Θετική παραμένει η στάση της UBS απέναντι στις τέσσερις συστημικές ελληνικές τράπεζες, με τον οίκο να διατηρεί σύσταση αγοράς και για τις τέσσερις μετοχές, εκτιμώντας ότι ο κλάδος συνεχίζει να κινείται εντός στόχων, με περιθώρια περαιτέρω αναβαθμίσεων σε κερδοφορία και αποδόσεις κεφαλαίων.
Στην έκθεση της 27ης Μαΐου, ο αναλυτής Stephan Potgieter προχωρά σε οριακή αύξηση των τιμών-στόχων, επισημαίνοντας ότι οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να συνδυάζουν ισχυρή πιστωτική επέκταση, σταθεροποίηση των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων, αυξημένες προμήθειες και υψηλές διανομές προς τους μετόχους.
Η μεγαλύτερη δυνητική άνοδος εντοπίζεται στην Alpha Bank, για την οποία η UBS θέτει τιμή-στόχο στα 4,90 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου 32%. Για την Piraeus Bank η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 11,20 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 28%, ενώ για την National Bank of Greece ο στόχος τοποθετείται στα 18,20 ευρώ, με περιθώριο 26%. Για τη Eurobank η UBS δίνει τιμή-στόχο 4,70 ευρώ, με εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου 21%.
Ισχυρή πιστωτική επέκταση παρά το εποχικά αδύναμο τρίμηνο
Η UBS χαρακτηρίζει ιδιαίτερα ενθαρρυντική την πορεία της πιστωτικής επέκτασης κατά το πρώτο τρίμηνο του 2026, σημειώνοντας ότι τα επιχειρηματικά δάνεια αυξήθηκαν κατά 3,9% σε τριμηνιαία βάση και κατά 14,4% σε ετήσια, παρά το γεγονός ότι η περίοδος θεωρείται παραδοσιακά ασθενέστερη εποχικά.
Η Εθνική Τράπεζα κατέγραψε την υψηλότερη επίδοση, με αύξηση 6,3% στα επιχειρηματικά δάνεια σε τριμηνιαία βάση, ενώ ακολούθησε η Πειραιώς με 4,4%. Η Alpha Bank σημείωσε άνοδο 2,4% και η Eurobank 2,3%.
Σε επίπεδο συνολικών εξυπηρετούμενων δανείων στην Ελλάδα, η Πειραιώς διατηρεί την πρώτη θέση με 38,64 δισ. ευρώ, ακολουθούμενη από την Εθνική με 35,70 δισ. ευρώ, την Alpha Bank με 35,50 δισ. ευρώ και τη Eurobank με 33,06 δισ. ευρώ. Συνολικά, τα εξυπηρετούμενα δάνεια των τεσσάρων συστημικών τραπεζών διαμορφώθηκαν στα 142,89 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 10,3% σε ετήσια βάση.
Αμυντικό προφίλ και ελκυστικές αποτιμήσεις
Ο ελβετικός οίκος εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να εμφανίζουν αμυντικά χαρακτηριστικά σε ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων, με βασικό στήριγμα τις επενδύσεις στην ελληνική οικονομία και τα διαφοροποιημένα χαρτοφυλάκια δανείων.
Όπως σημειώνεται στην έκθεση, ο τουρισμός αντιστοιχεί περίπου στο 6% του συνολικού δανειακού χαρτοφυλακίου και η ναυτιλία στο 8%, γεγονός που περιορίζει τη συγκέντρωση κινδύνου και στηρίζει τη θετική εικόνα για τον κλάδο.
Σε επίπεδο αποτιμήσεων, η UBS υπολογίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με δείκτη P/E 8,1 φορές για το 2027, διατηρώντας discount 13% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Η Alpha Bank αποτιμάται σε P/E 7,7 φορές και P/BV 1 φορά, η Πειραιώς σε P/E 8 φορές και P/BV 1,26 φορές, η Εθνική σε P/E 8,5 φορές και P/BV 1,40 φορές, ενώ η Eurobank σε P/E 8 φορές και P/BV 1,39 φορές.
Η UBS θεωρεί ότι η Alpha Bank διαθέτει το μεγαλύτερο περιθώριο επαναξιολόγησης, καθώς η μετοχή έχει υποαποδώσει έναντι του κλάδου από την αρχή του έτους και συνεχίζει να διαπραγματεύεται κοντά στην ενσώματη λογιστική της αξία. Για την Πειραιώς, ο οίκος εκτιμά ότι η τρέχουσα αποτίμηση δεν αντανακλά πλήρως τη μακροπρόθεσμη προοπτική βελτίωσης της αποδοτικότητας.
Η Εθνική ξεχωρίζει για την ισχυρή κεφαλαιακή της βάση και τη δυνατότητα υψηλών διανομών, με δείκτη CET1 στο 17,4% το πρώτο τρίμηνο, ενώ η Eurobank διατηρεί την υψηλότερη εκτιμώμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων, στο 16,8% για το 2026 και στο 18% για το 2027.
Προμήθειες και εξαγορές ενισχύουν τις προοπτικές
Στα καθαρά έσοδα από τόκους, η UBS ξεχωρίζει τη Eurobank, η οποία ωφελείται από τη διεθνή της παρουσία και την υψηλότερη βάση εσόδων, καταγράφοντας αύξηση 2,6% σε τριμηνιαία βάση και 4% σε ετήσια.
Παράλληλα, η δυναμική των προμηθειών εξακολουθεί να αποτελεί βασικό μοχλό ανάπτυξης για τον κλάδο. Η Πειραιώς κατέγραψε αύξηση 32% στις προμήθειες σε ετήσια βάση και η Alpha Bank 30%, σε μια περίοδο κατά την οποία οι τράπεζες επιδιώκουν να ενισχύσουν τα επαναλαμβανόμενα μη επιτοκιακά έσοδα, ενόψει πιθανής σταδιακής αποκλιμάκωσης των επιτοκίων.
Ιδιαίτερη βαρύτητα αποδίδει η UBS και στις πρόσφατες εξαγορές. Για την Alpha Bank εκτιμά ότι οι πέντε συμπληρωματικές εξαγορές μπορούν να προσθέσουν άνω του 9% στα κέρδη ανά μετοχή και περισσότερο από 1,2 ποσοστιαίες μονάδες στην απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων έως το 2027.
Για την Πειραιώς, ο οίκος έχει ήδη ενσωματώσει στο μοντέλο του την εξαγορά της Ethniki Asfalistiki, εκτιμώντας ότι η συμφωνία θα ενισχύσει ουσιαστικά τις προμήθειες σε βάθος χρόνου. Αντίστοιχα, για τη Eurobank λαμβάνεται υπόψη η απόκτηση του 80% της Eurolife FFH από τον Αύγουστο του 2026, ενώ για την Εθνική Τράπεζα η UBS αξιολογεί θετικά τη συμφωνία bancassurance με την Allianz.
Μ.Η.Τ. 242183