Η Eurobank Equities μειώνει τις εκτιμήσεις για το EBITDA 2025 της Metlen και θέτει νέα τιμή-στόχο. Ανάλυση για τις επιπτώσεις του MPP
Σε φάση επαναξιολόγησης εισέρχεται η επενδυτική εικόνα της Metlen, μετά την αναθεώρηση των προβλέψεων της Eurobank Equities για τη λειτουργική κερδοφορία του 2025. Η χρηματιστηριακή τοποθετεί πλέον την τιμή-στόχο στα 56,20 ευρώ, ενσωματώνοντας χαμηλότερες εκτιμήσεις για το EBITDA, το οποίο αναμένεται να διαμορφωθεί στα 750 εκατ. ευρώ, περίπου 25% χαμηλότερα από τις προηγούμενες προβλέψεις.
Η υποβάθμιση των εκτιμήσεων συνδέεται κυρίως με υπερβάσεις κόστους στον τομέα M Power Projects (MPP), καθώς και με καθυστερήσεις στην ολοκλήρωση τριών συναλλαγών asset rotation. Σύμφωνα με όσα έχουν δημοσιοποιηθεί, το έργο Protos αποτέλεσε την αρχική εστία των αποκλίσεων, ενώ στη συνέχεια εντοπίστηκαν πρόσθετες επιβαρύνσεις κατά το κλείσιμο του τέταρτου τριμήνου και του οικονομικού έτους 2025.
Το πρόβλημα περιορίζεται στον MPP
Η διοίκηση έχει ξεκαθαρίσει ότι οι δυσλειτουργίες εντοπίζονται αποκλειστικά στον τομέα MPP και δεν επηρεάζουν τις βασικές δραστηριότητες του Ομίλου σε Ενέργεια, Μέταλλα και Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας (M RES). Τα έργα που έχουν παρουσιάσει υπερβάσεις εκτιμάται ότι έχουν ήδη υλοποιηθεί σε ποσοστό 75%-80%, γεγονός που περιορίζει τον κίνδυνο νέων ουσιαστικών ζημιών.
Παράλληλα, η εταιρεία έχει εισαγάγει αυστηρότερους μηχανισμούς ελέγχου κόστους και ενισχυμένες τριμηνιαίες αξιολογήσεις, ιδιαίτερα μετά την εισαγωγή της στο Λονδίνο, επιχειρώντας να ενισχύσει το πλαίσιο εταιρικής διακυβέρνησης και διαχείρισης έργων.
Ωστόσο, βραχυπρόθεσμα η αγορά αναμένεται να παραμείνει επιφυλακτική. Η Eurobank Equities εκτιμά ότι η κερδοφορία του 2025 θα κινηθεί αισθητά χαμηλότερα, ενώ προχωρά και σε καθοδική αναθεώρηση των προβλέψεων για το 2026, αφαιρώντας πλήρως τη συνεισφορά του MPP από τα μοντέλα αποτίμησης για την περίοδο 2026-2027. Υπενθυμίζεται ότι ο συγκεκριμένος τομέας αντιστοιχούσε σε λιγότερο από 5% του EBITDA στις προηγούμενες εκτιμήσεις για τα έτη αυτά.
Αξιοπιστία και αποτίμηση: Η αγορά ζητά αποδείξεις
Το επεισόδιο των υπερβάσεων κόστους ενδέχεται να επηρεάσει βραχυπρόθεσμα την αξιοπιστία της εταιρείας, με τους επενδυτές να αποτιμούν τον τομέα MPP με μηδενική ή ελάχιστη αξία μέχρι να διαφανεί σαφής βελτίωση στην εκτέλεση έργων. Στην πράξη, η επενδυτική κοινότητα φαίνεται διατεθειμένη να επαναξιολογήσει τη μετοχή μόνο εφόσον επιβεβαιωθεί η σταθεροποίηση των εσωτερικών διαδικασιών.
Σε αυτό το πλαίσιο, το ενδιαφέρον μετατοπίζεται στη στρατηγική asset rotation του χαρτοφυλακίου M RES, η οποία θεωρείται κρίσιμη για την ενίσχυση ταμειακών ροών και την αποκατάσταση της εμπιστοσύνης. Η χρονική μετάθεση ορισμένων αποεπενδύσεων ενσωματώθηκε στις νέες προβλέψεις, μαζί με επικαιροποιήσεις για τις δραστηριότητες Μετάλλων και Integrated Utility.
Η νέα αποτίμηση και τα περιθώρια ανόδου
Η Eurobank Equities διατηρεί τη μεθοδολογία αποτίμησης SOTP (Sum of the Parts), υιοθετώντας πιο συντηρητική προσέγγιση για τον MPP. Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων διαχωρίζεται σε προβληματικά έργα, τα οποία επιβαρύνονται με αρνητικές ταμειακές επιπτώσεις λόγω απομειώσεων, και σε υγιή έργα, στα οποία όμως δεν αποδίδεται ουσιαστική κερδοφορία έως ότου αποκατασταθεί η ορατότητα.
Παρά τις προσαρμογές, η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η μεσοπρόθεσμη δυναμική των βασικών δραστηριοτήτων της Metlen παραμένει ανθεκτική. Με βάση τα νέα δεδομένα, η τιμή-στόχος των 56,20 ευρώ εξακολουθεί να υποδηλώνει σημαντικό περιθώριο ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα, υπό την προϋπόθεση ότι η εταιρεία θα επιτύχει ομαλή εκτέλεση του επενδυτικού της σχεδίου και σταδιακή αποκατάσταση της εμπιστοσύνης της αγοράς.
Το επόμενο διάστημα θα αποτελέσει κρίσιμο τεστ για τη διοίκηση, καθώς η πορεία υλοποίησης των έργων και η αποτελεσματικότητα των εσωτερικών ελέγχων θα καθορίσουν αν η πρόσφατη αναθεώρηση θα αποδειχθεί παροδική διόρθωση ή βαθύτερη μεταβολή της επενδυτικής αφήγησης.
Διαβάστε επίσης; Metlen: Η Fitch επιβεβαιώνει χρηματοοικονομική ανθεκτικότητα και σταθερό EBITDA
Μ.Η.Τ. 242183