Η Goldman Sachs αναλύει τα κρίσιμα θέματα που θα καθορίσουν τις ευρωπαϊκές αγορές το 2026, αναδεικνύοντας νικητές και γεωοικονομικούς κινδύνους

Η Ευρώπη εισέρχεται σε μια νέα φάση για τις αγορές μετοχών, όπου η γεωγραφία επιστρέφει δυναμικά στο επίκεντρο των επενδυτικών αποφάσεων, εκτοπίζοντας την κλασική κατανομή ανά κλάδο. Αυτό είναι το βασικό συμπέρασμα της Goldman Sachs για το 2026, σε μια περίοδο όπου οι γεωπολιτικές εντάσεις, οι εθνικές δημοσιονομικές πολιτικές και οι συναλλαγματικές ισορροπίες διαμορφώνουν εκ νέου τους νικητές και τους χαμένους στις ευρωπαϊκές αγορές.

Για χρόνια, οι αποδόσεις στην Ευρώπη ακολουθούσαν τις παγκόσμιες τάσεις των κλάδων, με τους εθνικούς δείκτες να λειτουργούν περισσότερο ως «καθρέφτες» της παγκόσμιας οικονομίας. Πλέον, όπως τονίζει η αμερικανική τράπεζα, η απόκλιση μεταξύ χωρών ξεπερνά την απόκλιση μεταξύ κλάδων, σηματοδοτώντας μια δομική αλλαγή που θα κυριαρχήσει τη νέα χρονιά.

Οι ευρωπαϊκές αγορές δεν είναι «τοπικές»

Ένα κρίσιμο στοιχείο που αναδεικνύει η Goldman Sachs είναι ο βαθμός παγκοσμιοποίησης των ευρωπαϊκών εταιρειών. Μόλις το 42% των εσόδων του δείκτη STOXX Europe 600 προέρχεται από την Ευρώπη, ενώ σχεδόν το ένα τέταρτο προέρχεται από τη Βόρεια Αμερική. Οι ΗΠΑ αποτελούν μακράν τη σημαντικότερη αγορά για τις ευρωπαϊκές εισηγμένες, με έκθεση σχεδόν τριπλάσια από εκείνη που έχουν στη Γερμανία ή τη Γαλλία.

Αυτό σημαίνει ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές είναι άμεσα εκτεθειμένες στις παγκόσμιες εξελίξεις, από τους αμερικανικούς δασμούς και τη συναλλαγματική ισοτιμία ευρώ-δολαρίου έως την αναδυόμενη ισχύ της Κίνας ως εξαγωγικού ανταγωνιστή.

Δασμοί, δολάριο και Τραμπ: Οι κίνδυνοι εξομαλύνονται

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι ο αντίκτυπος των αμερικανικών δασμών ήταν τελικά πιο περιορισμένος από τις αρχικές ανησυχίες. Οι ευρωπαϊκές εξαγωγές προς τις ΗΠΑ παρέμειναν ισχυρές σε ετήσια βάση, ενώ το μεγαλύτερο μέρος του κόστους των δασμών απορροφήθηκε από τους Αμερικανούς καταναλωτές και επιχειρήσεις.

Το βασικό ρίσκο για το 2026 δεν είναι πλέον οι δασμοί, αλλά η ανατίμηση του ευρώ. Η πρόβλεψη της Goldman για ισοτιμία ευρώ/δολαρίου στο 1,25 στα τέλη του 2026 δημιουργεί πιέσεις στις εταιρείες με υψηλή έκθεση στις ΗΠΑ, καθώς τα κέρδη τους σε ευρώ περιορίζονται. Παράλληλα, μια ενδεχόμενη χαλάρωση των δασμών των ΗΠΑ προς την Κίνα θα μπορούσε να ενισχύσει τον κινεζικό ανταγωνισμό εις βάρος των ευρωπαϊκών εξαγωγών.

Ο «κινεζικός παράγοντας» ως η μεγαλύτερη απειλή

Αν υπάρχει ένας εξωτερικός παράγοντας που ανησυχεί περισσότερο την Goldman Sachs, αυτός είναι η Κίνα. Οι ευρωπαϊκές εξαγωγές προς την κινεζική αγορά συρρικνώνονται, ενώ οι εισαγωγές από την Κίνα αυξάνονται, συμπιέζοντας τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις σε τομείς όπως η αυτοκινητοβιομηχανία, τα χημικά και οι βασικοί πόροι.

Ωστόσο, η εικόνα δεν είναι ομοιόμορφη. Τράπεζες, ακίνητα, υποδομές, υπηρεσίες κοινής ωφέλειας και τηλεπικοινωνίες εμφανίζουν περιορισμένη άμεση έκθεση στον κινεζικό ανταγωνισμό και επωφελούνται από διαρθρωτικές τάσεις, όπως η δημοσιονομική επέκταση, η άμυνα και η ενεργειακή ασφάλεια στην Ευρώπη.

Γερμανία, Γαλλία και Ηνωμένο Βασίλειο: Τρεις διαφορετικές ταχύτητες

Η Γερμανία αναδεικνύεται, κατά την Goldman Sachs, στον βασικό μοχλό υπεραπόδοσης για το 2026. Η δημοσιονομική στροφή προς τις επενδύσεις και η άνοδος των εταιρικών κεφαλαιακών δαπανών δημιουργούν ένα περιβάλλον που ευνοεί τις μεσαίες κεφαλαιοποιήσεις, τις υποδομές και τις αμυντικές εταιρείες, παρά το γεγονός ότι οι αποτιμήσεις έχουν ήδη κινηθεί ανοδικά.

Στη Γαλλία, ο πολιτικός κίνδυνος παραμένει, αλλά εμφανίζονται ενδείξεις σταθεροποίησης. Η μείωση της πιθανότητας πρόωρων εκλογών και η βελτίωση των μακροοικονομικών στοιχείων δημιουργούν προϋποθέσεις για επιλεκτικό re-rating, ιδίως σε μετοχές που διαπραγματεύονται με σημαντική έκπτωση έναντι του CAC 40.

Το Ηνωμένο Βασίλειο, τέλος, ξεχωρίζει ως αγορά αξίας. Οι αποτιμήσεις παραμένουν σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, ιδίως στις μικρές και μεσαίες κεφαλαιοποιήσεις, ενώ η προοπτική μείωσης επιτοκίων από την Τράπεζα της Αγγλίας δημιουργεί έδαφος για ενίσχυση σε ακίνητα, κατασκευές κατοικιών και επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας.

Η Goldman Sachs καταλήγει ότι το 2026 δεν θα είναι μια χρονιά όπου «όλη η Ευρώπη ανεβαίνει μαζί». Αντίθετα, θα είναι μια αγορά επιλογών, όπου η γεωγραφία, οι εθνικές πολιτικές και η έκθεση σε παγκόσμιες ροές θα καθορίσουν τους απόλυτους νικητές. Για τους επενδυτές, η νέα χρονιά απαιτεί λιγότερη γενίκευση και περισσότερη ακρίβεια.

Διαβάστε επίσης: Goldman Sachs: Οι ελληνικές τράπεζες πρωταγωνιστούν στο ευρωπαϊκό σκηνικό