JP Morgan: Αναβάθμιση τιμών-στόχων και διατήρηση overweight για ελληνικές τράπεζες – Θετικό μακροοικονομικό υπόβαθρο έως το 2027

Η JP Morgan παραμένει ιδιαίτερα αισιόδοξη για την πορεία των ελληνικών συστημικών τραπεζών, δίνοντας το σήμα για νέο κύκλο επενδυτικού ενδιαφέροντος. Μετά το πρόσφατο ταξίδι στελεχών της στην Αθήνα, όπου συναντήθηκαν με διοικήσεις τραπεζών, την Τράπεζα της Ελλάδος και κυβερνητικούς αξιωματούχους, η αμερικανική τράπεζα δήλωσε ότι αποκόμισε «θετική εικόνα για τις μακροοικονομικές και τραπεζικές τάσεις».

Σε αυτό το πλαίσιο, προχώρησε σε αυξήσεις τιμών-στόχων για όλες τις τράπεζες, επικαλούμενη υψηλότερους όγκους δανείων, χαμηλότερες προβλέψεις, αυξημένες διανομές μερισμάτων και χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων (CoE), το οποίο μειώνεται από 12% σε 11,5%.

Νέες τιμές-στόχοι έως το 2026

Η JP Morgan επαναλαμβάνει σύσταση overweight για τις ελληνικές τράπεζες και ανεβάζει τους στόχους τιμών με ορίζοντα τον Δεκέμβριο του 2026:

• Alpha Bank: από €3,60 σε €4,10

• Eurobank: από €3,60 σε €4,10

• Τράπεζα Πειραιώς: από €8,20 σε €9,00

• Εθνική Τράπεζα: από €12,80 σε €15,00

Η τράπεζα εκτιμά ότι η Eurobank διαθέτει τον υψηλότερο κανονικοποιημένο δείκτη ROTE και εμφανίζει ισχυρή λειτουργική δυναμική για το β΄ εξάμηνο του 2025. Παράλληλα, η Εθνική Τράπεζα θεωρείται ο πιο σταθερός «παίκτης» για αυξημένες διανομές μερισμάτων στην περίοδο 2025-2027.

Για την Πειραιώς, η JP Morgan εκτιμά ότι ο επερχόμενος καταλύτης του δ΄ τριμήνου 2025 έχει ήδη απορροφηθεί σε μεγάλο βαθμό από την αγορά, καθώς τα περιθώρια ανόδου αντανακλούν πλέον την επίδραση της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Όσον αφορά την Alpha Bank, η τράπεζα παραμένει προσεκτική λόγω της μεγάλης υπεραπόδοσης από την αρχή του έτους και της τρέχουσας αποτίμησης για 13% ομαλοποιημένο ROTE, αν και αναγνωρίζει ανοδικά περιθώρια από μελλοντικές συγχωνεύσεις και εξαγορές.

Ανταγωνιστικές αποτιμήσεις και θετικό μακροοικονομικό υπόβαθρο

Η JP Morgan υπογραμμίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με ελκυστική αποτίμηση:

• P/E: ~7,7x

• TBV: ~1,1x για το 2027

• Με απόδοση ROTE >15% (15,7% εξαιρουμένης της Alpha), οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν περίπου 15% φθηνότερες από τις ευρωπαϊκές, παρότι παρουσιάζουν παρόμοιο προφίλ κινδύνου-ανταμοιβής.

Η αμερικανική τράπεζα προβλέπει ότι ο μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης (CAGR) των εξυπηρετούμενων δανείων στην Ελλάδα θα ξεπεράσει το 8% το 2024-2025, ενισχύοντας τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) κατά 2-3% το 2026 και 5-6% το 2027, παρά την καθυστέρηση στην ανατιμολόγηση των στοιχείων ενεργητικού.

Οι περιορισμένες προβλέψεις και η υψηλή μονοψήφια οργανική ανάπτυξη προμηθειών εκτιμάται ότι θα οδηγήσουν σε ROTE >16% για την Eurobank, 15-16% για Πειραιώς και Εθνική, και περίπου 13% για την Alpha Bank.

Ελλάδα: σταθερότητα και επενδυτικός κύκλος

Η JP Morgan τονίζει ότι το σταθερό πολιτικό σκηνικό στην Ελλάδα στηρίζει χαμηλότερο CoE, ενώ η χώρα διατηρεί πλεόνασμα προϋπολογισμού και είναι πιο προστατευμένη σε σχέση με άλλες ευρωπαϊκές χώρες από τον τραπεζικό φορολογικό κίνδυνο.

Η συνέχιση και η επιτάχυνση του επενδυτικού κύκλου, σε υποδομές, ενέργεια, μεταποίηση και φαρμακοβιομηχανία, αναμένεται να ενισχύσουν την ονομαστική αύξηση του ΑΕΠ και κυρίως τον εταιρικό δανεισμό. Η πλήρης ανάκαμψη της στεγαστικής πίστης θα χρειαστεί περισσότερο χρόνο, καθώς πρέπει να αποκατασταθεί η ισορροπία προσφοράς-ζήτησης στην αγορά κατοικίας.

Η JP Morgan θεωρεί ότι η στρατηγική στροφή των τραπεζών προς χρηματοδότηση εταιρειών θα συνεχίσει να υποστηρίζει την ανάπτυξη, ενώ παρακολουθεί τις εξελίξεις ενόψει των εκλογών του 2027, που παραμένουν ένας πολιτικός παράγοντας κινδύνου.

Το re-rating του κλάδου συνεχίζεται, με στόχο σταδιακή σύγκλιση με τα ευρωπαϊκά δεδομένα σε όρους αποδόσεων και κόστους κεφαλαίων. Η ανάλυση της JP Morgan στέλνει μήνυμα ότι οι ελληνικές τράπεζες διανύουν φάση αναβάθμισης και διεθνούς ελκυστικότητας, καθώς το μακροοικονομικό περιβάλλον παραμένει σταθερό και το επενδυτικό αφήγημα ισχυρό.

Διαβάστε επίσης: JP Morgan: Η ελληνική αγορά μετοχών στην κορυφή των επενδυτικών επιλογών για το 2026