Αγορά ομολόγων: Ελλάδα vs Ευρώπη – Η επενδυτική στροφή των διεθνών οίκων

Ελληνικά ομόλογα: Στρατηγικές διεθνών οίκων και προοπτικές για το 2026

Τα ελληνικά κρατικά ομόλογα, από «σκουπίδια» πριν από μία δεκαετία, έχουν πλέον αναδειχθεί σε περιουσιακό στοιχείο υψηλής ζήτησης για διεθνείς επενδυτές, ακόμη και συγκριτικά με τα γερμανικά κρατικά ομόλογα. Η Morgan Stanley, στα τέλη Αυγούστου 2025, πρότεινε στρατηγική long Ελλάδα – short Γερμανία, εκτιμώντας σταθερότητα στην Ελλάδα και αυξημένη αβεβαιότητα στη Γαλλία λόγω δημοσιονομικών κινδύνων, υπογραμμίζοντας την εμπιστοσύνη στη θετική δυναμική της ελληνικής οικονομίας.

Σύμφωνα με την Τράπεζα της Ελλάδος, κατά το α’ εξάμηνο του 2025, η εισροή ξένων κεφαλαίων σε ελληνικά ομόλογα και έντοκα γραμμάτια ανήλθε σε 7,5 δισ. ευρώ, έναντι 10 δισ. ευρώ για ολόκληρο το 2024.

Μακροοικονομικό και δημοσιονομικό πλαίσιο

Το θετικό momentum των ελληνικών ομολόγων στηρίζεται σε πολλαπλούς καταλύτες:

• Δημοσιονομική υπεραπόδοση: Η Ελλάδα διατηρεί συνεχή πρωτογενή πλεονάσματα, ενισχύοντας τις προοπτικές περαιτέρω αναβαθμίσεων του αξιόχρεου κατά τη διετία 2025-2026.
• Μείωση δημόσιου χρέους: Η κυβέρνηση υλοποιεί πρόωρες αποπληρωμές δανείων με λήξη 2033-2042, περιορίζοντας τις χρηματοδοτικές ανάγκες.
• Σταθερό πολιτικό περιβάλλον: Παρέχει προβλεψιμότητα στις αγορές και υποστηρίζει την επενδυτική αξιολόγηση.

Η Τράπεζα Πειραιώς εκτιμά ότι η διατήρηση της θετικής οικονομικής πορείας μπορεί να οδηγήσει σε αναβάθμιση της Ελλάδας σε Baa2 το 2026.

Αξιολογήσεις και διεθνής στρατηγική

Οι διεθνείς οίκοι επενδύσεων εκφράζουν έντονα θετική στάση:

• Bank of America: Θετική για κρατικά και εταιρικά ομόλογα, κορυφαία απόδοση στην Ευρώπη.
• Citi: Προβλέπει υπεραπόδοση, περιορισμό spreads και νέα αναβάθμιση το 2026, με κύριο «καταλύτη» την ισχυρή δημοσιονομική και οικονομική πορεία.
• JP Morgan: Διακρίνει ελληνικούς τίτλους ως κορυφαία επιλογή λόγω ισχυρών θεμελιωδών και περιορισμένων χρηματοδοτικών αναγκών.

Μείωση χρέους και συγκριτικά μεγέθη

Η Ελλάδα προβλέπεται να επιτύχει τη μεγαλύτερη μείωση χρέους στην Ε.Ε. μεταξύ 2019-2026, με πτώση άνω των 40 ποσοστιαίων μονάδων ως % ΑΕΠ (Fitch). Σημαντική πρόοδος καταγράφεται και σε σύγκριση με Ιταλία και Γαλλία:

Δείκτης χρέους 2030: Ελλάδα ~101,3%, Ιταλία 136%, Γαλλία 125% (Wood & Co.).

Ετήσια ανάπτυξη 2026 προβλέπεται 2,4% (UBS).

Δημοσιονομικά πλεονάσματα διατηρούνται, ενώ η ΕΕ προβλέπει έλλειμμα 2,7% του ΑΕΠ και η Ευρωζώνη ~3%.

Πιστοληπτικές αναβαθμίσεις

Από το β’ εξάμηνο 2019, το ελληνικό αξιόχρεο αναβαθμίστηκε:

Fitch, DBRS, Scope: 4 βαθμίδες (BB- → BBB)

S&P: 5 βαθμίδες (B+ → BBB)

Moody’s: 4 βαθμίδες, με επενδυτική βαθμίδα το 2025, ένα σκαλοπάτι χαμηλότερα από άλλους οίκους

Οι περαιτέρω αναβαθμίσεις είναι πιθανό να οδηγήσουν την Ελλάδα στην κατηγορία «Α» τα επόμενα 1-2 χρόνια, εφόσον επιβεβαιωθεί η ταχεία μείωση χρέους. Οι αγορές έχουν ήδη προεξοφλήσει αυτές τις εξελίξεις, με κόστος δανεισμού για την Ελλάδα χαμηλότερο από αυτό της Ιταλίας και της Γαλλίας.