ΕΚΤ και ESRB προειδοποιούν για τους κινδύνους που δημιουργούν τα stablecoins εκτός ΕΕ, τονίζοντας τα ρυθμιστικά κενά και την έλλειψη ρευστότητας

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) και το Ευρωπαϊκό Συμβούλιο Συστημικού Κινδύνου (ESRB) κρούουν τον κώδωνα του κινδύνου για τα stablecoins – τα ψηφιακά νομίσματα που σχεδιάστηκαν για να διατηρούν σταθερή αξία. Η ανησυχία εστιάζεται κυρίως σε σχήματα που λειτουργούν εκτός της ευρωπαϊκής εποπτείας, δημιουργώντας ρυθμιστικά κενά και αυξάνοντας τον κίνδυνο μιας πιθανής κρίσης ρευστότητας στην Ευρωζώνη.

Στην πρόσφατη παρέμβασή του, το ESRB, υπό την προεδρία της Κριστίν Λαγκάρντ, υπογράμμισε ότι απαιτείται άμεση πολιτική δράση. Σύμφωνα με την έκθεση, μια αστοχία σε μεγάλα stablecoins θα μπορούσε να προκαλέσει μαζικές εκροές αποθεμάτων, υπονομεύοντας τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα και ενδεχομένως απαιτώντας στήριξη από την ΕΚΤ.

Το ρυθμιστικό κενό στα multi-issuer schemes

Τα stablecoins συνδέονται με αποθεματικά στοιχεία – όπως το δολάριο ή καλάθια περιουσιακών στοιχείων – για να διατηρούν σταθερή ισοτιμία. Η Ευρωπαϊκή Ένωση έχει ήδη θεσπίσει ένα από τα αυστηρότερα ρυθμιστικά πλαίσια διεθνώς, το MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation).

Ωστόσο, το ESRB εστιάζει στα λεγόμενα multi-issuer schemes, δηλαδή σε σχήματα στα οποία το ίδιο stablecoin εκδίδεται από πολλαπλές οντότητες, τόσο εντός όσο και εκτός ΕΕ. Παρότι η ευρωπαϊκή έκδοση ακολουθεί τους κανόνες και διατηρεί πλήρη κάλυψη με αποθεματικά, η παράλληλη έκδοση σε τρίτες χώρες συχνά υπόκειται σε πιο χαλαρούς κανόνες, δημιουργώντας κίνδυνο για την ακεραιότητα και την αξιοπιστία του νομίσματος.

Η ανησυχία είναι ότι, σε περίπτωση κρίσης εμπιστοσύνης, οι κάτοχοι των stablecoins θα προσπαθήσουν να τα εξαργυρώσουν στην Ευρωπαϊκή Ένωση, όπου θεωρούν ότι υπάρχει αυστηρότερη εποπτεία. Ωστόσο, τα αποθέματα εντός ΕΕ ίσως να μην επαρκούν, προκαλώντας έλλειψη ρευστότητας και πίεση στο τραπεζικό σύστημα.

Κίνδυνος «ρυθμιστικού arbitrage» και πίεση για διεθνή εναρμόνιση

Το ESRB προειδοποιεί ότι οι πολυλειτουργικοί επιχειρηματικοί όμιλοι που δραστηριοποιούνται στα stablecoins. Για παράδειγμα, εταιρείες που συνδυάζουν πληρωμές, επενδύσεις και έκδοση ψηφιακών νομισμάτων, οι οποίες συχνά λειτουργούν με χαμηλότερα πρότυπα εποπτείας σε σχέση με τα χρηματοοικονομικά ιδρύματα που εδρεύουν στην ΕΕ.

Αυτή η ασυμμετρία κανονιστικών απαιτήσεων δημιουργεί το φαινόμενο του λεγόμενου regulatory arbitrage Οι εκδότες δηλαδή επιλέγουν δικαιοδοσίες με πιο χαλαρή εποπτεία, επιβαρύνοντας όμως το ευρωπαϊκό σύστημα με τον συστημικό κίνδυνο.

Η ΕΚΤ και τα ευρωπαϊκά θεσμικά όργανα ζητούν πλέον παγκόσμια εναρμόνιση των κανόνων, ώστε όλοι οι εκδότες, ανεξαρτήτως έδρας, να ακολουθούν τις ίδιες απαιτήσεις κάλυψης αποθεματικών και διαχείρισης κινδύνων.

Τι διακυβεύεται για το μέλλον της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας

Η ανησυχία δεν αφορά μόνο την προστασία των επενδυτών, αλλά κυρίως τη διασφάλιση της συστημικής σταθερότητας. Ένα σοβαρό επεισόδιο με stablecoin που εκδίδεται εν μέρει εκτός ΕΕ θα μπορούσε να πυροδοτήσει φυγή κεφαλαίων, μαζικές ρευστοποιήσεις και αναταράξεις στο ευρωπαϊκό τραπεζικό σύστημα.

Η ΕΚΤ ήδη παρακολουθεί στενά τις αγορές, ενώ θεωρείται πιθανό ότι η συζήτηση για αυστηρότερους εποπτικούς κανόνες σε παγκόσμιο επίπεδο θα ενταθεί, με στόχο να αποφευχθεί μια επανάληψη φαινομένων παρόμοιων με την κατάρρευση της Terra/Luna το 2022, που είχε προκαλέσει σοκ στην αγορά κρυπτονομισμάτων.

Διαβάστε επίσης: Crypto-σοκ: Στα 27 τρισ. δολάρια οι συναλλαγές μέσω stablecoins – Η προειδοποίηση Στουρνάρα