Η Goldman Sachs αναθεώρησε πρόσφατα τη στάση της απέναντι στη νομισματική πολιτική της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ), υιοθετώντας μια πιο «hawkish» προσέγγιση. Ενώ προηγουμένως εκτιμούσε ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν αμετάβλητα το 2026, πλέον προβλέπει δύο αυξήσεις κατά 25 μονάδες βάσης, τον Απρίλιο και τον Ιούνιο.
Η αλλαγή αυτή σχετίζεται κυρίως με την αναζωπύρωση των πληθωριστικών πιέσεων, οι οποίες συνδέονται με την άνοδο των τιμών ενέργειας και τις γεωπολιτικές εντάσεις στη Μέση Ανατολή. Η ΕΚΤ, αν και διατήρησε τα επιτόκια αμετάβλητα στην τελευταία συνεδρίαση, έχει επισημάνει ότι παρακολουθεί στενά τον κίνδυνο υπέρβασης του στόχου πληθωρισμού (2%) και είναι έτοιμη να δράσει.
Η Goldman επισημαίνει ότι η αύξηση του πληθωρισμού –που πλέον εκτιμάται γύρω στο 2,6% για το 2026– ενδέχεται να αποδειχθεί πιο επίμονη λόγω της μετάδοσης του ενεργειακού κόστους στην ευρύτερη οικονομία. Παράλληλα, η ανάπτυξη στην ευρωζώνη εμφανίζει επιβράδυνση, κάτι που δημιουργεί ένα δύσκολο δίλημμα για την ΕΚΤ μεταξύ σταθερότητας τιμών και στήριξης της οικονομίας.
Επιπλέον, η Goldman υπογραμμίζει ότι οι αγορές έχουν ήδη προσαρμόσει τις προσδοκίες τους, με υψηλή πιθανότητα για αυξήσεις επιτοκίων μέσα στο πρώτο εξάμηνο του έτους. Η μεταβολή αυτή αντικατοπτρίζει μια ευρύτερη τάση μεταξύ των επενδυτικών οίκων, που βλέπουν αυξημένο κίνδυνο «δεύτερου κύματος» πληθωρισμού.
Συνολικά, η έκθεση της Goldman Sachs σηματοδοτεί μια σημαντική αλλαγή αφήγησης: από σταθερότητα επιτοκίων σε πιθανή σύσφιξη πολιτικής, εφόσον οι πληθωριστικές πιέσεις αποδειχθούν επίμονες.
J.P. Morgan – Barclay’s: Πιο επιθετικό σενάριο αυξήσεων
Οι J.P. Morgan και Barclays υιοθετούν επίσης ένα σενάριο αυξήσεων επιτοκίων από την ΕΚΤ, αλλά με ελαφρώς πιο επιθετική τροχιά σε σχέση με άλλους οίκους. Συγκεκριμένα, προβλέπουν έναρξη αυξήσεων ήδη από τον Απρίλιο, με επιπλέον κινήσεις τον Ιούνιο και πιθανώς τον Ιούλιο.
Η βασική τους υπόθεση είναι ότι ο πληθωρισμός στην ευρωζώνη δεν θα αποκλιμακωθεί τόσο γρήγορα όσο αναμενόταν. Οι αυξημένες τιμές ενέργειας και η γεωπολιτική αβεβαιότητα δημιουργούν κινδύνους διατήρησης υψηλών τιμών για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Παράλληλα, οι αναλυτές τονίζουν ότι η Ευρώπη είναι ιδιαίτερα ευάλωτη σε ενεργειακά σοκ, κάτι που ενισχύει την ανάγκη προληπτικής δράσης από την ΕΚΤ.
Σε αντίθεση με παλαιότερες εκτιμήσεις που έκαναν λόγο για σταθερά επιτόκια, οι δύο οίκοι υποστηρίζουν ότι η νομισματική πολιτική θα πρέπει να γίνει πιο περιοριστική ώστε να αποτραπεί η αποσταθεροποίηση των πληθωριστικών προσδοκιών. Αγορές και επενδυτές έχουν ήδη αρχίσει να τιμολογούν τουλάχιστον δύο αυξήσεις μέσα στο 2026.
Ωστόσο, οι εκθέσεις επισημαίνουν και τους κινδύνους: η οικονομική ανάπτυξη αναμένεται ασθενής (κάτω από 1%), γεγονός που σημαίνει ότι μια υπερβολικά επιθετική πολιτική θα μπορούσε να επιβαρύνει περαιτέρω την οικονομία. Γι’ αυτό προτείνεται μια «σταδιακή αλλά έγκαιρη» προσέγγιση.
Συνολικά, το σενάριο των J.P. Morgan και Barclays αποτυπώνει μια ισορροπία μεταξύ πληθωριστικών κινδύνων και αδύναμης ανάπτυξης, καταλήγοντας σε μια σειρά προσεκτικών αλλά αναγκαίων αυξήσεων επιτοκίων εντός του 2026.
Μ.Η.Τ. 242183