Η HSBC προειδοποιεί ότι οι αναβαθμίσεις σε διεθνείς δείκτες μπορεί να γυρίσουν μπούμερανγκ για τις ελληνικές μετοχές

Σε πιο αμυντική στάση απέναντι στο Χρηματιστήριο Αθηνών περνά η HSBC, υποβαθμίζοντας τη σύστασή της για τις ελληνικές μετοχές σε «underweight» από «neutral». Η απόφαση έρχεται μετά από μια εξαιρετική, αλλά όπως προειδοποιεί, δύσκολα επαναλαμβανόμενη χρονιά, κατά την οποία οι υπό κάλυψη τίτλοι της κατέγραψαν άνοδο που πλησίασε το 75%.

Η βρετανική τράπεζα εκτιμά ότι το μεγαλύτερο μέρος των θετικών εξελίξεων έχει ήδη αποτυπωθεί στις αποτιμήσεις, περιορίζοντας σημαντικά το περιθώριο περαιτέρω ανόδου. Οι μεταρρυθμίσεις, η δημοσιονομική σταθεροποίηση και η βελτίωση των μερισματικών αποδόσεων αποτελούν πλέον «γνωστή πληροφορία» για την αγορά, αφήνοντας λίγους νέους καταλύτες για το 2026.

Όταν η αναβάθμιση γίνεται πρόβλημα

Το βασικό σημείο προβληματισμού της HSBC δεν αφορά τα θεμελιώδη μεγέθη των ελληνικών εταιρειών, αλλά τη θέση της Ελλάδας στους διεθνείς χρηματιστηριακούς δείκτες. Η αναβάθμιση της χώρας σε ανεπτυγμένη αγορά από τον FTSE Russell, με ισχύ από τον Σεπτέμβριο του 2026, θεωρείται θεσμικά σημαντική, ωστόσο μπορεί να έχει ανεπιθύμητες παρενέργειες στις ροές κεφαλαίων.

Η μετάβαση αυτή εκτιμάται ότι θα οδηγήσει σε παθητικές εκροές που προσεγγίζουν τα 400 εκατ. δολάρια, καθώς η Ελλάδα θα αποχωρήσει από τους δείκτες αναδυόμενων αγορών. Από τις δεκάδες ελληνικές μετοχές που συμμετέχουν σήμερα στους σχετικούς δείκτες, μόνο περιορισμένος αριθμός αναμένεται να διατηρήσει ουσιαστική προβολή, με τις υπόλοιπες να «υποβιβάζονται» σε δείκτες μικρής κεφαλαιοποίησης ανεπτυγμένων αγορών.

Αντίστοιχη επιφύλαξη έχει διατυπωθεί στο παρελθόν και από την JP Morgan, ενισχύοντας το σενάριο ότι το θετικό αφήγημα των αναβαθμίσεων δεν μεταφράζεται αυτομάτως σε εισροές.

Το βλέμμα στον MSCI και ο φόβος των εκροών

Η μεγαλύτερη ανησυχία, σύμφωνα με την HSBC, αφορά το ενδεχόμενο μιας μελλοντικής αναβάθμισης από τον MSCI. Αν και ο οίκος δεν προχώρησε σε σχετική κίνηση το 2025, η συζήτηση παραμένει ανοιχτή και ενδέχεται να κορυφωθεί το 2026 ή το 2027.

Μια τέτοια εξέλιξη θα είχε πολύ πιο έντονες συνέπειες, καθώς οι δείκτες MSCI αποτελούν σημείο αναφοράς για τη συντριπτική πλειονότητα των ενεργών κεφαλαίων αναδυόμενων αγορών. Η HSBC προειδοποιεί ότι σημαντικό ποσοστό των GEM funds δεν θα μπορεί πλέον, βάσει καταστατικού, να διατηρεί έκθεση στην Ελλάδα, οδηγώντας σε αναγκαστικές ρευστοποιήσεις.

Το πρόβλημα εντείνεται από το γεγονός ότι, ενώ περίπου το 60% των funds αναδυόμενων αγορών έχει σήμερα τοποθετήσεις στην Ελλάδα, το αντίστοιχο ποσοστό στα global ή developed markets funds παραμένει μονοψήφιο. Ο κίνδυνος, όπως σημειώνει η τράπεζα, είναι η Ελλάδα να βρεθεί «ανάμεσα σε δύο κόσμους», χωρίς ισχυρή στήριξη από καμία κατηγορία επενδυτών.

Τράπεζες: Ισχυρά θεμελιώδη, ακριβές αποτιμήσεις

Ξεχωριστή αναφορά γίνεται στον τραπεζικό κλάδο, ο οποίος εισέρχεται στο 2026 με σαφώς βελτιωμένους ισολογισμούς, υψηλή κερδοφορία και αυξημένες προσδοκίες μερισμάτων. Η HSBC αναγνωρίζει ότι η Ελλάδα αναμένεται να υπεραποδώσει στην πιστωτική επέκταση σε σχέση με την υπόλοιπη Ευρώπη, χάρη στα έργα που χρηματοδοτούνται από το Ταμείο Ανάκαμψης.

Ωστόσο, μετά από ένα ράλι που πλησίασε το 80% το 2025, οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών έχουν συγκλίνει με αυτές ανεπτυγμένων αγορών, ξεπερνώντας ακόμη και την απόδοση του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη. Με δεδομένο ότι μεγάλο μέρος των θετικών εξελίξεων έχει ήδη προεξοφληθεί και ότι η τοποθέτηση των επενδυτών είναι «βαριά», τα περιθώρια νέων εισροών εμφανίζονται περιορισμένα.

Γιατί η HSBC βλέπει λιγότερο ελκυστικό το 2026

Το συμπέρασμα της HSBC είναι σαφές. Το ισοζύγιο κινδύνου–απόδοσης για τις ελληνικές μετοχές επιδεινώνεται. Οι υψηλές αποτιμήσεις, η αβεβαιότητα γύρω από τις αποφάσεις των διεθνών οίκων δεικτών και ο κίνδυνος παθητικών εκροών οδηγούν τη βρετανική τράπεζα σε πιο επιφυλακτική στάση.

Το 2026, σύμφωνα με την ανάλυση, δεν αποκλείεται να αποτελέσει χρονιά καμπής για το ελληνικό χρηματιστηριακό αφήγημα, όπου οι αναβαθμίσεις δεν θα λειτουργήσουν ως μοχλός ανόδου, αλλά ως δοκιμασία αντοχών για την αγορά.

Διαβάστε επίσης; Η HSBC «σβήνει» τις ελπίδες για νέες μειώσεις επιτοκίων στην Ευρωζώνη