέες μειώσεις επιτοκίων. Το κρίσιμο στοιχείο, όμως, δεν είναι μόνο το αν θα μειωθούν τα επιτόκια, αλλά γιατί.

Αν οι μειώσεις έρθουν ως απάντηση στη σταδιακή εξασθένιση του πληθωρισμού, τότε θεωρούνται «καλές», καθώς θα μπορούσαν να μειώσουν το λεγόμενο risk free rate χωρίς να αυξήσουν το ασφάλιστρο κινδύνου (ERP), προσφέροντας χώρο για άνοδο στις αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών μετοχών. Σε αντίθετη περίπτωση, αν οι μειώσεις θεωρηθούν «κακές» —δηλαδή αν προκύψουν από ανησυχητική εξασθένηση της οικονομικής δραστηριότητας και της απασχόλησης— τότε οι αποδόσεις των ομολόγων θα υποχωρήσουν αλλά με ταυτόχρονη άνοδο του ERP, οδηγώντας τις μετοχές σε βουτιά.

Η BofA προειδοποιεί ότι το δεύτερο σενάριο είναι το πιθανότερο, δεδομένων των αυξανόμενων δασμών στις ΗΠΑ, των αυστηρότερων περιορισμών στη μετανάστευση και της μείωσης δημοσίων δαπανών, που επιβαρύνουν περαιτέρω την κατανάλωση και τη ζήτηση.

Το ευρωπαϊκό χρηματιστήριο σε σταυροδρόμι

Οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν ήδη καταγράψει ισχυρό ράλι, με τον δείκτη Stoxx 600 να ενισχύεται κατά 45% από το 2022 και 100% από το χαμηλό της πανδημίας. Τα κέρδη ανά μετοχή και τα περιθώρια κερδοφορίας βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά, ενώ το ασφάλιστρο κινδύνου κινείται σε χαμηλό 18ετίας.

Μια μείωση των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης από τη Fed θα μπορούσε, σύμφωνα με την BofA, να οδηγήσει σε περαιτέρω άνοδο του P/E από τις 14x στις 15x, δηλαδή σε πιθανό ράλι της τάξης του 8%. Ωστόσο, η τράπεζα θεωρεί ότι το επικρατέστερο σενάριο είναι αυτό της επιβράδυνσης της οικονομίας, το οποίο θα ανατρέψει τις αισιόδοξες εκτιμήσεις.

Η BofA προβλέπει πτώση του παγκόσμιου δείκτη PMI από τις 52 μονάδες στις 49 ως το α΄ τρίμηνο του 2026, εξέλιξη που θα οδηγήσει σε αύξηση του ERP και σε χαμηλότερες αποτιμήσεις. Σε αυτό το πλαίσιο, εκτιμά βουτιά περίπου 10% για τον Stoxx 600 στις 490 μονάδες και αντίστοιχη πτώση για τις ευρωπαϊκές κυκλικές μετοχές. Αντίθετα, οι μετοχές ποιότητας με ισχυρούς ισολογισμούς και ελεύθερες ταμειακές ροές αναμένεται να υπεραποδώσουν κατά περίπου 10%.

Η στρατηγική της BofA: Προσοχή στις κυκλικές μετοχές

Η αμερικανική τράπεζα διατηρεί αρνητική στάση για τις ευρωπαϊκές μετοχές και συστήνει underweight στις κυκλικές σε σχέση με τις αμυντικές. Παράλληλα, προειδοποιεί ότι μετά το ισχυρό ράλι των τελευταίων μηνών, οι χρηματοπιστωτικοί κλάδοι, όπως οι τράπεζες και οι ασφαλιστικές, ενδέχεται να οδηγηθούν σε υποαπόδοση.

Συνολικά, η BofA καταλήγει ότι το μέλλον των ευρωπαϊκών μετοχών εξαρτάται λιγότερο από το ίδιο το επίπεδο των επιτοκίων και περισσότερο από τον λόγο για τον οποίο η Fed θα τα μειώσει. Αν οι αγορές δουν τη χαλάρωση ως σήμα αδυναμίας της αμερικανικής οικονομίας, τότε η Ευρώπη δύσκολα θα αποφύγει μια νέα διόρθωση.

Διαβάστε επίσης: BofA: Όλα τα βλέμματα στο Jackson Hole – Ο Πάουελ σε ρόλο ρυθμιστή για τα επιτόκια