Η Bank of America εκτιμά ότι η φθηνή ρευστότητα στηρίζει μετοχές και ομόλογα στην Ευρώπη, αλλά προειδοποιεί για σημάδια υπερβολής

Παρά τις γεωπολιτικές εντάσεις που χαρακτήρισαν το πρώτο εξάμηνο του 2025, από τις ταραχές στη Μέση Ανατολή και την Ασία έως τις πιέσεις στη Fed και τις τεταμένες εμπορικές σχέσεις, το δεύτερο εξάμηνο ξεκινά με μια απροσδόκητη ευφορία στις αγορές.

Η επιστροφή των κεντρικών τραπεζών σε κύκλους επιτοκιακών περικοπών δημιουργεί κύματα ρευστότητας, οδηγώντας τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων σε νέα υψηλά. Στην Ευρώπη, η εικόνα είναι ιδιαίτερα θετική: οι αποδόσεις των 10ετών ιταλικών ομολόγων κατρακυλούν σε χαμηλά 15ετίας, ενώ τα ελβετικά ομόλογα επέστρεψαν ξανά σε αρνητικό έδαφος.

Η «ευρωπαϊκή εξαίρεση» και η σύγκλιση spreads

Η ισχυρή ζήτηση για ευρωπαϊκές μετοχές, με τη Γερμανία να οδηγεί την τάση, δημιουργεί το αφήγημα μιας «ευρωπαϊκής εξαίρεσης», που στηρίζεται σε ήπιες πολιτικές εξελίξεις, ενεργή δημοσιονομική στήριξη και συνεχιζόμενη νομισματική χαλάρωση. Παράλληλα, οι αγορές εστιάζουν σε κινήσεις «συμπίεσης» στα spreads: high yield έναντι investment grade, τράπεζες έναντι εταιρειών.

Η θερινή περίοδος, με την παραδοσιακή αισιοδοξία, την ενίσχυση της μικρής κεφαλαιοποίησης στις ΗΠΑ και ιστορικά παραδείγματα όπως οι φοροελαφρύνσεις Τραμπ το 2017, ενισχύει το σενάριο περαιτέρω σύγκλισης των spreads.

Οι εταιρείες με σύνεση απέναντι στη δημοσιονομική υπερκινητικότητα

Ενδιαφέρον προκαλεί η συμπεριφορά των εταιρειών, που επιδεικνύουν χρηματοοικονομική σύνεση την ώρα που τα κράτη αυξάνουν δραματικά το χρέος τους. Στην Ευρωζώνη, η εταιρική πίστη αυξήθηκε μόλις κατά 2,3%, ενώ το παγκόσμιο κρατικό χρέος εκτινάχθηκε κατά 12%. Το γεγονός αυτό στρέφει τους επενδυτές στα εταιρικά ομόλογα, τα οποία θεωρούνται πιο σταθερή πηγή αποδόσεων.

Παράλληλα, καταγράφεται άνοδος των νέων εκδόσεων (debut issuers), με το 92% αυτών να ενισχύεται ήδη το 2025. Αν και η Ευρώπη υπολείπεται ακόμη των ΗΠΑ στη μετάβαση από τραπεζικό δανεισμό στις αγορές κεφαλαίου, η δυναμική των νέων εταιρικών εκδόσεων αυξάνεται.

Σημάδια υπερβολής και κίνδυνοι αναταράξεων

Ωστόσο, τα σημάδια υπερβολής είναι εδώ: οι τιμές του χρυσού αυξάνονται κατά 55% σε ετήσια βάση, οι εισροές σε fund αναδυόμενων αγορών φθάνουν σε υψηλά 6ετίας, ενώ κάποια spreads εταιρικών τίτλων γίνονται αρνητικά.

Οι αγορές προεξοφλούν «αισιόδοξα σενάρια», αλλά οι κίνδυνοι παραμένουν:

• Σκληρότεροι εμπορικοί δασμοί από τις ΗΠΑ,

• Πολιτικοποιημένες αποφάσεις της Fed,

• Ο «Αύγουστος της επιφυλακής», που παραδοσιακά ενέχει αναταράξεις πριν την επιστροφή της έκδοσης τον Σεπτέμβριο.

Σε έναν κόσμο πλημμυρισμένο από φθηνό χρήμα, τα ευρωπαϊκά εταιρικά ομόλογα παραμένουν όαση σταθερότητας. Αρκεί οι επενδυτές να ξέρουν πότε να σερβίρουν τη σαμπάνια και πότε να την αποφεύγουν.