Της Μαρίας Αναστασιάδη
Η πορεία της νομισματικής πολιτικής στις Ηνωμένες Πολιτείες βρίσκεται εκ νέου στο επίκεντρο των αγορών, καθώς μετά από μήνες προσδοκιών για μειώσεις επιτοκίων, το κλίμα φαίνεται να αλλάζει. Το τελευταίο διάστημα, οι επενδυτές εμφανίζονται ολοένα και πιο επιφυλακτικοί, προεξοφλώντας ακόμη και το ενδεχόμενο νέων αυξήσεων από τη Federal Reserve.
Παρά τη μεταστροφή αυτή, η Goldman Sachs εκφράζει σαφή διαφωνία, υποστηρίζοντας ότι οι ανησυχίες των αγορών είναι υπερβολικές και δεν στηρίζονται στα θεμελιώδη οικονομικά δεδομένα. Όπως επισημαίνει, η πιθανότητα αύξησης επιτοκίων το 2026 αποτιμάται πλέον κοντά στο 45%, έναντι μόλις 12% πριν από την ένταση στη Μέση Ανατολή και τη σύγκρουση με το Ιράν. Η απότομη αυτή αναπροσαρμογή των προσδοκιών θεωρείται, σύμφωνα με την τράπεζα, δυσανάλογη σε σχέση με τις πραγματικές εξελίξεις.
Στο βασικό της σενάριο, η Goldman Sachs εξακολουθεί να προβλέπει δύο μειώσεις επιτοκίων εντός του 2026, υιοθετώντας μια σαφώς πιο ήπια στάση σε σχέση με την αγορά. Η εκτίμησή της, μάλιστα, όταν σταθμίζεται με βάση διαφορετικά πιθανά σενάρια, παραμένει αισθητά πιο «χαλαρή» από εκείνη που προεξοφλούν σήμερα οι επενδυτές.
Ένας από τους βασικούς λόγους που επικαλείται η τράπεζα είναι η σχετικά περιορισμένη ένταση της τρέχουσας ενεργειακής κρίσης. Αν και η γεωπολιτική αστάθεια στη Μέση Ανατολή έχει οδηγήσει σε άνοδο των τιμών του πετρελαίου, οι επιπτώσεις κρίνονται σαφώς μικρότερες σε σύγκριση με ιστορικά προηγούμενα. Στη δεκαετία του 1970, για παράδειγμα, οι τιμές εκτοξεύθηκαν δραματικά, προκαλώντας έντονες πληθωριστικές πιέσεις. Αντίστοιχα, κατά την περίοδο της πανδημίας, οι διαταραχές στις εφοδιαστικές αλυσίδες είχαν ευρεία και βαθιά επίδραση στην παγκόσμια οικονομία. Σήμερα, οι πιέσεις αυτές εμφανίζονται πιο ελεγχόμενες.
Παράλληλα, η κατάσταση στην αγορά εργασίας λειτουργεί ως επιπλέον παράγοντας σταθεροποίησης. Η επιβράδυνση της απασχόλησης και η συγκρατημένη αύξηση των μισθών περιορίζουν τον κίνδυνο ενός επίμονου πληθωριστικού κύματος. Σε αντίθεση με προηγούμενες περιόδους, όπου η στενότητα στην αγορά εργασίας ενίσχυε τις πληθωριστικές πιέσεις, το σημερινό περιβάλλον χαρακτηρίζεται από μεγαλύτερη ισορροπία. Αυτό σημαίνει ότι ακόμη και ένα ισχυρό σοκ στις τιμές της ενέργειας θα ήταν πιο πιθανό να οδηγήσει σε επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας παρά σε εκρηκτική άνοδο των τιμών.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται και στο επίπεδο των επιτοκίων. Σύμφωνα με τη Goldman Sachs, η τρέχουσα στάθμη τους βρίσκεται ήδη κοντά σε εκείνη που υποδεικνύουν οι βασικοί κανόνες νομισματικής πολιτικής. Επιπλέον, οι χρηματοοικονομικές συνθήκες έχουν γίνει αυστηρότερες μετά τις τελευταίες γεωπολιτικές εξελίξεις, γεγονός που μειώνει την ανάγκη για περαιτέρω παρεμβάσεις από τη Fed. Η εικόνα αυτή διαφοροποιείται αισθητά από το παρελθόν, όταν τα επιτόκια βρίσκονταν σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα.
Τέλος, η τράπεζα επισημαίνει ότι ιστορικά η Federal Reserve δεν προχωρά σε αυξήσεις επιτοκίων αποκλειστικά λόγω ανόδου στις τιμές του πετρελαίου. Οι αποφάσεις της βασίζονται σε ένα ευρύτερο σύνολο οικονομικών δεικτών και όχι σε μεμονωμένες εξελίξεις στην αγορά ενέργειας. Ακόμη και στα σενάρια που εξετάζουν υψηλότερες τιμές πετρελαίου, δεν προκύπτει ανάγκη διαφοροποίησης της νομισματικής πολιτικής.
Συνολικά, η Goldman Sachs εκτιμά ότι η αγορά υπεραντιδρά, προεξοφλώντας εξελίξεις που δύσκολα θα επιβεβαιωθούν. Η τράπεζα διατηρεί μια πιο ψύχραιμη προσέγγιση, θεωρώντας ότι οι συνθήκες δεν δικαιολογούν επιστροφή σε αυξήσεις επιτοκίων στο ορατό μέλλον.
Μ.Η.Τ. 242183