Οι Financial Times αναλύουν τη δύσκολη μετάβαση της Metlen στη διεθνή αγορά μετά την είσοδο στον FTSE 100. Τα ενεργειακά projects, τα υψηλά EBITDA και το αυξημένο χρέος
Η πορεία της Metlen Energy & Metals προς τη διεθνή αγορά και το χρηματιστήριο του Λονδίνου βρίσκεται στο επίκεντρο εκτενούς ανάλυσης των Financial Times, οι οποίοι επιχειρούν να αποτυπώσουν τόσο τη θεαματική ανάπτυξη του ελληνικού ομίλου όσο και τις προκλήσεις που συνοδεύουν τη διεθνή του επέκταση.
Η Metlen, που μέχρι το 2024 ήταν γνωστή ως Mytilineos, πραγματοποίησε τη μεγαλύτερη νέα εισαγωγή στο χρηματιστήριο του Λονδίνου για το 2025 και εντάχθηκε στον δείκτη FTSE 100, επιδιώκοντας μεγαλύτερη διεθνή αναγνωρισιμότητα, αυξημένη πρόσβαση σε επενδυτικά κεφάλαια και ενίσχυση της ρευστότητας των μετοχών της.
Οι FT σημειώνουν ότι η εταιρεία επιχείρησε να αξιοποιήσει τη διεθνή ενεργειακή συγκυρία και την εκρηκτική άνοδο της κερδοφορίας της μετά την πανδημία, ώστε να μετατραπεί από έναν ισχυρό ελληνικό βιομηχανικό όμιλο σε διεθνή ενεργειακό και μεταλλουργικό παίκτη.
Ο όμιλος ξεκίνησε από τη μεταλλουργία και την παραγωγή αλουμινίου, με επίκεντρο την Αλουμίνιον της Ελλάδος, πριν επεκταθεί στην ηλεκτροπαραγωγή με φυσικό αέριο, στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, στην αποθήκευση ενέργειας και σε διεθνή ενεργειακά έργα από τη Χιλή έως την Αυστραλία και τη Βρετανία.
Σήμερα, σύμφωνα με την ανάλυση των FT, περίπου το 80% των εσόδων της Metlen προέρχεται από τον ενεργειακό τομέα, γεγονός που δείχνει το μέγεθος της μεταμόρφωσης του ομίλου τα τελευταία χρόνια.
Metlen was London’s biggest new listing of 2025. What exactly is it? https://t.co/0vUtSsDaqK
— FT Energy (@ftenergy) May 15, 2026
Η ενεργειακή κρίση απογείωσε τα κέρδη, αλλά ανέδειξε και αδυναμίες
Οι FT επισημαίνουν ότι η ενεργειακή κρίση της περιόδου της πανδημίας λειτούργησε ως βασικός μοχλός εκτίναξης της κερδοφορίας της Metlen. Η άνοδος των τιμών φυσικού αερίου και ηλεκτρικής ενέργειας ενίσχυσε σημαντικά τα περιθώρια κέρδους του ομίλου, με τα EBITDA να υπερτριπλασιάζονται σε σύντομο χρονικό διάστημα.
Ωστόσο, η ανάλυση υπογραμμίζει ότι μεγάλο μέρος αυτής της κερδοφορίας συνδέθηκε με έκτακτες συνθήκες αγοράς, οι οποίες σταδιακά υποχώρησαν, την ώρα που η εταιρεία βρισκόταν ήδη σε διαδικασία διεθνούς αναδιάρθρωσης και επέκτασης.
Σύμφωνα με τους FT, οι πρώτες σοβαρές αμφιβολίες στην αγορά εμφανίστηκαν λίγο μετά τη μεταφορά της κύριας εισαγωγής της εταιρείας στο Λονδίνο, όταν η Metlen ανακοίνωσε ζημία 132 εκατ. ευρώ που συνδέθηκε με την κοινοπραξία Protos στη Βρετανία.
Το project ενεργειακής αξιοποίησης αποβλήτων στο Cheshire αντιμετώπισε καθυστερήσεις πολλών ετών, υπερβάσεις κόστους και σοβαρά τεχνικά προβλήματα, με αποτέλεσμα η εταιρεία να αναθεωρήσει προς τα κάτω τις προβλέψεις EBITDA για το 2025.
Οι FT αναφέρουν επίσης ότι η διοίκηση της Metlen απέδωσε μεγάλο μέρος των προβλημάτων στην M Power Projects, προχωρώντας σε αναδιοργάνωση του τομέα και επαναπροσδιορισμό της στρατηγικής, με έμφαση πλέον σε έργα ηλεκτρικών δικτύων και data centers αντί σύνθετων projects ενεργειακής αξιοποίησης αποβλήτων.
Παράλληλα, η ανάλυση σημειώνει ότι η μετοχή της εταιρείας δέχθηκε πιέσεις, καθώς μέρος της αγοράς εμφανίστηκε επιφυλακτικό απέναντι στις νέες προκλήσεις και την αυξημένη πολυπλοκότητα του ομίλου.
Ταμειακές ροές, χρέος και τα ερωτήματα της αγοράς
Σύμφωνα με τους FT, βασικός προβληματισμός των αναλυτών αφορά πλέον τη δυνατότητα της Metlen να μετατρέπει την αυξημένη λογιστική κερδοφορία σε σταθερές ελεύθερες ταμειακές ροές.
Παρά τη σημαντική αύξηση των EBITDA τα τελευταία χρόνια, οι ταμειακές ροές δεν ακολούθησαν με τον ίδιο ρυθμό, ενώ το καθαρό χρέος του ομίλου αυξήθηκε ταχύτερα, φτάνοντας περίπου τα 3,1 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025.
Οι FT σημειώνουν ότι η διοίκηση στοχεύει σε σταδιακή μείωση της μόχλευσης, ωστόσο ορισμένοι αναλυτές συνεχίζουν να παρακολουθούν στενά την πίεση στον ισολογισμό, αλλά και την πολυπλοκότητα συγκεκριμένων χρηματοοικονομικών δομών.
Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στο asset rotation model που εφαρμόζει η εταιρεία στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, μέσω του οποίου αναπτύσσονται έργα ΑΠΕ, μεταφέρονται σε ξεχωριστές εταιρικές δομές και στη συνέχεια πωλούνται τμηματικά σε επενδυτές καθώς προχωρά η κατασκευή τους.
Οι FT υπογραμμίζουν ότι το μοντέλο αυτό ενισχύει τις αναπτυξιακές δυνατότητες του ομίλου, αυξάνει όμως και την πολυπλοκότητα των οικονομικών καταστάσεων, γεγονός που δυσκολεύει την αποτίμηση της πραγματικής εικόνας των ταμειακών ροών και των υποχρεώσεων.
Στο ίδιο πλαίσιο, η ανάλυση αναφέρεται και σε ορισμένες λογιστικές κινήσεις και χρηματοοικονομικές συναλλαγές που προκάλεσαν ερωτήματα στην αγορά, χωρίς ωστόσο να αμφισβητείται η νομιμότητα ή η εγκυρότητά τους, καθώς οι σχετικοί έλεγχοι της PwC κατέληξαν ότι οι γνωστοποιήσεις και η λογιστική αποτύπωση ήταν ορθές.
Η διοίκηση της Metlen, από την πλευρά της, υποστηρίζει ότι η υψηλή ρευστότητα και η αυξημένη χρηματοδότηση σχετίζονται με την ανάγκη διατήρησης επιχειρησιακής ευελιξίας και στήριξης μεγάλων διεθνών ενεργειακών projects σε ένα περιβάλλον έντονης γεωπολιτικής και ενεργειακής μεταβλητότητας.
Παρά τις επιφυλάξεις που καταγράφουν οι FT, η Metlen παραμένει ένας από τους σημαντικότερους ελληνικούς επιχειρηματικούς ομίλους με διεθνή παρουσία και ισχυρή θέση στην ενεργειακή μετάβαση. Το μεγάλο στοίχημα πλέον είναι αν θα καταφέρει να συνδυάσει την ταχεία ανάπτυξη με μεγαλύτερη διαφάνεια, σταθερές ταμειακές ροές και ισχυρότερη εμπιστοσύνη από τη διεθνή επενδυτική κοινότητα.
Διαβάστε επίσης: Οι επενδυτές θυμούνται τα €56 ευρώ για τη μετοχή της Metlen και δεν έχουν όρεξη για …μελέτη
Μ.Η.Τ. 242183