Συμπίεση spreads, έκρηξη εκδόσεων: Η BofA καταγράφει δυναμική ανάκαμψη των ευρωπαϊκών ομολόγων, παρά τις γεωπολιτικές εντάσεις και το ακριβό πετρέλαιο
Εντυπωσιακή ανθεκτικότητα επέδειξαν οι ευρωπαϊκές αγορές εταιρικών ομολόγων τον Απρίλιο, στέλνοντας μήνυμα ότι οι επενδυτές συνεχίζουν να «κυνηγούν» αποδόσεις ακόμη και μέσα σε ένα περιβάλλον γεωπολιτικής έντασης, ενεργειακής αβεβαιότητας και επίμονων πληθωριστικών πιέσεων. Η νέα ανάλυση της Bank of America με τίτλο «American Fever» αποτυπώνει μια αγορά που όχι μόνο απορρόφησε το σοκ από το πετρέλαιο και τις εξελίξεις στη Μέση Ανατολή, αλλά επέστρεψε επιθετικά στο risk-on κλίμα.
Παρά το γεγονός ότι οι τιμές του πετρελαίου κινήθηκαν κοντά στα 100 δολάρια το βαρέλι και οι διεθνείς αγορές βρέθηκαν αντιμέτωπες με νέο κύκλο αβεβαιότητας γύρω από τις σχέσεις ΗΠΑ – Ιράν, τα ευρωπαϊκά εταιρικά ομόλογα κατέγραψαν ανάκαμψη τύπου V. Τα spreads συμπιέστηκαν με ταχύτητα, ενώ σε αρκετές περιπτώσεις οι αποτιμήσεις επέστρεψαν σε επίπεδα καλύτερα ακόμη και από εκείνα πριν από την έναρξη της γεωπολιτικής κρίσης.
Σύμφωνα με τη BofA, περισσότερο από το 60% των εταιρικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας στην Ευρώπη διαπραγματεύονται πλέον σε καλύτερα επίπεδα σε σχέση με την περίοδο πριν από την αναζωπύρωση των εντάσεων στη Μέση Ανατολή. Ακόμη πιο εντυπωσιακή ήταν η εικόνα στα single-B ομόλογα, τα οποία σημείωσαν τη μεγαλύτερη συμπίεση spreads από τα τέλη του 2022, επιβεβαιώνοντας ότι οι επενδυτές αναλαμβάνουν εκ νέου αυξημένο ρίσκο.
Οι αναλυτές της αμερικανικής τράπεζας εκτιμούν ότι οι αγορές έχουν αρχίσει να «βλέπουν πέρα» από τα βραχυπρόθεσμα σοκ, θεωρώντας ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα κινηθεί με πιο ήπιους ρυθμούς στη νομισματική πολιτική, ακόμη και αν οι ενεργειακές πιέσεις παραμείνουν αυξημένες τους επόμενους μήνες.
Η Ευρώπη «αμερικανοποιείται» – Ο ρόλος των Reverse Yankees και η νέα εξάρτηση από τις ΗΠΑ
Η ανάλυση της BofA καταγράφει παράλληλα μια ολοένα και πιο έντονη μετατόπιση της ευρωπαϊκής αγοράς credit προς τα αμερικανικά πρότυπα, με τις εξελίξεις στις ΗΠΑ να επηρεάζουν πλέον άμεσα τη συμπεριφορά των επενδυτών στην Ευρώπη.
Παρότι τα μακροοικονομικά στοιχεία στις δύο πλευρές του Ατλαντικού κινούνται σε διαφορετικές ταχύτητες, με τις ΗΠΑ να εμφανίζουν ισχυρότερη ανάπτυξη και την Ευρώπη πιο αδύναμη οικονομική δυναμική, οι ευρωπαϊκές αγορές εταιρικών ομολόγων φαίνεται να ακολουθούν περισσότερο το παγκόσμιο επενδυτικό κλίμα παρά τα ίδια τα ευρωπαϊκά θεμελιώδη μεγέθη.
Καθοριστικό ρόλο σε αυτή τη μεταβολή παίζουν οι λεγόμενοι “Reverse Yankees”, δηλαδή αμερικανικές εταιρείες που επιλέγουν να εκδώσουν χρέος σε ευρώ αντί για δολάρια. Η αυξανόμενη παρουσία τους έχει μετατρέψει σταδιακά την ευρωπαϊκή αγορά εταιρικών ομολόγων σε μια άτυπη προέκταση της αμερικανικής αγοράς credit.
Η BofA επισημαίνει ότι οι ισχυρότερες συσχετίσεις των ευρωπαϊκών εταιρικών ομολόγων δεν εντοπίζονται πλέον με την ευρωπαϊκή οικονομία, αλλά με τις αμερικανικές μετοχές και τη μεταβλητότητα των αμερικανικών επιτοκίων. Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι οι αποφάσεις της Federal Reserve και οι εξελίξεις στη Wall Street αποκτούν ολοένα μεγαλύτερη επιρροή στις ευρωπαϊκές χρηματοπιστωτικές αγορές.
Την ίδια στιγμή, η αγορά κατακλύζεται από νέες εκδόσεις εταιρικών ομολόγων, καθώς οι επιχειρήσεις προσπαθούν να εκμεταλλευτούν το ευνοϊκό επενδυτικό momentum. Η προσφορά νέων τίτλων από τις αρχές του έτους κινείται περίπου 25% υψηλότερα από τον ιστορικό μέσο όρο τόσο στην επενδυτική βαθμίδα όσο και στα high yield ομόλογα.
Πληθωρισμός, πιέσεις κερδοφορίας και αυξημένος κίνδυνος στα high yield
Παρά τη θετική εικόνα των τελευταίων εβδομάδων, η BofA προειδοποιεί ότι η επόμενη φάση της αγοράς θα είναι πιο απαιτητική και λιγότερο «ομοιόμορφη», καθώς οι πληθωριστικές πιέσεις και το υψηλό ενεργειακό κόστος αρχίζουν να δοκιμάζουν την αντοχή των επιχειρηματικών περιθωρίων.
Οι αναλυτές θεωρούν ότι θα ενταθεί η διαφοροποίηση μεταξύ εταιρειών και κλάδων, με τις αγορές να γίνονται πιο επιλεκτικές απέναντι στους εκδότες που εμφανίζουν αυξημένο λειτουργικό κόστος ή πιο αδύναμες ταμειακές ροές.
Η τράπεζα εμφανίζεται πιο θετική απέναντι στον «πυρήνα» της ευρωπαϊκής αγοράς και πιο επιφυλακτική για την περιφέρεια, καθώς οι πληθωριστικές προσδοκίες σε χώρες της νότιας Ευρώπης αυξάνονται με ταχύτερο ρυθμό. Παράλληλα, ξεχωρίζει θετικά τον κλάδο των κεφαλαιουχικών αγαθών, ο οποίος ιστορικά παρουσιάζει μικρότερη μεταβλητότητα στα περιθώρια κέρδους ακόμη και σε περιόδους οικονομικής πίεσης.
Στο μέτωπο των high yield ομολόγων, τα πρώτα σημάδια πίεσης έχουν ήδη αρχίσει να εμφανίζονται. Για πρώτη φορά από τον Ιούλιο του 2025, το ποσοστό χρεοκοπιών στην ευρωπαϊκή αγορά high yield αυξήθηκε στο 1,2%. Παρότι το επίπεδο παραμένει κοντά στον ιστορικό μέσο όρο, η εξέλιξη αυτή καταγράφεται από την αγορά ως προειδοποιητικό σήμα.
Ωστόσο, η BofA δεν βλέπει ακόμη συνθήκες γενικευμένης κρίσης. Οι δείκτες distress παραμένουν διαχειρίσιμοι και δεν υποδηλώνουν -τουλάχιστον προς το παρόν- την έναρξη ενός νέου μεγάλου κύκλου αθετήσεων στην Ευρώπη. Το μεγάλο ερώτημα για τους επόμενους μήνες θα είναι αν οι αγορές θα συνεχίσουν να αγνοούν τις γεωπολιτικές αναταράξεις και το ακριβό πετρέλαιο ή αν η πραγματική οικονομία θα αρχίσει τελικά να επηρεάζει πιο έντονα την επενδυτική ψυχολογία.
Διαβάστε επίσης: Politico: Ελλάδα και Γαλλία ζητούν νέα ευρωομόλογα και παράταση αποπληρωμής του Ταμείου Ανάκαμψης της ΕΕ
Μ.Η.Τ. 242183