ING: Πόσο επιθετική θα γίνει η Fed στις μειώσεις επιτοκίων

ING: H Fed (Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ) θα προχωρήσει σε συνολικές μειώσεις επιτοκίων 100 μονάδων βάσης κατά τη διάρκεια του 2024, αρχής γενομένης από τον Σεπτέμβριο.

Αντίστροφη μέτρηση για μειώσεις επιτοκίων από ΕΚΤ και FED

Σύμφωνα με το βασικό σενάριο των αναλυτών της ING, η υποχώρηση πληθωρισμού, πιο χαλαρή αγορά εργασίας, αλλαγή στη φρασεολογία της Fed, δημιουργούν βεβαιότητα ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, θα ξεκινήσει τις μειώσεις επιτοκίων των ΗΠΑ.

Οι αγορές εκτιμούν ότι η τράπεζα η Fed θα πραγματοποιήσει μειώσεις 100 μ.β. φέτος και τα επιτόκια θα φτάσουν σε ένα «ουδέτερο» επίπεδο 3-3,25% μέχρι τα μέσα του 2025. Η ING εξετάζει τρία βασικά σενάρια, τα οποία, ανάλογα με τις συνθήκες μπορούν να οδηγήσουν σε διαφορετική κατεύθυνση τη Fed,

Βασικό σενάριο

Η Fed μειώνει τα επιτόκια κατά 50 μ.β. τον Σεπτέμβριο και κατά 25 μ.β. τον Νοέμβριο και τον Δεκέμβριο. Το επιτόκιο της Fed funds μειώνεται στη συνέχεια στο 3,5% το 2025 (50% πιθανότητα)

Η οικονομία εξακολουθεί να αναπτύσσεται, να προσθέτει θέσεις εργασίας και ο πληθωρισμός είναι πάνω από τον στόχο. Αλλά φυσικά, η Fed δεν θέλει να προκαλέσει ύφεση διατηρώντας την πολιτική πολύ σφιχτή για πολύ καιρό, αν μπορεί να το αποφύγει. Ο πληθωρισμός συνεχίζει να φαίνεται αρκετά καλός, επιτρέποντας στη Fed να δίνει όλο και μεγαλύτερη έμφαση στον στόχο της για την αγορά εργασίας, δηλαδή τη «μέγιστη δυνατή απασχόληση». Παρ’ όλα αυτά, η Fed αναγνωρίζει ότι οι προβλέψεις της τον Ιούνιο ήταν υπερβολικά αισιόδοξες (η ανεργία να κλείσει το έτος στο 4%, για παράδειγμα).

Ελλείψει οποιασδήποτε απειλής για το χρηματοπιστωτικό σύστημα, η Fed ξεκινά τον κύκλο χαλάρωσής της με μια περικοπή 50 μ.β, αλλά στη συνέχεια επιστρέφει στις πιο τυπικές αυξήσεις των 25 μ.β.. Οδηγεί την πολιτική σε ένα «ουδέτερο» επίπεδο 3,25-3,5% με την επίτευξη μιας «ήπιας προσγείωσης».

Η ισοτιμία ευρώ – δολαρίου μπορεί να φθάσει στα 1,10 δολάρια/ευρώ στην αρχή του κύκλου χαλάρωσης, αλλά περαιτέρω κέρδη μπορεί να είναι πιο δύσκολο να επιτευχθούν, καθώς η Ευρώπη επίσης εμπλέκεται σε ένα μείγμα αυστηρότερης δημοσιονομικής/χαλαρότερης νομισματικής πολιτικής.

Ταχύτερες μειώσεις επιτοκίων

Οι ανησυχίες για απολύσεις θέσεων εργασίας ωθούν τη Fed να μειώσει τα επιτόκια πιο επιθετικά για να προσπαθήσει να αποτρέψει την απειλή ύφεσης (πιθανότητα 35%)

Η αύξηση της ανεργίας έχει μέχρι στιγμής προκληθεί από την προσφορά εργασίας που υπερβαίνει τη ζήτηση για εργαζομένους και όχι από τις απολύσεις. Ωστόσο, αυτή η τάση αρχίζει να αλλάζει με την αύξηση του αριθμού των απολύσεων και σε ένα περιβάλλον μειωμένων ανησυχιών για τον πληθωρισμό, η Fed μειώνει τα επιτόκια πιο επιθετικά και οδηγεί το επιτόκιο πολιτικής σε ήπια τονωτικό έδαφος. Στη συνέχεια αρχίζει να μετακινεί την πολιτική σε πιο ουδέτερη βάση στα τέλη του 2026, καθώς η οικονομία σταθεροποιείται.

Wall Street: Νευρικότητα με το βλέμμα στον πληθωρισμό

Η πτώση του δολαρίου θα πρέπει να είναι πιο επιθετική, δεδομένου ότι ένα τελικό επιτόκιο 2,5% είναι πολύ χαμηλότερο από αυτό που τιμολογείται σήμερα στην προθεσμιακή καμπύλη.

«Βουτιά» στο κόστος δανεισμού

Οι φόβοι για στασιμοπληθωρισμό σημαίνουν υψηλότερα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, τα οποία προκαλούν ύφεση. Η Fed ανταποκρίνεται τελικά πιο επιθετικά, οδηγώντας σε χαμηλότερο μακροπρόθεσμο κόστος δανεισμού (πιθανότητα 15%).

Ο πληθωρισμός παραμένει πιο επίμονος από ό,τι αναμένονταν και αναγκάζει τη Fed να διατηρήσει την πολιτική της πιο σφιχτή για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Με την αποδυνάμωση της αγοράς εργασίας, αυξάνονται οι φόβοι για στασιμοπληθωρισμό. Η εμβάθυνση της ύφεσης από τα τέλη του 2024 έως τις αρχές του 2025 συμβάλλει στην άμβλυνση των πιέσεων στις τιμές, δίνοντας στη Fed περιθώριο να αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια από τα τέλη του πρώτου τριμήνου του 2025. Η Fed πρέπει να προχωρήσει πιο σκληρά και πιο γρήγορα για να προσφέρει στήριξη στην οικονομία και να αποτρέψει την υπερβολική υποστροφή του πληθωρισμού από τον στόχο της. Η νομισματική πολιτική κινείται σε διεγερτικό έδαφος και στη συνέχεια αρχίζει να εξομαλύνεται από τα μέσα του 2027 και μετά.

Ο στασιμοπληθωρισμός δεν αποτελεί καλή προοπτική για τις αγορές συναλλάγματος. Η καμπύλη αποδόσεων των ΗΠΑ θα αντιστραφεί και πάλι, γεγονός που θα ευνοήσει το δολάριο έναντι του συνόλου των ανταγωνιστικών.

*Ο όμιλος ING είναι μια ολλανδική πολυεθνική εταιρεία τραπεζικών και χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών με έδρα το Άμστερνταμ.