Της Μαρίας Αναστασιάδη
Η εικόνα των ελληνικών τραπεζών έχει πλέον αλλάξει ουσιαστικά στα μάτια της αγοράς, καθώς οι επενδυτές δεν τις αντιμετωπίζουν πια μόνο ως ιστορίες εξυγίανσης ισολογισμών. Αυτό είναι και το βασικό συμπέρασμα της νέας ανάλυσης της Wood & Company για τις ελληνικές και κυπριακές τράπεζες, η οποία στρέφει το ενδιαφέρον από την περίοδο της αναδιάρθρωσης στη δυνατότητα δημιουργίας σταθερής κερδοφορίας και υψηλών αποδόσεων προς τους μετόχους.
Η χρηματιστηριακή διατηρεί θετική στάση για το σύνολο των τραπεζών που καλύπτει, ωστόσο επισημαίνει ότι πλέον κάθε τράπεζα αποτελεί ξεχωριστή επενδυτική περίπτωση. Εθνική Τράπεζα, Eurobank, Alpha Bank, Τράπεζα Πειραιώς, Optima Bank και Τράπεζα Κύπρου παρουσιάζουν διαφορετικά χαρακτηριστικά, προοπτικές και επίπεδα κινδύνου. Σύμφωνα με τη Wood, οι αποτιμήσεις δεν θεωρούνται πλέον ιδιαίτερα χαμηλές, καθώς για το 2026 οι ελληνικές και κυπριακές τράπεζες διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο στις 1,4 φορές την ενσώματη λογιστική τους αξία, με απόδοση ιδίων κεφαλαίων 15,2%, δείκτη P/E 9,8 και μερισματική απόδοση 5,1%. Τα αντίστοιχα στοιχεία για τις ευρωπαϊκές τράπεζες βρίσκονται κοντά, γεγονός που δείχνει ότι το discount του παρελθόντος έχει περιοριστεί αισθητά.
Η Wood τονίζει ότι η μελλοντική πορεία των τραπεζικών μετοχών δεν μπορεί πλέον να στηριχθεί αποκλειστικά στην παλιά εικόνα των χαμηλών αποτιμήσεων. Το επόμενο στάδιο θα εξαρτηθεί από τη δυνατότητα των τραπεζών να εμφανίζουν σταθερά κέρδη, να διατηρούν υψηλές αποδόσεις κεφαλαίων και να συνεχίζουν τις διανομές μερισμάτων ακόμη και σε συνθήκες χαμηλότερων επιτοκίων.
Για την Εθνική Τράπεζα, η Wood θεωρεί ότι αποτελεί την πιο ασφαλή επιλογή για επενδυτές που αναζητούν ποιότητα και περιορισμένο ρίσκο. Η νέα τιμή στόχος τοποθετείται στα 17,80 ευρώ, με εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου 22% και συνολική προσδοκώμενη απόδοση 28%. Η ισχυρή κεφαλαιακή βάση, η χαμηλού κόστους καταθετική δομή, η ορατότητα στις διανομές κεφαλαίου και η συνεργασία με την Allianz συνθέτουν, σύμφωνα με την έκθεση, ένα ιδιαίτερα ελκυστικό επενδυτικό προφίλ. Παράλληλα, ιδιαίτερη αναφορά γίνεται και στο νέο core banking σύστημα της τράπεζας, το οποίο εκτιμάται ότι μπορεί να λειτουργήσει ως τεχνολογικό πλεονέκτημα τα επόμενα χρόνια.
Η Eurobank παρουσιάζεται ως μια πιο ισορροπημένη επιλογή, με την τιμή στόχο να διαμορφώνεται στα 4,90 ευρώ και την εκτιμώμενη συνολική απόδοση στο 29%. Η Wood υποστηρίζει ότι η αγορά συνεχίζει να ενσωματώνει υπερβολικό «discount πολυπλοκότητας» στη μετοχή, εξαιτίας της παρουσίας σε Κύπρο και Βουλγαρία, της ενσωμάτωσης της Ελληνικής Τράπεζας και των ασφαλιστικών δραστηριοτήτων. Παρ’ όλα αυτά, η τράπεζα διαθέτει υψηλή οργανική κερδοφορία, περιορισμένη εξάρτηση από αναβαλλόμενη φορολογία και ισχυρή παραγωγή προμηθειών.
Η Alpha Bank εμφανίζει, σύμφωνα με την έκθεση, το υψηλότερο περιθώριο συνολικής απόδοσης. Η τιμή στόχος αυξάνεται στα 4,60 ευρώ, με δυνητική άνοδο 25% και συνολική αναμενόμενη απόδοση 32%. Ωστόσο, η Wood σημειώνει ότι η επενδυτική ιστορία της Alpha παραμένει περισσότερο ιστορία εκτέλεσης στρατηγικής παρά ώριμη ποιοτική επιλογή. Η πορεία των εξαγορών, η συνεργασία με τη UniCredit, η αύξηση των εσόδων από προμήθειες και η πολιτική διανομών θα πρέπει να επιβεβαιωθούν μέσα από τα αποτελέσματα.
Για την Τράπεζα Πειραιώς, η τιμή στόχος τοποθετείται στα 10,30 ευρώ, με εκτιμώμενη συνολική απόδοση 26%. Η Wood αναγνωρίζει τη βελτίωση του επιχειρηματικού μοντέλου, την ανάπτυξη του ισολογισμού, τη στήριξη των προμηθειών μέσω της Εθνικής Ασφαλιστικής και την προσπάθεια συγκράτησης του κόστους. Παράλληλα, όμως, υπογραμμίζει ότι η τράπεζα διαθέτει μικρότερα περιθώρια λαθών λόγω της χαμηλότερης κεφαλαιακής της βάσης σε σύγκριση με τις υπόλοιπες συστημικές τράπεζες.
Η Optima Bank ξεχωρίζει κυρίως λόγω της δυναμικής ανάπτυξης που εμφανίζει. Με τιμή στόχο 11,50 ευρώ και συνολική προσδοκώμενη απόδοση 21%, η Wood τη χαρακτηρίζει ως την πιο «καθαρή» περίπτωση πιστωτικής ανάπτυξης και υψηλής αποδοτικότητας, χωρίς τα βαρίδια του παρελθόντος.
Αντίστοιχα, η Τράπεζα Κύπρου θεωρείται η πιο ισχυρή επιλογή από πλευράς εισοδήματος για τους μετόχους. Η τιμή στόχος επίσης διαμορφώνεται στα 11,50 ευρώ, με προσδοκώμενη συνολική απόδοση 25%, ενώ η Wood εκτιμά ότι μπορεί να διατηρήσει εξαιρετικά υψηλές διανομές κεφαλαίου, της τάξης του 90%-100%, χωρίς να επηρεάζεται ουσιαστικά η κεφαλαιακή της επάρκεια.
Σε μακροοικονομικό επίπεδο, η έκθεση διατηρεί θετική στάση για την ελληνική οικονομία και την πιστωτική επέκταση. Η ανάπτυξη των δανείων βασίζεται κυρίως σε επιχειρηματικές και επενδυτικές χρηματοδοτήσεις και λιγότερο στην καταναλωτική πίστη, στοιχείο που, σύμφωνα με τη Wood, καθιστά το σύστημα πιο ανθεκτικό απέναντι σε γεωπολιτικούς ή ενεργειακούς κινδύνους.
Μ.Η.Τ. 242183