Η Piraeus Securities εκτιμά ότι το ΧΑ μπορεί να προσφέρει συνολικές αποδόσεις άνω του 20% το 2026, με «μοχλό» αύξηση κερδών και μερίσματα

Με θετικό πρόσημο και «κλειδωμένη» δυναμική εισέρχεται στο 2026 το Χρηματιστήριο Αθηνών, σύμφωνα με την Piraeus Securities, η οποία βλέπει το ελληνικό equity story να περνά σε μια νέα φάση: λιγότερο driven από τις χαμηλές αποτιμήσεις και περισσότερο από την αύξηση των κερδών, τη μερισματική πολιτική και τη σταδιακή μείωση του risk premium της ελληνικής αγοράς.

Όπως επισημαίνει η χρηματιστηριακή, το 2025 χαρακτηρίστηκε από τη βελτίωση της κερδοφορίας και από το γεγονός ότι οι ελληνικές μετοχές διαπραγματεύονταν σε ιδιαίτερα ελκυστικά επίπεδα. Στο 2026, ωστόσο, οι αποτιμήσεις έχουν ήδη «γράψει» μια σημαντική ανάκαμψη, γεγονός που αλλάζει τη συνταγή των αποδόσεων: τα υψηλά διψήφια κέρδη εκτιμάται ότι θα στηριχθούν περισσότερο στην ενίσχυση της εταιρικής επίδοσης και στα μερίσματα, παρά στη φθηνή αποτίμηση.

Στο βασικό της σενάριο, η Piraeus Securities αναμένει ότι οι ελληνικές μετοχές μπορούν να αποδώσουν ξανά υψηλά διψήφια ποσοστά το 2026, με συνολικές αποδόσεις που ξεπερνούν το 20%, συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων.

Οι δύο καταλύτες που οδηγούν σε re-rating

Το επενδυτικό αφήγημα της Piraeus Sec εδράζεται σε δύο εξελίξεις που ενδέχεται να λειτουργήσουν ως επιταχυντές ανατίμησης για την ελληνική αγορά. Η πρώτη αφορά την ολοκλήρωση της εξαγοράς του Χρηματιστηρίου Αθηνών από την Euronext, μια κίνηση που ενισχύει τη θεσμική εικόνα και την ελκυστικότητα του ΧΑ στα μάτια της διεθνούς επενδυτικής κοινότητας.

Η δεύτερη –και ίσως η πιο καθοριστική για τις αποτιμήσεις– αφορά την αναμενόμενη αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά από σημαντικούς παρόχους δεικτών όπως οι MSCI, FTSE Russell και Stoxx εντός του 2026. Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι ένα τέτοιο σενάριο μπορεί να μειώσει τα ασφάλιστρα κινδύνου που εξακολουθούν να «βαραίνουν» τις ελληνικές αποτιμήσεις και να οδηγήσει σε σταδιακή εξάλειψη της ιστορικής έκπτωσης έναντι των ευρωπαϊκών μετοχών.

Παράλληλα, η Piraeus Sec κρατά και μια πιο «ψύχραιμη» παρατήρηση: η μετάβαση του ΧΑ σε καθεστώς ανεπτυγμένης αγοράς είναι πιθανό να συνοδευτεί από βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα, καθώς θα επηρεάζεται από τη ροή ειδήσεων και τις τεχνικές ανακατανομές κεφαλαίων που προκαλούν οι δείκτες.

Τα top picks της Piraeus Securities για το 2026

Σε επίπεδο επιλογών, η Piraeus Securities ξεχωρίζει έξι τίτλους ως κορυφαίες προτάσεις για το 2026, τοποθετώντας στο επίκεντρο τράπεζες, υποδομές/ενέργεια και βιομηχανία. Τα top picks της χρηματιστηριακής είναι οι Alpha Bank, Eurobank, ΓΕΚ Τέρνα, Jumbo, ΔΕΗ και Titan.

Πρόκειται για ένα καλά ισορροπημένο «καλάθι» το οποίο, σύμφωνα με την εκτίμησή της, μπορεί να αποδώσει μέσα από διαφορετικές πηγές κερδοφορίας: τραπεζική επέκταση και κεφαλαιακή πολιτική, επενδυτικό κύκλο υποδομών και ενέργειας, αλλά και εταιρείες με ισχυρή δημιουργία ταμειακών ροών και σταθερή μερισματική δυναμική.

Μακροοικονομικό υπόβαθρο

Το θετικό χρηματιστηριακό σενάριο συνδέεται άμεσα και με το μακροοικονομικό προφίλ της χώρας. Η Piraeus Sec παραπέμπει στις προβλέψεις του ελληνικού προϋπολογισμού που τοποθετούν την αύξηση του ΑΕΠ στο 2,4% το 2026, με τις επενδύσεις και την ιδιωτική κατανάλωση να παραμένουν οι βασικοί πυλώνες της ανάπτυξης.

Ταυτόχρονα, το δημόσιο χρέος αναμένεται να μειωθεί στο 137% του ΑΕΠ το 2026, ενώ τα συνεχιζόμενα πρωτογενή πλεονάσματα, στο εύρος 2,5% έως 3% του ΑΕΠ, εκτιμάται ότι θα λειτουργήσουν ως πρόσθετος μοχλός ενίσχυσης της πιστοληπτικής εικόνας της χώρας.

Σημαντική παράμετρος θεωρείται και το πακέτο δημοσιονομικών μέτρων 1,7 δισ. ευρώ, που αναμένεται να στηρίξει την κατανάλωση, η οποία αντιπροσωπεύει περίπου το 70% του ΑΕΠ και επηρεάζει καθοριστικά την αναπτυξιακή πορεία.

Το 2026 ως «τελευταία χρονιά» του RRF

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στο Ταμείο Ανάκαμψης, καθώς το 2026 χαρακτηρίζεται ως το τελευταίο έτος του RRF και συνοδεύεται –σύμφωνα με την Piraeus Sec– από ένα επενδυτικό πρόγραμμα 16 δισ. ευρώ, αυξημένο έναντι των 14 δισ. ευρώ του 2025.

Το στοιχείο αυτό ενισχύει το αφήγημα για έναν νέο κύκλο έργων και επιχειρηματικών κινήσεων, που τροφοδοτεί την κερδοφορία σε κλάδους-κλειδιά της ελληνικής οικονομίας και δημιουργεί ευκαιρίες για εισηγμένες εταιρείες με άμεση εμπλοκή στα επενδυτικά projects.

Η αγορά παραμένει «ελκυστική» με όρους Ευρώπης

Ακόμη και μετά την άνοδο των τιμών, η Piraeus Securities εκτιμά ότι οι ελληνικές μετοχές παραμένουν ανταγωνιστικά αποτιμημένες, ειδικά αν συγκριθούν με τις ευρωπαϊκές αγορές. Οι μετοχές που καλύπτει η χρηματιστηριακή διαπραγματεύονται περίπου στο 10,0x P/E 2027 και στο 6,9x EV/EBITDA 2027, ενώ η μερισματική απόδοση τοποθετείται κοντά στο 5,0% για το 2027, χωρίς να συνυπολογίζονται οι επαναγορές μετοχών των τραπεζών.

Σε αυτό το πλαίσιο, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η αγορά μπορεί να κινηθεί υψηλότερα, όχι μόνο λόγω βελτίωσης των θεμελιωδών, αλλά και λόγω πιθανής αναβάθμισης αποτίμησης (multiple expansion), καθώς μειώνεται το market risk premium.

Τράπεζες: Το 2027 ως κομβική χρονιά για την κερδοφορία

Για τον τραπεζικό κλάδο, η Piraeus Sec προβλέπει ετήσιο ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή περίπου 7% για την περίοδο 2025-2028, με τις ακυρώσεις μετοχών από προγράμματα επαναγοράς να προσθέτουν επιπλέον 1-2 ποσοστιαίες μονάδες.

Η ανάλυση χαρακτηρίζει το 2027 ως κρίσιμο έτος για την κερδοφορία του τομέα, καθώς τότε αναμένεται να αποτυπωθεί πλήρως ο αντίκτυπος του ισχυρού καθαρού δανεισμού της περιόδου 2024-2026, που εκτιμάται σε περίπου 40 δισ. ευρώ. Παράλληλα, λαμβάνεται υπόψη η συνεισφορά και οι συνέργειες από τις εξαγορές που ολοκληρώθηκαν την περίοδο 2025-2026.

Η Piraeus Sec σημειώνει ότι, παρά τη σχετική άνοδο αποτιμήσεων, μια πιθανή μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων κατά τουλάχιστον 100 μονάδες βάσης μετά την αναβάθμιση σε ανεπτυγμένη αγορά, σε συνδυασμό με μεσαία έως υψηλά διψήφια ROTE, θα μπορούσε να υποστηρίξει τουλάχιστον 10% υψηλότερες αποτιμήσεις για τις τράπεζες. Την ίδια στιγμή, εκτιμά ότι οι τράπεζες διατηρούν επαρκή κερδοφορία και κεφάλαια ώστε να προσφέρουν μερισματικές αποδόσεις άνω του 5%.

ΕΚΤ και επιτόκια: Γιατί το 2%+ μπορεί να ευνοεί τις τράπεζες

Σε ό,τι αφορά το ευρωπαϊκό μακρο-νομισματικό περιβάλλον, η Piraeus Sec σημειώνει ότι η τρέχουσα συναίνεση της αγοράς αφήνει ανοικτό το ενδεχόμενο παρατεταμένης παύσης στη μείωση επιτοκίων από την ΕΚΤ. Ωστόσο, η ίδια κρατά μια πιο επιφυλακτική ανάγνωση: θεωρεί ότι οι πληθωριστικές πιέσεις μπορεί να αποδειχθούν πιο ανθεκτικές από όσο προεξοφλείται, αυξάνοντας την πιθανότητα τα επιτόκια πολιτικής να παραμείνουν στο 2% ή και υψηλότερα.

Παράγοντες όπως η επιβολή δασμών, η αύξηση δημοσίων δαπανών για υποδομές και άμυνα στις μεγάλες ευρωπαϊκές οικονομίες, αλλά και οι γεωπολιτικοί και κλιματικοί κίνδυνοι, θα μπορούσαν να διατηρήσουν τον πληθωρισμό πάνω από τον στόχο ισορροπίας της ΕΚΤ. Σε αυτό το πλαίσιο, ένα επιτόκιο πολιτικής στο 2% ή υψηλότερο θεωρείται υποστηρικτικό για την κερδοφορία των τραπεζών, διατηρώντας θετικό το υπόβαθρο για τον κλάδο.

Διαβάστε επίσης: Euronext Athens: Τα ρεκόρ που σημάδεψαν το 2025 και εκτόξευσαν το Χρηματιστήριο Αθηνών