Η Axia ανεβάζει την τιμή-στόχο της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στα 44,2 ευρώ: «Η αγορά δεν έχει τιμολογήσει ακόμη το πλήρες story»

Σε πλήρη εξέλιξη βρίσκεται το επενδυτικό αφήγημα της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, με την αγορά –σύμφωνα με την Axia Ventures Group– να μην έχει ακόμη αποτιμήσει πλήρως την αξία των επενδύσεων που περνούν σταδιακά στη φάση της ωρίμανσης. Η Axia ανεβάζει θεαματικά την τιμή-στόχο της μετοχής στα 44,2 ευρώ από 27,4 ευρώ, διατηρώντας σύσταση «buy» και βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 37,6% από τα επίπεδα των 32,12 ευρώ.

Η αναθεώρηση αυτή μεταφράζεται σε συνολική αποτίμηση ιδίων κεφαλαίων ύψους 4,57 δισ. ευρώ και βασίζεται στην εκτίμηση ότι το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων του ομίλου, αν και ήδη εντυπωσιακό, βρίσκεται ακόμη σε πρώιμο στάδιο πλήρους απόδοσης. Όπως επισημαίνουν οι αναλυτές, οι υφιστάμενες δραστηριότητες υπεραποδίδουν έναντι των αρχικών προβλέψεων, ενώ οι μεγάλες παραχωρήσεις που έχουν «κλειδώσει» αρχίζουν μόλις τώρα να μετατρέπονται σε απτές, σταθερές ταμειακές ροές.

Η Εγνατία Οδός αλλάζει την εξίσωση

Καθοριστικό ρόλο στη νέα αποτίμηση παίζει η παραχώρηση της Εγνατία Οδός, η οποία τέθηκε σε λειτουργία την 1η Ιανουαρίου 2026, με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να κατέχει το 90% της κοινοπραξίας. Σύμφωνα με την Axia, η Εγνατία εκτιμάται ότι θα αποδώσει συνολικά μερίσματα της τάξης των 5 δισ. ευρώ σε βάθος χρόνου, έναντι περίπου 3,4 δισ. ευρώ της Αττικής Οδού, ενώ το τίμημα απόκτησης ήταν αισθητά χαμηλότερο, στα 1,27 δισ. ευρώ.

Το στοιχείο αυτό αναδεικνύει, κατά την Axia, τη σημαντική «κρυμμένη» αξία που δεν έχει ακόμη ενσωματωθεί στις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις. Τα περίπου 1,9 δισ. ευρώ ιδίων κεφαλαίων που έχουν επενδυθεί στις παραχωρήσεις αρχίζουν μόλις τώρα να περνούν στη φάση της απόδοσης, δημιουργώντας συνθήκες επαναξιολόγησης του ομίλου.

Pipeline έργων με ορατές ταμειακές ροές

Πέρα από την Εγνατία, το pipeline παραχωρήσεων περιλαμβάνει έργα που αναμένεται να αρχίσουν να συνεισφέρουν ουσιαστικά τα επόμενα χρόνια. Το νέο αεροδρόμιο στο Καστέλι Κρήτης εκτιμάται ότι θα ολοκληρωθεί στις αρχές του 2027, ενώ η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ παραμένει προτιμητέος ανάδοχος για τον ΒΟΑΚ, με την οριστικοποίηση της σύμβασης να τοποθετείται χρονικά στο άμεσο διάστημα.

Παράλληλα, προχωρούν οι εργασίες για το μεγαλύτερο ολοκληρωμένο συγκρότημα καζίνο στην Ευρώπη στο Ελληνικό, ενώ εντός του πρώτου εξαμήνου του 2026 αναμένεται να ολοκληρωθεί και η συμφωνία για την απόκτηση του 50% του έργου αντλησιοταμίευσης στην Αμφιλοχία, ισχύος 700 MW. Πρόκειται για projects που ενισχύουν το προφίλ μακροπρόθεσμης ορατότητας του ομίλου και λειτουργούν συμπληρωματικά στις υφιστάμενες δραστηριότητες.

Σταθερές βάσεις και στρατηγικές συνεργασίες

Την ίδια στιγμή, οι υφιστάμενοι πυλώνες παραμένουν ισχυροί. Οι παραχωρήσεις ωφελούνται από την αυξημένη κυκλοφορία και τα τιμολόγια που συνδέονται με τον πληθωρισμό, οι κατασκευές στηρίζονται στο ιστορικά υψηλό ανεκτέλεστο υπόλοιπο των 9,2 δισ. ευρώ, ενώ η στρατηγική σύμπραξη με τη Motor Oil ενισχύει τη θέση του ομίλου στην αγορά ενέργειας και δημιουργεί πρόσθετες πηγές αξίας.

Η Axia εκτιμά ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαθέτει «πυρομαχικά» άνω των 1,5 δισ. ευρώ για νέες επενδύσεις την επόμενη πενταετία, με τον καθαρό δανεισμό –σε αναγωγή– να διαμορφώνεται περίπου στα 400 εκατ. ευρώ και αναμενόμενες διανομές άνω των 800 εκατ. ευρώ. Η μόχλευση αναμένεται να κορυφωθεί το 2025, λόγω της Εγνατίας, και στη συνέχεια να αποκλιμακωθεί σταδιακά.

Οικονομικές προβλέψεις με σαφή ανοδική τροχιά

Σε επίπεδο μεγεθών, τα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου προβλέπεται να αυξηθούν από 607 εκατ. ευρώ το 2025 σε 770 εκατ. ευρώ το 2029, ενώ τα καθαρά κέρδη αναμένεται να υπερδιπλασιαστούν, από 138 εκατ. ευρώ σε 313 εκατ. ευρώ. Παρά το γεγονός ότι η μετοχή κινείται κοντά σε ιστορικά υψηλά, η Axia θεωρεί ότι η αποτίμηση εξακολουθεί να αντικατοπτρίζει κυρίως το «σήμερα» και όχι την αξία των έργων που βρίσκονται ήδη σε τροχιά απόδοσης.

Το συμπέρασμα της χρηματιστηριακής είναι σαφές: το επενδυτικό story της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ δεν έχει ολοκληρωθεί. Αντίθετα, εισέρχεται τώρα στη φάση όπου οι μεγάλες στρατηγικές επιλογές αρχίζουν να αποτυπώνονται στα οικονομικά μεγέθη και, κατ’ επέκταση, στην αποτίμηση της μετοχής.

Διαβάστε επίσης: Piraeus Securities: Στα 40 ευρώ η τιμή-στόχος για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ