Capital Economics: Πώς οι αμυντικές δαπάνες θα επηρεάσουν ομόλογα και μετοχές στην Ευρωζώνη

Ευρωπαϊκές αγορές υπό πίεση – Οι επιπτώσεις της αμυντικής αναδιάρθρωσης στα ομόλογα και τις μετοχές – Οι κερδισμένοι και οι χαμένοι από την αύξηση των στρατιωτικών δαπανών

Η προοπτική αυξημένων αμυντικών δαπανών στην Ευρώπη δημιουργεί αναταράξεις στις αγορές και αναμένεται να επηρεάσει τόσο τα κρατικά ομόλογα όσο και τις μετοχές των βιομηχανιών άμυνας, σύμφωνα με νέα έκθεση της Capital Economics.

Ο οίκος σημειώνει ότι η μετατόπιση του στρατηγικού προσανατολισμού της Ευρώπης προς την αμυντική αυτονομία έχει ήδη προκαλέσει άνοδο στις αποδόσεις των ομολόγων, αύξηση των spreads και δυναμική άνοδο στις μετοχές του αμυντικού κλάδου. Ωστόσο, οι εξελίξεις αυτές συνοδεύονται από κινδύνους για τη βιωσιμότητα του χρέους σε χώρες με ήδη υψηλά ελλείμματα, όπως η Ιταλία, η Ισπανία και το Βέλγιο.

Ομόλογα: Άνοδος αποδόσεων και πίεση στις αγορές

Οι κρατικοί τίτλοι της Ευρωζώνης υπέστησαν πιέσεις μετά την ανακοίνωση πιθανής αύξησης των αμυντικών δαπανών, με αποτέλεσμα ένα γενικευμένο sell-off στις αγορές ομολόγων. Η Γερμανία, που πιθανότατα θα επωμιστεί το μεγαλύτερο δημοσιονομικό βάρος, κατέγραψε άνοδο στις αποδόσεις των Bunds, μειώνοντας έτσι το spread έναντι των ομολόγων της υπόλοιπης Ευρωζώνης.

Ωστόσο, η Capital Economics εκτιμά ότι η τάση αυτή δεν θα διατηρηθεί και ότι, αντίθετα, τα spreads μεταξύ των ευρωπαϊκών ομολόγων θα διευρυνθούν, καθώς:

• Οι υψηλότερες αμυντικές δαπάνες θα αυξήσουν τις δημοσιονομικές πιέσεις στις χώρες με ήδη υψηλό χρέος.
• Οι κυβερνήσεις θα αναγκαστούν να εκδώσουν περισσότερα ομόλογα για να χρηματοδοτήσουν τις αμυντικές δαπάνες, αυξάνοντας την προσφορά χρέους στις αγορές.
• Οι χώρες που δεν καλύπτουν το όριο του 2% του ΑΕΠ σε αμυντικές δαπάνες (Ιταλία, Βέλγιο, Ισπανία, Πορτογαλία) θα αντιμετωπίσουν δυσκολίες στη χρηματοδότηση του νέου στόχου του 3%, ή ακόμα και του 5% που προτείνει ο Ντόναλντ Τραμπ.

Η πιθανότητα κοινής χρηματοδότησης της άμυνας μέσω της ΕΕ θα μπορούσε να μετριάσει τον αντίκτυπο, αλλά η Capital Economics εκτιμά ότι ο μεγαλύτερος όγκος δανεισμού θα γίνει σε εθνικό επίπεδο, γεγονός που θα αυξήσει την απόκλιση μεταξύ των χωρών της Ευρωζώνης.

Οι μετοχές και ο αμυντικός τομέας: Ποιοι θα ωφεληθούν

Η άνοδος των στρατιωτικών δαπανών έχει ήδη οδηγήσει σε εκρηκτική άνοδο των μετοχών στον κλάδο της αεροδιαστημικής και της άμυνας. Οι μετοχές των ευρωπαϊκών αμυντικών βιομηχανιών έχουν υπεραποδώσει των αντίστοιχων αμερικανικών τόσο μετά την εισβολή στην Ουκρανία, όσο και μετά την εκλογική δυναμική του Τραμπ.

Ωστόσο, η Capital Economics προειδοποιεί ότι:

• Παρότι οι ευρωπαϊκές αμυντικές εταιρείες θα ωφεληθούν, δεν είναι βέβαιο ότι θα συνεχίσουν να υπεραποδίδουν έναντι των αμερικανικών.
• Εάν η Ευρώπη επιδιώξει να εξισορροπήσει τις σχέσεις της με τις ΗΠΑ, ενδέχεται να στραφεί περισσότερο προς την αγορά αμερικανικού στρατιωτικού εξοπλισμού, περιορίζοντας τα οφέλη για τις ευρωπαϊκές εταιρείες.
• Η γενικότερη αβεβαιότητα για την πορεία του πολέμου στην Ουκρανία και οι μεταβαλλόμενες γεωπολιτικές εξελίξεις θα μπορούσαν να διαμορφώσουν έντονη μεταβλητότητα στις αγορές.

Ο αντίκτυπος στο ΑΕΠ της Ευρωζώνης

Σύμφωνα με την ανάλυση της Capital Economics, η αύξηση των αμυντικών δαπανών πιθανότατα δεν θα έχει σημαντική επίδραση στην οικονομική ανάπτυξη της Ευρωζώνης.

• Ακόμα και αν οι χώρες του ΝΑΤΟ αυξήσουν τις δαπάνες τους στο 3% του ΑΕΠ, η συνολική επίδραση στο ΑΕΠ της Ευρωζώνης θα είναι μόλις 0,1%-0,2% τα επόμενα χρόνια.
• Το μεγαλύτερο βάρος θα πέσει στην Ισπανία και το Βέλγιο, που έχουν τις μεγαλύτερες ελλείψεις στις αμυντικές τους δαπάνες.
• Οι χώρες της Ανατολικής Ευρώπης φαίνεται ότι θα αυξήσουν πιο επιθετικά τις στρατιωτικές τους δαπάνες, σε αντίθεση με χώρες όπως η Ιταλία και η Πορτογαλία, που πιθανότατα θα καθυστερήσουν την προσαρμογή τους.

Τι σημαίνουν όλα αυτά για τις αγορές;

Η Capital Economics προβλέπει ότι οι αγορές θα κινηθούν προς δύο κατευθύνσεις:

1. Αύξηση της απόδοσης των ευρωπαϊκών ομολόγων, ιδιαίτερα στις χώρες με υψηλό χρέος.
2. Συνέχιση της ανόδου των μετοχών των αμυντικών βιομηχανιών, αλλά με πιθανό περιορισμό των κερδών λόγω των γεωπολιτικών παραμέτρων.

Την ίδια στιγμή, η αβεβαιότητα σχετικά με τις μελλοντικές πολιτικές αποφάσεις των ΗΠΑ και τον ρόλο της Ευρώπης στην Ουκρανία θα συνεχίσει να επηρεάζει την επενδυτική στρατηγική στις διεθνείς αγορές.

Με την Ευρώπη να αναζητά τη στρατηγική της αυτονομία, αλλά και να εξαρτάται από τις ΗΠΑ σε επίπεδο ασφάλειας, η ισορροπία στις αγορές παραμένει εύθραυστη και αβέβαιη.

Διαβάστε επίσης: Scope Ratings: Οι αμυντικές δαπάνες στο 3% θα «φουσκώσουν» το χρέος στην ΕΕ