Xρηματιστήριο Αθηνών: Οι κερδισμένες και οι χαμένες μετοχές σε περίπτωση ενεργειακού σοκ

Την εκτίμηση ότι οι τοποθετήσεις στο χρηματιστήριο της Αθήνας θα ομαλοποιηθούν και η διάθεση για ρίσκο θα επιστρέψει, μόλις η αβεβαιότητα γύρω από τις εξελίξεις στη Μέση Ανατολή, εκφράζει η Eurobank Equities σε νέα ανάλυσή της.

Της Μαρίας Αναστασιάδη

Την εκτίμηση ότι οι τοποθετήσεις στο χρηματιστήριο της Αθήνας θα ομαλοποιηθούν και η διάθεση για ρίσκο θα επιστρέψει, μόλις η αβεβαιότητα γύρω από τις εξελίξεις στη Μέση Ανατολή, εκφράζει η Eurobank Equities σε νέα ανάλυσή της. Στο πλαίσιο αυτό, οι μετοχές που δέχθηκαν το πιο βαρύ πλήγμα αναμένεται να ανακάμψουν γρήγορα, με τους αναλυτές να συστήνουν την σταδιακή αύξηση θέσεων στις τράπεζες, αλλά και σε εταιρείες που είναι πιο προστατευμένες από το γεωπολιτικό ρίσκο, όπως η ΓΕΚ Τέρνα, η ΔΕΗ, η Metlen και τα διυλιστήρια.

Οι αναλυτές της Eurobank Equities εξέτασαν ένα σενάριο ενεργειακού σοκ, δηλαδή μια περιόδου διάρκειας άνω των 6 μηνών με:

• Τιμές πετρελαίου στο εύρος των 100–120 δολαρίων ανά βαρέλι

• Αυξημένη μεταβλητότητα στις ευρωπαϊκές τιμές του φυσικού αερίου και του ρεύματος

• Νέο αφήγημα για υψηλότερα επιτόκια για περισσότερο καιρό, καθώς το αυξημένο κόστος της ενέργειας διακόπτει τη μείωση του πληθωρισμού.

Ένα τέτοιο ενεργειακό σοκ μπορεί να επηρεάσει τις ελληνικές μετοχές μέσω τεσσάρων βασικών καναλιών μετάδοσης:

1)      Άμεσο ενεργειακό κόστος.

2)      Μετακύλιση του πληθωρισμού.

3)      Ευαισθησία στα επιτόκια.

4)      Σοκ στη ζήτηση και την καταναλωτική εμπιστοσύνη (επηρεάζει ιδιαίτερα την Ελλάδα, μέσω του τουρισμού).

Οι κερδισμένοι και οι χαμένοι

Στο σενάριο του ενεργειακού σοκ, τα ελληνικά διυλιστήρια (HelleniQ Energy, Motor Oil) είναι ο μεγαλύτερος και πιο προφανής κερδισμένος. Αυτό αντανακλά την υποστηρικτική τιμολόγηση των διυλισμένων προϊόντων, τα ισχυρότερα crack spreads και τις δυνητικά ευνοϊκές επιπτώσεις στα αποθέματα, με την επιφύλαξη της ανάγκης για κάποια διαφοροποίηση των πηγών εφοδιασμού για την Motor Oil.

Αντίθετα, τις μεγαλύτερες πιέσεις δέχονται, σε αυτό το σενάριο, η Aegean και οι εταιρείες που επηρεάζονται από τον τουριστικό κύκλο (Autohellas). Η Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών είναι λιγότερο εκτεθειμένη στην επιβατική κίνηση από ό,τι πιστεύουν οι επενδυτές, τονίζει η Eurobank, με δεδομένο ότι το κομμάτι αυτό υπόκειται σε ρύθμιση και κυρίως εξαρτάται από τον πληθωρισμό.

Η εικόνα στις τράπεζες είναι μεικτή, καθώς τα δυνητικά υψηλότερα επιτόκια στηρίζουν τα έσοδα από τόκους, αλλά μέρος του οφέλους αντισταθμίζεται από το υψηλότερο κόστος κινδύνου, εάν η μακροοικονομική αβεβαιότητα επιμείνει. Ο κλάδος του real estate απολαμβάνει προστασία των ενοικίων συνδεδεμένη με τον πληθωρισμό, αν και από την άλλη, το υψηλότερο κόστος δανεισμού θα επιδρούσε αρνητικά στις αποτιμήσεις.

Ενεργοβόρες βιομηχανίες είναι εκτεθειμένες στην αύξηση του κόστους των καυσίμων, όμως η Eurobank πιστεύει ότι ειδικά η Τιτάν είναι καλά τοποθετημένη για να αντισταθμίσει την τάση αυτή μέσω της τιμολόγησης, έστω και με χρονική καθυστέρηση.

Για τις εταιρείες ενέργειας, το πετρέλαιο άνω των 100 δολαρίων το βαρέλι τις επηρεάζει κυρίως μέσω των υψηλότερων τιμών του φυσικού αερίου και των χονδρικών τιμών ρεύματος. Η ΔΕΗ θεωρείται ότι τελικά βγαίνει κερδισμένη από τις υψηλότερες τιμές του ρεύματος, με τον βασικό κίνδυνο να είναι μια δυνητική εποπτική παρέμβαση, εάν το κόστος αυξηθεί πολύ.

Η Metlen επίσης ωφελείται μέσω της καθετοποιημένης πλατφόρμας παραγωγής και προσφοράς και των δραστηριοτήτων trading φυσικού αερίου, με τη θετική επίδραση να αντισταθμίζεται μόνο μερικώς από το υψηλότερο ενεργειακό κόστος στον τομέα των μετάλλων.

Η αντίδραση της αγοράς

Η Eurobank Equities θεωρεί ότι  η μέχρι στιγμής αντίδραση της αγοράς αντανακλά το κλείσιμο θέσεων και όχι μια θεμελιώδη επανατιμολόγηση του ΧΑ.

Ο Γενικός Δείκτης σημειώνει απώλειες 7% από τις 26 Φεβρουαρίου (-10% στο χαμηλότερο σημείο), με την  κίνησή του να ευθυγραμμίζεται με αυτή που συνήθως παρατηρείται σε συγκρίσιμα γεωπολιτικά σοκ (12-15%).

Η πτώση φαίνεται κάπως μεγαλύτερη από ό,τι στην Ιταλία και στις ευρύτερες ευρωπαϊκές αγορές (περίπου 6% και 5% αντίστοιχα), αντανακλώντας εν μέρει το ισχυρό ράλι που προηγήθηκε.

Οι αναλυτές σημειώνουν επίσης ότι τα ονόματα που έχουν υποστεί τις πιο επιθετικές πωλήσεις ήταν εκείνα που είχαν εμφανίσει υπεραποδόσεις το τελευταίο διάστημα, κυρίως οι τράπεζες, και όχι οι μετοχές που επηρεάζονται πιο έντονα από την υψηλότερη τιμή του πετρελαίου (με εξαίρεση τις Aegean/Autohellas, με πτώση 10-11%).