Αλλάζουν πίστα οι τράπεζες: Τι σημαίνουν τα deals στις ασφάλειες

Τη μεταμόρφωσή τους από πιστωτικά ιδρύματα με υπερβολική εξάρτηση από τα επιτόκια σε πιο ασφαλείς χρηματοπιστωτικούς ομίλους, με σταθερές ροές εσόδων από προμήθειες, επιτυγχάνουν οι ελληνικές τράπεζες μέσω της δυναμικής επανόδου στον τομέα των ασφαλειών, τον οποίο είχαν εγκαταλείψει υποχρεωτικά στη διάρκεια της μεγάλης οικονομικής κρίσης.

Η εξάρτηση από τα έσοδα τόκων αποτελεί σταθερό σημείο προβληματισμού των αναλυτών για τις ελληνικές τράπεζες, παρά τη θεαματική βελτίωση της κερδοφορίας τους τα τελευταία χρόνια.

Είναι χαρακτηριστικό ότι, σύμφωνα με τα τελευταία στοιχεία του Ενιαίου Εποπτικού Μηχανισμού της ΕΚΤ, η συμμετοχή των εσόδων από προμήθειες στα συνολικά λειτουργικά έσοδα ήταν για τις ελληνικές τράπεζες μόλις 18%, έναντι 28% κατά μέσο όρο στον τραπεζικό τομέα της ευρωζώνης.

Η εξάρτηση από τα έσοδα τόκων, σε ποσοστό της τάξεως του 75% για τις ελληνικές συστημικές τράπεζες, αποτελεί ένα «βαρίδι» για τις αποτιμήσεις τους από τους επενδυτές, καθώς οι τράπεζες έχουν υπερβολική έκθεση στον κίνδυνο μεταβολών των ευρωπαϊκών επιτοκίων.

Το παράδειγμα της Eurobank

Επαναφέροντας τις ασφάλειες στο πλέγμα των δραστηριοτήτων τους, οι ελληνικές τράπεζες αλλάζουν πίστα, καθώς αυξάνουν σημαντικά τη συμμετοχή των προμηθειών στα λειτουργικά τους έσοδα.

Η πιο «καθαρή» περίπτωση, από αυτή την άποψη, είναι η εξαγορά της Eurolife από τη Eurobank, που επαναφέρει στην κατάσταση αποτελεσμάτων του ομίλου Eurobank τις προμήθειες της «ομόσταυλης» ασφαλιστικής εταιρείας.

Σύμφωνα με ανάλυση της UBS, η εξαγορά από τη Eurobank του 80% της Eurolife FFH, της δεύτερης μεγαλύτερης εταιρείας ασφαλειών ζωής στην Ελλάδα, αναμένεται να αυξήσει σημαντικά τη συνεισφορά των προμηθειών στα συνολικά έσοδα της Eurobank. Ειδικότερα,   από 23% σήμερα η συνεισφορά των προμηθειών εκτιμάται ότι θα εκτιναχθεί σε 35%, δηλαδή αρκετά πάνω από τον μέσο όρο της ευρωζώνης.

Αυτή η αύξηση, τονίζει η UBS, βελτιώνει τη σταθερότητα και την προβλεψιμότητα του εισοδηματικού προφίλ της τράπεζας, καθώς ενισχύει την κάθετη ολοκλήρωση του μοντέλου bancassurance. Η UBS υπολογίζει επίσης ότι η συμφωνία θα ενισχύσει τα καθαρά κέρδη και τα προ προβλέψεων αποτελέσματα (PPOP) της Eurobank κατά περίπου 5%.

Την ίδια στιγμή, αυτό που στο παρελθόν αποτελούσε πηγή «πονοκεφάλων» για τις τράπεζες, δηλαδή η επίδραση των ασφαλιστικών δραστηριοτήτων στην κεφαλαιακή επάρκεια, φαίνεται ότι πλέον δεν προβληματίζει, ειδικά μετά τις εποπτικές αλλαγές (τον λεγόμενο «Δανικό Συμβιβασμό»), που επιτρέπουν στις τράπεζες να συγκροτούν χρηματοπιστωτικούς ομίλους με συμμετοχή ασφαλιστικών δραστηριοτήτων χωρίς να επιβαρύνονται υπέρμετρα τα κεφάλαια.

Η συναλλαγή της Eurobank αναμένεται αρχικά να απορροφήσει περίπου 120 μονάδες βάσης (bps) κεφαλαίου από τον δείκτη CET1, αλλά η τράπεζα θα κάνει χρήση του Δανικού Συμβιβασμού και τελικά αναμένεται να διατηρήσει τον δείκτη CET1 άνω του 13,5%. Η UBS εκτιμά ότι η εξαγορά δεν περιορίζει τη δυνατότητα της Eurobank για υψηλές διανομές προς τους μετόχους.

Οι επόμενες κινήσεις

Μετά την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς και της Eurolife από τη Eurobank, η αγορά αναμένει τις επόμενες κινήσεις στη σκακιέρα από την πλευρά της Εθνικής Τράπεζας.

Η Εθνική, σύμφωνα με πληροφορίες των τελευταίων μηνών, διαπραγματεύεται μια συμφωνία για συνεργασία στον κλάδο ζωής με την NN, η οποία αναμένεται να διακόψει τη συνεργασία της με την Πειραιώς λόγω της εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής. Σε αυτό το πλαίσιο, η Εθνική αναμένεται να αποκτήσει μειοψηφική συμμετοχή (έως 30%) στην ελληνική θυγατρική του ολλανδικού ομίλου.

Παράλληλα, η Εθνική επιζητεί μια συμφωνία και για τον κλάδο των γενικών ασφαλίσεων και ως επικρατέστερη για αυτό το deal προβάλλει η Allianz, ενώ έχουν γίνει κρούσεις και στην Interamerican.

Η πίεση για τις τραπεζικές διοικήσεις, προκειμένου να εντάξουν στις δομές τους και να αξιοποιήσουν με τον καλύτερο τρόπο τις ασφαλιστικές δραστηριότητες είναι έντονη και οι εξελίξεις να επιταχυνθούν τους επόμενους μήνες, καθώς οι τράπεζες που θα κατοχυρώσουν μεγάλη συμμετοχή των προμηθειών στα λειτουργικά τους έσοδα θα έχουν ένα ισχυρό ατού για την αποτίμησή τους από τους επενδυτές.