Η Capital Economics απορρίπτει σενάρια ΔΝΤ για Γαλλία και Βρετανία: Ασφάλεια από BoE και στερλίνα, στήριξη από ΕΕ και ΕΚΤ

Η συζήτηση γύρω από πιθανή προσφυγή μεγάλων ευρωπαϊκών οικονομιών στο Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) επανέρχεται περιοδικά στο προσκήνιο, με αφορμή τα υψηλά ελλείμματα και τα διογκωμένα δημόσια χρέη. Τις τελευταίες εβδομάδες, στο επίκεντρο βρέθηκαν η Βρετανία και η Γαλλία, με ορισμένους να θεωρούν ότι ενδέχεται να χρειαστούν εξωτερική χρηματοδοτική διάσωση. Ωστόσο, η ανάλυση της Capital Economics ξεκαθαρίζει: τα σενάρια αυτά είναι υπερβολικά και δεν ανταποκρίνονται στην πραγματικότητα.

Η περίπτωση της Βρετανίας: Το «δίχτυ ασφαλείας» της στερλίνας και της Τράπεζας της Αγγλίας

Η βρετανική οικονομία αντιμετωπίζει σαφείς ανισορροπίες. Το δημοσιονομικό έλλειμμα ξεπέρασε το 5% του ΑΕΠ τη διετία 2024-2025, ενώ το καθαρό δημόσιο χρέος εκτινάχθηκε στο 95% του ΑΕΠ. Επιπλέον, η χώρα εμφανίζει διαχρονικά ελλείμματα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών, με αποτέλεσμα η διεθνής καθαρή επενδυτική θέση να διαμορφώνεται στο -50% του ΑΕΠ.

Παρά τα παραπάνω, η Βρετανία δεν βρίσκεται σε καθεστώς πίεσης. Οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων (gilts) διατηρούνται κοντά στο 4,75%, ενώ η άνοδος στις μακροπρόθεσμες εκδόσεις (30ετή) αποδίδεται σε παγκόσμιες κινήσεις της αγοράς και όχι σε εσωτερικές αδυναμίες.

Το κλειδί είναι ότι το χρέος είναι εκπεφρασμένο σε λίρες στερλίνες. Αυτό σημαίνει ότι η Τράπεζα της Αγγλίας μπορεί να λειτουργήσει ως τελικός δανειστής, όπως συνέβη το 2022, όταν το «μίνι-προϋπολογιστικό σοκ» απείλησε με κατάρρευση την αγορά ομολόγων και η παρέμβαση της Κεντρικής Τράπεζας σταθεροποίησε άμεσα την κατάσταση.

Η Capital Economics υπενθυμίζει ότι προσφυγή ανεπτυγμένων οικονομιών στο ΔΝΤ είναι εξαιρετικά σπάνια στη μεταπολεμική περίοδο. Από το 1976 (όταν η ίδια η Βρετανία προσέφυγε στο ΔΝΤ) και μετά, τέτοιες περιπτώσεις καταγράφηκαν μόνο στην κρίση χρέους της Ευρωζώνης (Ελλάδα, Ιρλανδία, Πορτογαλία, Κύπρος).

Η περίπτωση της Γαλλίας: Υψηλό χρέος αλλά ευρωπαϊκές «δικλείδες ασφαλείας»

Η Γαλλία εμφανίζεται πιο «ευάλωτη» από τη Βρετανία, λόγω υψηλότερων δημοσιονομικών ανισορροπιών. Το έλλειμμα προϋπολογισμού άγγιξε το 6% του ΑΕΠ το 2023, ενώ το δημόσιο χρέος εκτοξεύθηκε στο 113% του ΑΕΠ. Η πολιτική αβεβαιότητα, με την κυβέρνηση του François Bayrou να αναζητά ψήφο εμπιστοσύνης, περιπλέκει ακόμη περισσότερο τη δυνατότητα υλοποίησης συνεκτικής δημοσιονομικής προσαρμογής.

Παρόλα αυτά, η χώρα δεν αντιμετωπίζει συνθήκες κρίσης ρευστότητας. Οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων παραμένουν σε διαχειρίσιμα επίπεδα (περίπου 3,5%), ενώ οι γαλλικές τράπεζες δεν είναι υπερεκτεθειμένες σε κρατικό χρέος, μειώνοντας τον συστημικό κίνδυνο.

Σε ενδεχόμενη κρίση, η Γαλλία θα λάμβανε ευρωπαϊκή στήριξη και όχι βοήθεια από το ΔΝΤ. Τα διαθέσιμα εργαλεία περιλαμβάνουν τον Ευρωπαϊκό Μηχανισμό Σταθερότητας (ESM) με δανεισμό υπό όρους, αλλά και τη δυνατότητα αγορών ομολόγων από την ΕΚΤ. Όπως αποδείχθηκε στην κρίση της Ευρωζώνης, χώρες με το μέγεθος της Γαλλίας ή της Ιταλίας καλύπτονται με ευρωπαϊκές λύσεις και όχι με διεθνή διάσωση.

Η ανάλυση της Capital Economics καθιστά σαφές ότι η Γαλλία και η Βρετανία δεν βρίσκονται σε κίνδυνο προσφυγής στο ΔΝΤ. Η Βρετανία προστατεύεται από το εθνικό της νόμισμα και την ανεξάρτητη νομισματική της πολιτική, ενώ η Γαλλία διαθέτει το δίχτυ ασφαλείας της Ευρωζώνης. Παρά τα δημοσιονομικά ελλείμματα και τα υψηλά επίπεδα χρέους, οι δύο χώρες διατηρούν την εμπιστοσύνη των αγορών και έχουν πρόσβαση σε ισχυρούς μηχανισμούς στήριξης, απομακρύνοντας τα σενάρια εξωτερικής διάσωσης.

Διαβάστε επίσης: Scope, Fitch, Moody’s και S&P με το βλέμμα στη Γαλλία: Ορατός ο κίνδυνος νέας υποβάθμισης