Η HSBC εκτιμά ότι ο κύκλος μείωσης των επιτοκίων στην Ευρωζώνη έχει τελειώσει, με την ΕΚΤ να τα διατηρεί σταθερά έως το 2026

Η HSBC εκτιμά ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα εισέρχεται σε φάση παύσης των μειώσεων επιτοκίων, καθώς οι πληθωριστικές πιέσεις και οι υψηλές αυξήσεις μισθών δεν επιτρέπουν νέα χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής. Στην ανάλυσή της ενόψει της συνεδρίασης της 18ης Δεκεμβρίου 2025, ο οίκος τονίζει πως οι πιθανότητες παραμονής των επιτοκίων στα τρέχοντα επίπεδα μέχρι το τέλος του 2026 έχουν αυξηθεί σημαντικά.

Η ΕΚΤ διατήρησε τα επιτόκια αμετάβλητα τον Οκτώβριο, ενώ η Πρόεδρος Κριστίν Λαγκάρντ υιοθέτησε πιο αυστηρή ρητορική, δείχνοντας ότι ο κύκλος των μειώσεων έχει ολοκληρωθεί. Πηγές από το Διοικητικό Συμβούλιο μάλιστα έκαναν λόγο για «τέλος κύκλου», καθώς οι ανοδικοί κίνδυνοι για τον πληθωρισμό παραμένουν.

Η αναθεώρηση των προβλέψεων για τον πληθωρισμό

Στο επίκεντρο της νέας πρόβλεψης της ΕΚΤ βρίσκεται ο πληθωρισμός έως το 2028. Παρά τη μείωση των τιμών ενέργειας και τη μετάθεση της εφαρμογής του ETS2 από το 2027 στο 2028, δεν αναμένονται μεγάλες διορθώσεις προς τα κάτω. Αντίθετα, ο πυρήνας του πληθωρισμού ενδέχεται να αναθεωρηθεί ανοδικά, λόγω των αυξήσεων μισθών που παραμένουν επίμονες και πάνω από τις επιθυμητές ισορροπίες.

Η HSBC σημειώνει ότι ο δείκτης τιμών θα υπολείπεται του στόχου του 2% το 2026 και το 2027, αλλά θα επιστρέψει σε αυτόν το 2028. Ωστόσο, η απόκλιση δεν είναι αρκετά μεγάλη ώστε να δικαιολογήσει νέο κύκλο μειώσεων επιτοκίων εδώ και τώρα.

Προσγείωση της ευρωπαϊκής οικονομίας και πτωτικοί κίνδυνοι

Παρά την ανθεκτικότητα που έχει επιδείξει η ευρωπαϊκή οικονομία, ο οίκος βλέπει αυξημένους κινδύνους. Η αγορά εργασίας εμφανίζει σημάδια χαλάρωσης, ενώ το πρόγραμμα στήριξης της Γερμανίας δεν αποκλείεται να αποδώσει λιγότερο από τις προσδοκίες.

Αυτοί οι παράγοντες διατηρούν ζωντανό έναν «ήπια χαλαρό» τόνο για το 2026, χωρίς όμως να μεταφράζεται άμεσα σε αποφάσεις για μείωση επιτοκίων. Η HSBC θεωρεί ότι οποιαδήποτε στροφή προς νέα χαλάρωση θα απαιτεί είτε ισχυρή επιδείνωση των οικονομικών δεδομένων είτε σαφή, διατηρήσιμη απόκλιση από τον στόχο του πληθωρισμού.

Καμία μεγάλη αλλαγή στον ισολογισμό πριν το 2027

Σε ό,τι αφορά την πολιτική ισολογισμού, δεν αναμένονται άμεσες παρεμβάσεις. Η ποσοτική σύσφιξη (QT) κρίνεται από την ΕΚΤ ως ουδέτερη ως προς την οικονομία, ενώ η δομική αναθεώρηση του χαρτοφυλακίου ομολόγων μετατίθεται χρονικά. Η HSBC εκτιμά ότι οι μεγάλες αποφάσεις για τον ισολογισμό δεν θα δρομολογηθούν πριν από το 2027.

Ο κύκλος της νομισματικής χαλάρωσης στην Ευρωζώνη έχει ολοκληρωθεί για την ώρα. Τα επιτόκια αναμένεται να παραμείνουν «παγωμένα» το 2026, με το βλέμμα στην επόμενη χρονιά, όπου τα δεδομένα θα κρίνουν εάν η ΕΚΤ θα χρειαστεί να επιστρέψει σε μειώσεις.

Διαβάστε επίσγς: HSBC: Μεγάλη αναβάθμιση για τις ελληνικές τράπεζες – Νέες εντυπωσιακές τιμές-στόχοι