Η BofA βλέπει ιστορική απόκλιση μεταξύ χαλκού και πετρελαίου και προειδοποιεί για αυξημένο ρίσκο στις ευρωπαϊκές μετοχές

Μια σπάνια και ιστορικών διαστάσεων απόκλιση στις τιμές των βασικών εμπορευμάτων αναδιαμορφώνει εκ βάθρων τον ευρωπαϊκό κλάδο πρώτων υλών, οδηγώντας σε σαφή αποσύνδεση μεταξύ εξορυκτικών εταιρειών και ενεργειακών ομίλων. Σύμφωνα με την τελευταία στρατηγική ανάλυση της Bank of America, η εκρηκτική άνοδος των μετάλλων και η ταυτόχρονη πτώση της ενέργειας δημιουργούν ένα νέο επενδυτικό περιβάλλον, όπου οι μέχρι πρότινος «συγκοινωνούντες» κλάδοι κινούνται πλέον σε αντίθετες κατευθύνσεις.

Ιστορική απόκλιση εμπορευμάτων και ρήγμα στον κλάδο των resources

Τους τελευταίους μήνες, οι τιμές των μετάλλων έχουν καταγράψει εντυπωσιακή άνοδο, με τον χαλκό να ενισχύεται πάνω από 50%, αντανακλώντας τη δομική ζήτηση που συνδέεται με την ενεργειακή μετάβαση, τα δίκτυα και την ηλεκτροκίνηση. Την ίδια στιγμή, το πετρέλαιο κινείται αντίρροπα, σημειώνοντας πτώση της τάξης του 30% και αγγίζοντας χαμηλά τετραετίας, σε ένα περιβάλλον επιβράδυνσης της παγκόσμιας ζήτησης και αυξημένων αποθεμάτων.

Η εξέλιξη αυτή έχει εκτοξεύσει τον λόγο τιμής χαλκού προς πετρέλαιο σε επίπεδα που προσεγγίζουν υψηλά 40ετίας, προκαλώντας έντονη διαφοροποίηση στις αποτιμήσεις. Από τον Απρίλιο, οι εξορυκτικές εταιρείες στην Ευρώπη έχουν υπεραποδώσει κατά περίπου 40%, ενώ ο ενεργειακός κλάδος εμφανίζει σωρευτική υποαπόδοση σχεδόν 15%.

Υποβάθμιση των εξορυκτικών, επανατοποθέτηση στην ενέργεια

Η Bank of America εκτιμά ότι οι αποτιμήσεις στον ευρωπαϊκό κλάδο των resources έχουν πλέον «τεντωθεί» και προς τις δύο κατευθύνσεις. Στις εξορυκτικές εταιρείες, η ισχυρή άνοδος έχει αυξήσει τους καθοδικούς κινδύνους, ιδιαίτερα σε ένα περιβάλλον αυξημένης μακροοικονομικής αβεβαιότητας. Οι στρατηγικοί αναλυτές της τράπεζας βλέπουν περιθώριο διόρθωσης στις τιμές του χαλκού προς το τέλος του 2026, ενώ επισημαίνουν ότι τυχόν αρνητικές εκπλήξεις στην παγκόσμια οικονομία πλήττουν δυσανάλογα τους κυκλικούς κλάδους υψηλού beta, όπως οι μεταλλευτικές εταιρείες.

Παράλληλα, η εκτίμηση για ενίσχυση της στερλίνας λειτουργεί επιβαρυντικά για τον κλάδο, καθώς σημαντικός αριθμός εξορυκτικών ομίλων είναι εισηγμένος στο Ηνωμένο Βασίλειο. Με βάση αυτά τα δεδομένα, η Bank of America προβλέπει πιθανή υποαπόδοση της τάξης του 15% για τις εξορυκτικές εταιρείες έως το τέλος του έτους και υποβαθμίζει τον κλάδο σε underweight.

Στον αντίποδα, η εικόνα για την ενέργεια εμφανίζεται πλέον πιο ισορροπημένη. Μετά από παρατεταμένη υποαπόδοση σχεδόν 10% από τις αρχές Δεκεμβρίου, οι αποτιμήσεις έχουν προσαρμοστεί σε μεγάλο βαθμό στα νέα δεδομένα της αγοράς πετρελαίου. Οι προβλέψεις για σταδιακή υποχώρηση της τιμής προς τα 60 δολάρια το βαρέλι αφήνουν περιορισμένο περιθώριο για περαιτέρω αρνητικές εκπλήξεις, οδηγώντας την τράπεζα σε αναβάθμιση του ενεργειακού κλάδου σε marketweight.

Τράπεζες, ασφαλιστικές και προσεκτική επανατοποθέτηση

Στον χρηματοοικονομικό κλάδο, η Bank of America διατηρεί επιφυλακτική στάση απέναντι στις τράπεζες, οι οποίες εξακολουθούν να αποτελούν δημοφιλή επιλογή της αγοράς. Οι προσδοκίες για διεύρυνση των πιστωτικών spreads και χαμηλότερες αποδόσεις ομολόγων περιορίζουν το ανοδικό περιθώριο.

Ωστόσο, μετά την πρόσφατη υποαπόδοση των ασφαλιστικών εταιρειών, η τράπεζα προχωρά σε αναβάθμισή τους σε marketweight, εκτιμώντας ότι οι μακροοικονομικές συνθήκες δεν προοιωνίζονται περαιτέρω πιέσεις στο άμεσο μέλλον.

Αρνητικό το συνολικό μήνυμα για τις ευρωπαϊκές μετοχές

Σε ευρύτερο επίπεδο, η Bank of America διατηρεί αρνητική στάση για τις ευρωπαϊκές μετοχές, με ξεκάθαρη προτίμηση στους αμυντικούς έναντι των κυκλικών κλάδων. Τα ασφάλιστρα κινδύνου βρίσκονται κοντά σε χαμηλά 20ετίας, ενώ οι προσδοκίες για περιθώρια κερδοφορίας κινούνται σε ιστορικά υψηλά, γεγονός που κατά την ανάλυση υποδηλώνει υποτίμηση των κινδύνων.

Η επιβράδυνση της αγοράς εργασίας στις Ηνωμένες Πολιτείες, σε συνδυασμό με το ασταθές γεωπολιτικό περιβάλλον, συνθέτουν ένα σκηνικό αυξημένης ευπάθειας. Οι προβλέψεις της τράπεζας κάνουν λόγο για πιθανή πτώση σχεδόν 15% του δείκτη Stoxx 600 και υποαπόδοση περίπου 10% για τους κυκλικούς κλάδους στο προσεχές διάστημα.

Διαβάστε επίσης: JP Morgan: Η κρίση στο Ιράν δοκιμάζει το πετρέλαιο, αλλά το Brent μένει ψύχραιμο