Η Piraeus Securities ανεβάζει την τιμή-στόχο της Motor Oil στα 35,40 ευρώ, βλέποντας ισχυρά περιθώρια διύλισης την περίοδο 2025-2026

Σε σαφή αναβάθμιση των προοπτικών της Motor Oil προχώρησε η Piraeus Securities, αυξάνοντας την τιμή-στόχο της μετοχής στα 35,40 ευρώ από 30,50 ευρώ προηγουμένως. Η κίνηση αυτή αποτυπώνει την επαναξιολόγηση της δυναμικής της εταιρείας σε ένα περιβάλλον όπου τα περιθώρια διύλισης επιστρέφουν σε πρωταγωνιστικό ρόλο και η κερδοφορία του ομίλου αποκτά νέα ορατότητα.

Η διύλιση ξανά στο επίκεντρο της αποτίμησης

Η αναθεώρηση βασίζεται σε επικαιροποιημένο μοντέλο αποτίμησης SOTP (Sum of the Parts), με την Piraeus Securities να ενσωματώνει σαφώς υψηλότερες παραδοχές για το τέταρτο τρίμηνο του 2025. Σύμφωνα με τις νέες εκτιμήσεις, το προσαρμοσμένο EBITDA της Motor Oil για το 2025 αναμένεται να προσεγγίσει τα 1,2 δισ. ευρώ, επίδοση αυξημένη κατά περίπου 30% σε σχέση με την προηγούμενη πρόβλεψη.

Καθοριστικό ρόλο στην αναβάθμιση διαδραματίζει η εικόνα της διύλισης. Τα περιθώρια για βενζίνη και ντίζελ στο τέταρτο τρίμηνο του 2025 κινήθηκαν σε επίπεδα που ξεπέρασαν προσωρινά τα 35 δολάρια ανά βαρέλι τον Νοέμβριο, πριν επανέλθουν σε πιο εξομαλυμένες ζώνες τον Δεκέμβριο. Παρά τη διόρθωση, η συνολική επίδοση θεωρείται ιδιαίτερα ισχυρή, ειδικά αν συνυπολογιστεί η πλήρης λειτουργία του διυλιστηρίου από τον Αύγουστο και η πρόσθετη αποζημίωση λόγω της προηγούμενης διακοπής λειτουργίας.

Σε αυτό το πλαίσιο, το προσαρμοσμένο EBITDA από τη διύλιση εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στα 954 εκατ. ευρώ το 2025, καταγράφοντας αύξηση 31% σε ετήσια βάση. Για το 2026 προβλέπεται μείωση στα 744 εκατ. ευρώ, λόγω της αναμενόμενης εξομάλυνσης των περιθωρίων, με την εκτίμηση ωστόσο να παραμένει αισθητά υψηλότερη από τις προηγούμενες προβλέψεις του οίκου.

Ταμειακές ροές, επενδύσεις και το στοίχημα του 2026

Σε επίπεδο ομίλου, το συνολικό προσαρμοσμένο EBITDA για το 2025 τοποθετείται στα 1,22 δισ. ευρώ, αυξημένο κατά 22% σε ετήσια βάση, παρά τις πιέσεις στον τομέα Ενέργειας και Φυσικού Αερίου, όπου το πρώτο εξάμηνο της χρονιάς χαρακτηρίστηκε από δυσμενείς συνθήκες και αυξημένο ανταγωνισμό στη λιανική αγορά ηλεκτρικής ενέργειας. Με βάση τα ΔΠΧΑ, το EBITDA εκτιμάται στα 1,12 δισ. ευρώ, λαμβάνοντας υπόψη τις απώλειες αποθεμάτων λόγω της πτώσης των τιμών πετρελαίου.

Για το 2026, η Piraeus Securities προβλέπει μείωση 13% στο προσαρμοσμένο EBITDA, στα 1,05 δισ. ευρώ, εξέλιξη που αποδίδεται κυρίως στη χαμηλότερη συνεισφορά της διύλισης, αλλά αναμένεται να αντισταθμιστεί εν μέρει από την ανάκαμψη των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας. Τα καθαρά προσαρμοσμένα κέρδη τοποθετούνται στα 618 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 15% σε ετήσια βάση.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται και στην εικόνα των ταμειακών ροών. Παρά την αρνητική ελεύθερη ταμειακή ροή στο πρώτο εξάμηνο του 2025, κυρίως λόγω φορολογικών πληρωμών ύψους περίπου 300 εκατ. ευρώ, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η Motor Oil θα κλείσει τη χρονιά με θετικό ισοζύγιο, ακόμη και μετά από επενδυτικές δαπάνες περίπου 600 εκατ. ευρώ. Για το 2026, η ελεύθερη ταμειακή ροή μετά τόκων αναμένεται να ξεπεράσει τα 400 εκατ. ευρώ, επιτρέποντας στον όμιλο να συνεχίσει τόσο τη στρατηγική απομόχλευσης όσο και τη διατήρηση μιας ισχυρής μερισματικής πολιτικής.

Στο σύνολό της, η ανάλυση οδηγεί την Piraeus Securities να επαναλάβει τη σύσταση «Αγορά», εκτιμώντας ότι η Motor Oil παραμένει ελκυστικά τοποθετημένη σε έναν κύκλο όπου η διύλιση εξακολουθεί να αποτελεί βασικό μοχλό αξίας, παρά τη μεταβλητότητα της αγοράς.

Διαβάστε επίσης: Motor Oil: Από το διυλιστήριο στον «σιωπηλό» γίγαντα της κυκλικής οικονομίας