Η UBS προχωρά σε αναβάθμιση των τιμών-στόχων για τις μετοχές των ελληνικών τραπεζών, μετά τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου, διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση «αγοράς» για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες. Τα top picks του ελβετικού οίκου παραμένουν η Τράπεζα Πειραιώς και η Eurobank, καθώς ο επόμενος καταλύτης για τον κλάδο αναμένεται με τα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου και τα πιθανότατα αναβαθμισμένα business plans.
Συγκεκριμένα, η UBS θέτει τις τιμές-στόχους ως εξής:
- Τράπεζα Πειραιώς: 9,20 ευρώ (περιθώριο ανόδου 33%)
- Alpha Bank: 4,30 ευρώ (περιθώριο ανόδου 24%)
- Eurobank: 4,20 ευρώ (περιθώριο ανόδου 24%)
- Εθνική Τράπεζα: 15,40 ευρώ (περιθώριο ανόδου 18%)
Παρά τις φετινές καλές αποδόσεις, ο κλάδος συνεχίζει να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount 18% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, με P/E 7,2x έναντι 8,8x στην Ευρώπη.
Η UBS τονίζει ότι κάθε τράπεζα προσφέρει διαφορετική έκθεση στην ελληνική ανάκαμψη: η Πειραιώς αποτελεί μία από τις φθηνότερες ευρωπαϊκές τράπεζες με καθαρή έκθεση στην Ελλάδα, ενώ η Eurobank είναι ελκυστική ως story εξαγορών, με σημαντική κεφαλαιακή ευελιξία.
Τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου ήταν γενικά σύμφωνες με τις προβλέψεις του οίκου, με μικρές μόνο αλλαγές στις εκτιμήσεις για το σύνολο του έτους. Ωστόσο, αναβαθμίστηκαν οι μεσοπρόθεσμες προβλέψεις, λόγω εξαγορών και της υψηλότερης από το αναμενόμενο αύξησης των δανείων, που ενίσχυσαν τα έσοδα από τόκους.
Η αναβάθμιση των τιμών-στόχων σχετίζεται επίσης με τη μείωση του κόστους κινδύνου σε επίπεδα 12%-12,3%. Τα έσοδα από τόκους δείχνουν σημάδια σταθεροποίησης, με το τρίτο τρίμηνο να σημειώνει μικρές αυξήσεις ή μικρές μειώσεις: Alpha +0,7%, Eurobank -0,1%, Εθνική -0,9%, Πειραιώς -0,5%. Όλες οι τράπεζες αναμένουν αύξηση στο τέταρτο τρίμηνο.
Η Eurobank, μέσω των εξαγορών της, ιδιαίτερα της Ελληνικής Τράπεζας, έχει δημιουργήσει σημαντικό πλεονέκτημα στα έσοδα από τόκους. Η Πειραιώς και η Eurobank παραμένουν οι κορυφαίες στην παραγωγή προμηθειών.
Ιδιαίτερη σημασία έχει η αύξηση των επιχειρηματικών δανείων, που σημείωσε τριμηνιαία άνοδο 2,3% και ετήσια 17%, με την Εθνική να είναι πιο συγκρατημένη στο +0,8%, αλλά με θετικές προσδοκίες για το τέταρτο τρίμηνο. Τα στεγαστικά δάνεια εμφανίζουν σταθεροποίηση, με αισιοδοξία για περαιτέρω αύξηση, ενώ η Πειραιώς ήδη καταγράφει θετική τριμηνιαία μεταβολή 0,7%.
Στο πλαίσιο αυτό, η UBS αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τις διανομές μερισμάτων, παρά την πιθανή αναθεώρηση του guidance από τις διοικήσεις το τέταρτο τρίμηνο. Παράλληλα, οι τράπεζες συνεχίζουν τη βελτιστοποίηση των κεφαλαίων τους, με τη Eurobank να ανακοινώνει νέα έκδοση Alt T1 ύψους 600 εκατ. ευρώ, φτάνοντας συνολικά στα 1,1 δισ. ευρώ.
Μ.Η.Τ. 242183