BofA για ελληνικές τράπεζες: Αναβαθμίσεις EPS, καμπή στα καθαρά έσοδα από τόκους, ισχυρή πιστωτική επέκταση και αυξημένα payout ratios
Η προεπισκόπηση της Bank of America για τα αποτελέσματα 4ου τριμήνου 2025 των ελληνικών τραπεζών αποτυπώνει μια σαφή μεταστροφή κλίματος. Οι αναλυτές αναμένουν ευρείες αναβαθμίσεις στα κέρδη ανά μετοχή, καμπή στα καθαρά έσοδα από τόκους και σταδιακή επιτάχυνση των επιστροφών κεφαλαίου προς τους μετόχους, σε μια συγκυρία που ο κλάδος έχει ήδη κινηθεί ανοδικά από την αρχή του έτους.
Οι ανακοινώσεις ξεκινούν στις 26 Φεβρουαρίου με την Τράπεζα Πειραιώς και τη Eurobank και ολοκληρώνονται στις 27 Φεβρουαρίου με την Alpha Bank και την Εθνική Τράπεζα. Μετά τη δυναμική ανατιμολόγηση του Ιανουαρίου και τη διόρθωση που ακολούθησε τον Φεβρουάριο, η αγορά -παρά το γεγονός ότι ο κλάδος διατηρεί κέρδη περίπου 9,5% από την αρχή του έτους- στρέφει το βλέμμα της κυρίως στα επικαιροποιημένα επιχειρηματικά σχέδια και λιγότερο στα τριμηνιαία μεγέθη.
Καμπή στο NII και διψήφιες αναβαθμίσεις EPS
Σύμφωνα με τη Bank of America, τα αποτελέσματα του 4ου τριμήνου αναμένεται να αποτυπώσουν σαφή καμπή στα καθαρά έσοδα από τόκους, με εξαίρεση την Εθνική που προβλέπεται σταθερή σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Η ισχυρή πιστωτική επέκταση, η οποία εκτιμάται ότι θα υπερβεί τις αρχικές κατευθυντήριες γραμμές του 2025, λειτουργεί ως βασικός μοχλός ενίσχυσης του NII, ιδίως καθώς έργα υποδομών του 2026 φαίνεται να «μπροστάρισαν» χρονικά στο τελευταίο τρίμηνο του 2025.
Στα νέα στρατηγικά πλάνα, τα οποία θα παρουσιαστούν και μέσω Capital Markets Days -με ιδιαίτερο ενδιαφέρον για τις αναθεωρήσεις στόχων 2026 από Alpha και Πειραιώς- οι αναλυτές προβλέπουν μέση διψήφια αύξηση EPS για τον κλάδο. Το NII εκτιμάται ότι θα κινηθεί με μέσο ετήσιο ρυθμό περί το 5,5% στην επόμενη τριετία, ενώ η πιστωτική επέκταση μπορεί να υπερβεί το 9% σε όρους CAGR.
Παράλληλα, τα έσοδα από προμήθειες αναμένονται ενισχυμένα με ρυθμό άνω του 9% ετησίως στην τριετία, στηριζόμενα στην αυξανόμενη διείσδυση σε προϊόντα asset management και ασφάλειες, αλλά και στην ενίσχυση των προμηθειών που σχετίζονται με νέες χορηγήσεις. Το κόστος κινδύνου προβλέπεται χαμηλότερο κατά 5–10 μονάδες βάσης, αντανακλώντας βελτιωμένες καλύψεις και συνεχιζόμενες επαναδιαπραγματεύσεις στις αμοιβές διαχείρισης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων. Την ίδια στιγμή, η αύξηση λειτουργικού κόστους εκτιμάται ότι θα διατηρηθεί εντός του 5% ετησίως, παρά τις επενδύσεις σε τεχνολογία και ψηφιακές υποδομές.
«Beat and raise» στο NII – Το πραγματικό upside αλλού
Η Bank of America εκτιμά ότι, παρά το θετικό περιβάλλον για τα καθαρά έσοδα από τόκους, μεγάλο μέρος της δυναμικής έχει ήδη ενσωματωθεί στις υψηλές εκτιμήσεις της αγοράς. Ως εκ τούτου, οι διοικήσεις ενδέχεται να υιοθετήσουν συντηρητική καθοδήγηση για το NII, επιδιώκοντας στρατηγική «υπεραπόδοσης και αναβάθμισης» στην πορεία, αντί να ενσωματώσουν εξαρχής αισιόδοξα σενάρια, δεδομένης της αβεβαιότητας γύρω από το deposit beta και τη μεταβλητότητα της πιστωτικής ζήτησης.
Σε αυτό το πλαίσιο, το βασικό περιθώριο θετικής έκπληξης ενδέχεται να προέλθει από ισχυρότερες προμήθειες, χαμηλότερο κόστος κινδύνου και κυρίως από υψηλότερες διανομές κεφαλαίου. Με την ποιότητα κεφαλαίων βελτιωμένη και την απόσβεση των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων να εξελίσσεται ομαλά, οι τράπεζες εμφανίζονται πλέον σε θέση να αυξήσουν σταδιακά τα payout ratios.
Επιστροφές κεφαλαίου: Η Εθνική μπροστά
Η Εθνική αναμένεται να ξεχωρίσει. Οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για αύξηση του payout στο 65% το 2025, κατά πέντε ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερα, με παράλληλη διανομή ειδικού μερίσματος ύψους περίπου 350 εκατ. ευρώ. Από το 2026 και μετά, το payout θα μπορούσε να αυξάνεται κατά δέκα ποσοστιαίες μονάδες ετησίως, προσεγγίζοντας το 95% το 2028, διατηρώντας παράλληλα κεφαλαιακό «μαξιλάρι» περίπου τριών ποσοστιαίων μονάδων για ενδεχόμενες εξαγορές.
Η Alpha και η Eurobank εκτιμάται ότι θα αυξήσουν το payout στο 55% για το 2025, με σταδιακές αυξήσεις πέντε ποσοστιαίων μονάδων κατ’ έτος στη συνέχεια. Η Πειραιώς αναμένεται να διατηρήσει το payout στο 50% για τα έτη 2025 και 2026, λόγω της ενσωμάτωσης της Εθνικής Ασφαλιστικής, με αυξήσεις να δρομολογούνται από το 2027 και μετά.
Eurobank: Κορυφαία επιλογή για το 2026
Η Bank of America επαναλαμβάνει τη σύσταση υπεραπόδοσης για τη Eurobank, την οποία αναδεικνύει σε κορυφαία επιλογή για το 2026. Τρεις καταλύτες θεωρούνται καθοριστικοί: η πιθανή αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά, η ένταξη της Βουλγαρίας στην Ευρωζώνη και η ένταξη της Κύπρου στη ζώνη Σένγκεν.
Οι εξελίξεις αυτές ενισχύουν τα ήδη ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη του ομίλου. Η τράπεζα εμφανίζει υψηλότερο καθαρό επιτοκιακό περιθώριο, γεωγραφική διαφοροποίηση με δυναμική σε Κύπρο και Βουλγαρία, ενισχυμένη παρουσία σε wealth management και ασφάλειες ζωής, καθώς και συνέργειες από εξαγορές. Σε όρους αποτίμησης, το 1,3 φορές P/TBV και δείκτης P/E κάτω από 8 φορές κρίνονται ελκυστικά, ιδίως έναντι προσδοκώμενου ROTE 18% το 2027 και μέσου ετήσιου ρυθμού αύξησης EPS περί το 13% στην τριετία.
Η εστίαση, συνεπώς, μετατοπίζεται από τη βραχυπρόθεσμη δυναμική των επιτοκίων στη στρατηγική κατεύθυνση, την ποιότητα κεφαλαίου και την ικανότητα διανομής. Σε μια αγορά που έχει ήδη προεξοφλήσει μεγάλο μέρος των θετικών εξελίξεων, οι λεπτομέρειες των νέων επιχειρηματικών πλάνων και οι δεσμεύσεις για επιστροφές κεφαλαίου θα κρίνουν την επόμενη κίνηση του κλάδου.
Διαβάστε επίσης: BofA: Από τις τράπεζες στην ενέργεια – Το επόμενο rotation στο ΧΑ
