ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Πώς χτίζει την κυριαρχία της στις παραχωρήσεις

Έχοντας στον ορίζοντα των επόμενων μηνών δύο μεγάλες υπογραφές για ΒΟΑΚ και Εγνατία Οδό, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ συνεχίζει το επιχειρηματικό σαφάρι. Η είσοδος της εταιρείας την περασμένη Παρασκευή στη «σούπερ λίγκα» των αγορών, το Large Cap του FTSE Russell ήταν μία ακόμη εξέλιξη που επισφραγίζει τις προοπτικές για το 2025.

ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Οριστικός ανάδοχος για τη σύμβαση παραχώρησης του ΒΟΑΚ

Μετά από μία ιδιαίτερα παραγωγική χρονιά για το όμιλο, που πήρε στα χέρια του τη νέα παραχώρηση της Αττικής Οδού, ενώ ολοκλήρωσε επιτυχώς την πώληση της ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ στη Masdar, εξασφαλίζοντας άμεση ρευστότητα σχεδόν 900 εκατ. ευρώ, το ανεκτέλεστο αγγίζει σήμερα τα 5 δισ. ευρώ με τα προς υπογραφή έργα.
Η φετινή χρονιά θα είναι επίσης καθοριστική για την ενίσχυση του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, που με την ανάληψη της Εγνατίας Οδού και του μεγάλου έργου του ΒΟΑΚ, θα επεκτείνει την κυριαρχία της στον κλάδο. Με τη μέση υπολειπόμενη διάρκεια ζωής των παραχωρήσεων να ανέρχεται σε 25 έτη, εξασφαλίζει έναν σημαντικό ορίζοντα σταθερών ταμειακών ροών. Σε αυτή την κατεύθυνση, ακολουθούν τους επόμενους μήνες δύο σημαντικά ορόσημα.

Στα σκαριά ΒΟΑΚ και Εγνατία Οδός

Το πρώτο αφορά στο «κλείσιμο» της μεγάλης παραχώρησης του ΒΟΑΚ «Χανιά – Ηράκλειο», ύψους 1,8 δισ. ευρώ, που αναμένεται τους επόμενους μήνες. Μάλιστα, κατά την πρόσφατη επίσκεψή του στο υπουργείο Υποδομών και Μεταφορών, ο Πρωθυπουργός τοποθέτησε την υπογραφή της σύμβασης ακόμα και εντός Απριλίου. Αυτό σημαίνει ότι θα πρέπει να τρέξουν όλα πολύ γρήγορα από την πλευρά του δημοσίου.
Μετά την πρόσφατη κατακύρωση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ως οριστικού αναδόχου του έργου, η σύμβαση παραχώρησης έχει ήδη γνωστοποιηθεί στην DG Comp προς έγκριση, ενώ έπεται η DG Move, δεδομένου ότι για το έργο έχουν δεσμευτεί 200 εκατ. ευρώ από το Ταμείο Ανάκαμψης και ακόμη 200 εκατ. ευρώ από το ΕΣΠΑ. Αφού λάβει το «πράσινο φως» και από το Ελεγκτικό Συνέδριο, η σύμβαση θα πρέπει να περάσει για κύρωση και από τη Βουλή.
Όσον αφορά στην 35ετή παραχώρηση της Εγνατίας Οδού, εκεί και πάλι οι εξελίξεις είναι στα χέρια του δημοσίου, αφού από την πλευρά της κοινοπραξίας ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ – Egis Projects, όπως έχει πρόσφατα πει ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος του ομίλου, Γιώργος Περιστέρης, «από τη μεριά μας, τα προαπαιτούμενα έχουν εκπληρωθεί και τα χρηματοδοτικά και όλα».
Η μεγαλύτερη και πιο απαιτητική εκκρεμότητα για την έναρξη της περιόδου παραχώρησης και την είσπραξη του τιμήματος, ύψους 1,35 δισ. ευρώ, είναι η πιστοποίηση των σηράγγων του άξονα. Θα πρέπει να ολοκληρωθούν πρώτα οι απαραίτητες εργασίες, ώστε αυτές να πληρούν τις προδιαγραφές των σύγχρονων κανονισμών ασφαλείας κι εν συνεχεία να αδειοδοτηθούν από τη Διοικητική Αρχή Σηράγγων.
Ως εκ τούτου, πρόσφατα ο υφυπουργός Υποδομών, Νίκος Ταχιάος, έθεσε ως στόχο την επιτάχυνση των διαδικασιών, ώστε ο άξονας να περάσει στα χέρια του παραχωρησιούχου εντός του έτους.
Εντωμεταξύ, στο πεδίο των κατασκευών, που αποτελεί τον πυρήνα της δραστηριότητας του ομίλου, εντός του επόμενου διμήνου, αναμένεται η υπογραφή των συμβάσεων για τα έργα αποκατάστασης της Θεσσαλίας. Σστην ΤΕΡΝΑ έχουν κατακυρωθεί δύο εργολαβίες οδικών έργων, συνολικής δαπάνης 508,51 εκατ. ευρώ, η πρώτη αφορά στους Δήμους Ζαγοράς – Μουρεσίου, Νοτίου Πηλίου, Βόλου και Ρήγα Φεραίου και η δεύτερη στους Δήμους Αργιθέας, Λίμνης Πλαστήρα, Μετεώρων και Πύλης.

Ενισχύεται και χρηματιστηριακά

Η είσοδος του ομίλου στα μεγάλα σαλόνια των αγορών από την περασμένη Παρασκευή, εκτιμάται από πηγές της αγοράς ότι θα ενισχύσει τη συναλλακτική δραστηριότητα της μετοχής. Εκτιμάται, μάλιστα, ότι η ένταξη στο FTSE Russell θα μπορούσε να ανοίξει τον δρόμο προς τα 20 ευρώ, όταν η μετοχή εδώ και καιρό συσσωρεύει στα επίπεδα των 18,30-18,80 ευρώ.
Υπενθυμίζεται ότι στις αρχές του μήνα, η Wood αναβάθμισε την τιμή-στόχο για τη μετοχή στα 27 από τα 18 ευρώ, αναγνωρίζοντας περιθώριο ανόδου 48%. Βάσει των εξελίξεων που περιγράφηκαν παραπάνω, η χρηματιστηριακή αναμένει μία αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας (EBITDA) και των καθαρών κερδών με μέσο ρυθμό αύξησης (CAGR) 14% και 11% αντίστοιχα για την περίοδο 2024-2028.
Ο κλάδος των παραχωρήσεων να αναμένεται να εμφανίσει EBITDA ύψους 0,6 δισ. ευρώ το 2028, από 0,2 δισ. ευρώ το 2024, αντιπροσωπεύοντας πάνω από το 70% του συνολικού EBITDA. Δεδομένων των πόρων που θα εισρεύσουν στη χώρα από το Ταμείο Ανάκαμψης, σε συνδυασμό με την εκτιμώμενη αύξηση του ΑΕΠ κατά 2% τα επόμενα χρόνια, η δυναμική του κλάδου των υποδομών ενισχύεται και σε αυτό το κομμάτι ο όμιλος διαθέτει κυρίαρχη παρουσία.
Σύμφωνα με την Wood, τα καθαρά κέρδη θα ανέλθουν σε 141 εκατ. ευρώ το 2024 και σε 146 εκατ. ευρώ το 2025, ενώ αναμένεται να ξεπεράσουν τα 200 εκατ. ευρώ το 2028. Τοποθετεί τα EBITDA σε 423 εκατ. ευρώ και σε 596 εκατ. ευρώ για τα έτη 2024 και 2025 αντίστοιχα και σε άνω των 800 εκατ. ευρώ για το 2028.
Όσο για την αποτίμηση του ομίλου ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ -με βάση το μοντέλο Sum-of-the-parts-, οι παραχωρήσεις αντιπροσωπεύουν πάνω από το ήμισυ της συνολικής αξίας, ήτοι 1,5 δισ. ευρώ, ενώ ακολουθούν ο κατασκευαστικός κλάδος με 0,7 δισ. ευρώ και η συμβατική ενέργεια με 0,59 δισ. ευρώ. Η συνολική αποτίμηση διαμορφώνεται στα 2,8 δισ. ευρώ ή 27 ευρώ ανά μετοχή (λαμβάνοντας υπόψη το holding discount 15%), με την μετοχή να εμφανίζει περιθώριο ανόδου 48% από τα τρέχοντα επίπεδα.