Γιατί η Ελλάδα ξεχωρίζει στην περιφέρεια της Ευρωζώνης: H Barclays αναλύει τα spreads, το χρέος και τις προοπτικές των ελληνικών ομολόγων

Σε μια χρονιά κατά την οποία οι επενδυτές καλούνται να κινηθούν με μεγαλύτερη προσοχή στην αγορά κρατικών τίτλων της Ευρωζώνης, η Barclays ξεχωρίζει εκ νέου τα ελληνικά ομόλογα ως μία από τις πιο ελκυστικές επιλογές στην περιφέρεια. Όπως επισημαίνει σε πρόσφατη ανάλυσή της, το ισχυρό αναπτυξιακό και δημοσιονομικό story της χώρας παραμένει ακέραιο, παρά το λιγότερο ευνοϊκό περιβάλλον νομισματικής πολιτικής σε σύγκριση με τα προηγούμενα χρόνια.

Η βρετανική τράπεζα τονίζει ότι η εποχή της έντονης στήριξης των spreads μέσω διαδοχικών μειώσεων επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχει πλέον παρέλθει. Ωστόσο, η αποκλιμάκωση των αποδόσεων στην Ευρωζώνη δεν έχει εξαντλήσει τα περιθώριά της, καθώς εξακολουθούν να υφίστανται διαρθρωτικοί παράγοντες που στηρίζουν την επιλεκτική σύσφιξη, κυρίως στις χώρες της περιφέρειας με ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη.

Η διαφοροποίηση περιφέρειας και πυρήνα

Σύμφωνα με την Barclays, η εικόνα των δημοσιονομικών ισορροπιών στην Ευρωζώνη αναμένεται να μεταβληθεί περαιτέρω το 2026, προς όφελος των οικονομιών της περιφέρειας. Την ώρα που τα δημοσιονομικά ελλείμματα σε χώρες όπως η Γερμανία προβλέπεται να διευρυνθούν αισθητά, οι οικονομίες της περιφέρειας συνεχίζουν να εμφανίζουν βελτίωση στους δείκτες χρέους και ελλείμματος, διατηρώντας χαμηλό τον πολιτικό θόρυβο.

Η σταδιακή ολοκλήρωση του προγράμματος Next Generation EU έως το τέλος του 2026 αποτελεί έναν παράγοντα που παρακολουθείται στενά από τις αγορές. Παρ’ όλα αυτά, η Barclays εκτιμά ότι, εφόσον δεν υπάρξει αναζωπύρωση της πολιτικής αβεβαιότητας σε εθνικό επίπεδο, το τέλος των εκταμιεύσεων δεν θα λειτουργήσει ως καταλύτης για ουσιαστική διεύρυνση των spreads.

Επιλεκτικότητα ανά χώρα και διάρκεια

Στο περιβάλλον αυτό, η στρατηγική «bond picking» αποκτά κεντρικό ρόλο. Η Barclays επισημαίνει ότι τα εγχώρια θεμελιώδη μεγέθη εμφανίζονται σαφώς ισχυρότερα στην Ελλάδα, την Ισπανία και την Πορτογαλία, όπου η υπεραπόδοση της ανάπτυξης επιταχύνει τη μείωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ και ασκεί διαρθρωτική καθοδική πίεση στις αποδόσεις.

Αντιθέτως, η Ιταλία εμφανίζει πιο περιορισμένες δυνατότητες αποκλιμάκωσης του χρέους της λόγω της υποτονικής αναπτυξιακής δυναμικής, γεγονός που καθιστά τις προοπτικές περαιτέρω σύσφιξης των ιταλικών spreads λιγότερο ελκυστικές.

Παράλληλα, η ανάλυση εστιάζει και στη διάσταση των λήξεων. Τα ήδη περιορισμένα spreads των 10ετών τίτλων μειώνουν τα περιθώρια έντονης περαιτέρω συμπίεσης, με αποτέλεσμα οι μεγαλύτερες ευκαιρίες να εντοπίζονται στο μακροπρόθεσμο άκρο της καμπύλης. Η Barclays εκτιμά ότι τα spreads των 30ετών ομολόγων της περιφέρειας θα συνεχίσουν να υπεραποδίδουν σε σχέση με τα 10ετή και το υπόλοιπο της χρονιάς.

Γιατί η Ελλάδα παραμένει στα top picks

Ειδικά για την Ελλάδα, η Barclays επισημαίνει ότι το επενδυτικό αφήγημα προσομοιάζει σε μεγάλο βαθμό με εκείνο της Πορτογαλίας και της Ισπανίας, με κοινό παρονομαστή την ισχυρή ανάπτυξη, τις σταθερές δημοσιονομικές επιδόσεις και την πτωτική πορεία του χρέους ως ποσοστό του ΑΕΠ. Μάλιστα, η συνετή δημοσιονομική πολιτική έχει επιτρέψει στη χώρα να μειώνει το χρέος της με ταχύτερο ρυθμό σε σχέση με άλλες οικονομίες της περιφέρειας, εξέλιξη που το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο αναμένει να συνεχιστεί τα επόμενα χρόνια.

Παρά το γεγονός ότι το σημείο εκκίνησης του ελληνικού χρέους παραμένει υψηλότερο, κοντά στο 147% του ΑΕΠ στο τέλος του 2025, η Barclays εκτιμά ότι τα ελληνικά spreads εξακολουθούν να προσφέρουν περιθώρια περαιτέρω σύσφιξης, έστω και πιο περιορισμένα σε σχέση με το παρελθόν. Καθοριστικό ρόλο παίζει η αναμενόμενη συνέχιση της υπεραπόδοσης της ανάπτυξης και το σταθερό πολιτικό περιβάλλον, με εκλογικό ορίζοντα μετά το 2027.

Η τράπεζα θεωρεί ότι οι μεγαλύτερες επενδυτικές ευκαιρίες εντοπίζονται στα μακροπρόθεσμα ελληνικά ομόλογα, ενώ εκτιμά ότι η επόμενη έξοδος της Ελλάδας στις αγορές θα πραγματοποιηθεί τον Μάρτιο, με έκδοση 7ετούς ομολόγου ύψους περίπου 2,5 δισ. ευρώ, μετά την ιδιαίτερα επιτυχημένη πρόσφατη έκδοση 10ετούς.

Οι κίνδυνοι που παρακολουθεί η αγορά

Παρά τη θετική εικόνα, η Barclays δεν υποτιμά τους κινδύνους. Μια απότομη επιδείνωση του παγκόσμιου κλίματος ρίσκου, ενδεχόμενα νέα πληθωριστικά σοκ ή ανατροπές στη δημοσιονομική σταθερότητα μεγάλων οικονομιών του πυρήνα θα μπορούσαν να ασκήσουν πιέσεις στα spreads. Ωστόσο, η ενισχυμένη θεσμική αρχιτεκτονική της Ευρωζώνης και η παρουσία εργαλείων όπως το TPI της ΕΚΤ λειτουργούν πλέον ως ανάχωμα απέναντι σε ακραία σενάρια αποσταθεροποίησης.

Συνολικά, η ανάλυση της Barclays επιβεβαιώνει ότι, σε ένα περιβάλλον αυξημένης επιλεκτικότητας, τα ελληνικά ομόλογα εξακολουθούν να διαθέτουν ένα αξιόπιστο επενδυτικό αφήγημα, βασισμένο σε ανάπτυξη, δημοσιονομική πειθαρχία και πολιτική σταθερότητα, διατηρώντας τη θέση τους ανάμεσα στις κορυφαίες επιλογές της ευρωπαϊκής περιφέρειας και για το 2026.

Διαβάστε επίσης: Ελληνικά ομόλογα σε νέο κύκλο: Το 2026 μπορεί να αλλάξει τα πάντα