Η JPMorgan διατηρεί την Ελλάδα στα κορυφαία carry trades της Ευρωζώνης, αλλά συστήνει κατοχύρωση κερδών στα 10ετή, ενόψει της νέας έκδοσης

Η Ελλάδα παραμένει στο επίκεντρο των στρατηγικών carry της JPMorgan, ωστόσο η αμερικανική τράπεζα προειδοποιεί ότι, μετά τη θεαματική υπεραπόδοση των ελληνικών τίτλων έναντι των ισπανικών, η αγορά έχει φτάσει σε επίπεδα που δικαιολογούν κατοχύρωση κερδών. Στο τελευταίο της note, η JPMorgan επισημαίνει ότι τα ελληνικά 10ετή πέρασαν μέσα σε λίγες συνεδριάσεις από ζώνη «υπερβολικά φθηνή» σε αποτιμήσεις που πλέον χαρακτηρίζονται «υπερβολικά ακριβές», οδηγώντας τη σε σύσταση κλεισίματος της overweight θέσης έναντι της Ισπανίας.

Η σύσταση αυτή δεν αναιρεί τη θετική εικόνα για το ελληνικό story. Αντίθετα, αποτυπώνει την εκτίμηση ότι βραχυπρόθεσμα η αγορά έχει προεξοφλήσει σε μεγάλο βαθμό τα θεμελιώδη και χρειάζεται μια φάση εξισορρόπησης. Στην ίδια κατεύθυνση κινείται και η αναφορά ότι το Ελληνικό Δημόσιο αναμένεται να προχωρήσει τις επόμενες εβδομάδες σε νέα κοινοπρακτική έκδοση 10ετούς ομολόγου, μια κίνηση που παραδοσιακά αυξάνει την προσφορά και μπορεί να ασκήσει ήπιες πιέσεις στο συγκεκριμένο σημείο της καμπύλης αποδόσεων.

Η Ελλάδα παραμένει κορυφαίο carry trade

Παρά τη βραχυπρόθεσμη σύσταση για κατοχύρωση κερδών, η JPMorgan συνεχίζει να κατατάσσει την Ελλάδα ανάμεσα στα κορυφαία carry trades στην Ευρωζώνη. Η χώρα προσφέρει ακόμη ελκυστικό συνδυασμό απόδοσης και σχετικής σταθερότητας, ειδικά σε σύγκριση με άλλες αγορές της περιφέρειας.

Η τράπεζα σημειώνει ότι, όπως και στην περίπτωση της Ισπανίας, θα αναμένει καλύτερα επίπεδα εισόδου για να επανατοποθετηθεί σε overweight θέσεις στην ελληνική αγορά, υποδηλώνοντας ότι το ενδιαφέρον παραμένει ισχυρό αλλά πιο επιλεκτικό.

Ευρωζώνη, ομόλογα και στρατηγική στα spreads

Στο ευρύτερο ευρωπαϊκό πλαίσιο, η JPMorgan τοποθετεί την απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου στο εύρος 2,70% με 2,90% και προτιμά τοποθετήσεις overweight κοντά στο ανώτερο άκρο αυτού του εύρους.

Ταυτόχρονα, διατηρεί θετική στάση στα spreads, αλλά μερικώς αντισταθμισμένη μέσω underweight θέσεων σε Γαλλία και Ιταλία, ώστε να περιορίζεται η έκθεση σε γενικευμένο κίνδυνο αγοράς.

Η Ιταλία, ειδικότερα, παραμένει για την τράπεζα χρήσιμη αντιστάθμιση σε σενάρια risk off, μέσω στρατηγικών underweight έναντι του δείκτη επενδυτικής βαθμίδας της Ευρωζώνης.

Τι δείχνουν τα στοιχεία της EBA για τις τράπεζες

Ιδιαίτερο βάρος δίνει η JPMorgan και στα νεότερα στοιχεία της άσκησης διαφάνειας της EBA για το 2025, τα οποία φωτίζουν τη σχέση των τραπεζών της Ευρωζώνης με το κρατικό χρέος. Τα δεδομένα δείχνουν ότι το 60% έως 80% των χαρτοφυλακίων τους αφορά ομόλογα χωρών της Ευρωζώνης, με έντονη διαφοροποίηση μεταξύ εγχώριου και λοιπού ευρωπαϊκού χρέους. Στην Ισπανία, περίπου το 55% των τοποθετήσεων αφορά ισπανικά ομόλογα, ενώ σε Γερμανία και Γαλλία το αντίστοιχο ποσοστό είναι κοντά στο 40%. Στην Ιταλία, το home bias παραμένει ισχυρότερο, με περίπου το μισό χαρτοφυλάκιο σε ιταλικό κρατικό χρέος.

Τα στοιχεία αυτά, σε συνδυασμό με την έντονη καθαρή ζήτηση για κρατικά ομόλογα στο πρώτο εξάμηνο του 2025, ενισχύουν την εικόνα μιας αγοράς όπου οι εγχώριες τράπεζες εξακολουθούν να λειτουργούν ως σταθερός αγοραστής. Αυτό αποτελεί σημαντικό στήριγμα και για αγορές όπως η Ελλάδα, ακόμη και σε φάσεις βραχυπρόθεσμης διόρθωσης.

Σε αυτό το περιβάλλον, το μήνυμα της JPMorgan για την Ελλάδα είναι διττό αλλά σαφές. Η χώρα παραμένει ένα από τα πιο ελκυστικά carry trades της Ευρωζώνης, όμως μετά το πρόσφατο ράλι, η σύνεση επιβάλλει κλείδωμα κερδών και αναμονή για νέα, πιο ελκυστικά επίπεδα επανεισόδου.

Διαβάστε επίσης; Η Ελλάδα βγαίνει μπροστά για το 2026 με νέο 10ετές και βαριά ονόματα της Wall Street